7月3日，中國銀行研究院發布《中國經濟金融展望報告（2023年第3季度）》，預計下半年全球經濟增速放緩壓力增大，中國出口增長面臨壓力。

資料來源：中國銀行研究院

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上述展望報告指出，國內經濟恢復仍將更多依賴內需。在促消費政策、服務消費加快釋放的帶動下，消費有望保持溫和修復，基建投資將繼續較快增長，高技術產業投資對制造業投資增長帶來結構性支撐。房地產市場逐步探底修復，房地產開發投資降幅緩慢收窄。預計三季度GDP增長4.9%左右，全年增長5.4%左右。

金融方面，報告預計人民銀行將靈活使用公開市場操作、各類借貸便利工具確保流動性合理充裕，維持穩健略寬的流動性環境。

消費有望延續復蘇態勢，基建和制造業投資領先整體增速

上述展望報告從消費、投資和出口三方面分析下半年經濟形勢，預計隨著經濟持續修復以及宏觀政策進一步發力，消費有望延續復蘇態勢。但考慮到疫情“疤痕效應”依然存在，居民消費能力和消費意愿的回升仍需時間。預計消費修復的節奏將會是溫和的、漸近的。

2023年下半年中國經濟金融主要指標及預測 資料來源：中國銀行研究院

投資將保持平穩增長，基建和制造業投資領先整體增速。基建投資仍是當前恢復經濟和擴大內需的重要抓手。《2023年一季度中國貨幣政策執行報告》提出持續發揮政策性開發性金融工具的作用，增強政府投資和政策激勵的引導作用，這有望成為下半年基建投資的增量資金補充。

國際市場需求或將進一步放緩，出口增長面臨較大壓力。一是歐、美終端需求不振。歐、美加息進程尚未結束，對國際需求的抑制作用仍將持續。美國超額儲蓄或將于三季度末耗盡，居民消費恐將放緩。此外，美國“友岸化”“近岸化”貿易或將使中國對美國出口降低。

二是東盟國家對中國出口支撐作用恐將減弱。東盟主要從中國進口中間品、加工成終端品后再出口至歐美市場，當前已超越美國成為中國第一大出口貿易伙伴。受國際需求不振影響，東盟出口持續負增長，這已對“中國-東盟”貿易鏈條產生負面影響。

據悉，4、5月中國對東盟出口單月增速分別為4.5%、-15.5%，處于歷史低位。短期內國際需求未見明顯提振信號，“中國-東盟”貿易恐將持續走弱。

債券收益率或將低位運行，企業債券融資保持平穩增長

金融方面，上述展望報告預計，中國金融市場有望維持穩健運行。從經濟基本面看，經濟持續恢復、市場信心回升等都將成為市場利好因素。從政策面看，鑒于復蘇基礎尚不牢固，預計人民銀行將靈活使用公開市場操作、各類借貸便利工具確保流動性合理充裕，維持穩健略寬的流動性環境。

我國債券發行規模及利差變動情況 資料來源：中國銀行研究院

貨幣社融延續穩步走強，確保對企業資金支持力度不減展望下半年，資金供給將保持穩定充足，融資環境有望維持穩中偏寬。

此外，報告認為，債券收益率或將低位運行，企業債券融資保持平穩增長。

一是債券總量保持穩步增長。財政持續發力穩經濟背景下，利率債供給有望進一步增加。在實體經濟穩健復蘇帶動下，企業債、公司債發行規模有望保持平穩增長。

二是債券收益率或將低位運行。從政策面看，在實體經濟恢復不及預期的背景下，政策將持續發力，流動性將保持合理充裕，從而帶動債券收益率維持低位。從債券配置看，受存款利率下行影響，理財等仍將保持一定規模的債券資產配置，對債券價格形成支撐。

三是債券市場風險仍需關注。當前房地產行業仍處在持續出清過程中，整體資產負債水平仍處在高位。在盈利能力持續承壓的過程中，房地產行業潛在信用風險仍然存在，未來需密切關注房地產企業的經營情況。

人民幣匯率與美元指數 資料來源：中國銀行研究院

人民幣匯率將逐漸企穩，具備穩中走強的基礎。雖然近期人民幣匯率雙向波動幅度加大，但在6月美聯儲議息會議釋放明確信號后，美元指數走強較難持續，中美利差倒掛現象將有所改善。