6月作為季末月份，信貸投放節奏迎來轉變。人民銀行今日發布數據顯示，6月新增人民幣貸款3.05萬億元，創下自2001年有記錄以來新高，比上年同期多增2296億元，；6月，新增社會融資4.22萬億元，比5月多2.67萬億元，比上年同期少9859億元。

6月貨幣金融數據大超預期。“財聯社C50風向指數調查”結果顯示，市場機構對6月新增信貸、社融的預測中值為2.49萬億元、3.46萬億元，均大幅低于今日發布的實際值。

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從整體上看，受訪市場人士指出，6月央行運用降息、超額置換中期借貸（MLF）等工具推動信用擴張取得較好效果，雖然季度末月銀行有一定的信貸考核要求，但總體來看信貸保持著較好增長趨勢。

6月住戶貸款同比多增超千億

分新增信貸結構來看，6月住戶貸款延續回升，同比多增約1157億元至9639億元，達到今年年內次新高，僅低于3月的1.24萬億元。

其中，6月住戶短期貸款增量高于中長期，分別為4914億元、4630億元，同比多增約630億元、463億元；另從環比來看，6月住戶短期、中長期均比上月多增約2900億元。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，端午小長假、年中購物節活動對消費起到支撐作用，降息落地進一步刺激消費需求，帶動居民貸款明顯改善。此外，6月地產銷售跌幅雖擴大，但在按揭早償階段性放緩下，居民中長貸較4至5月有明顯改善。

對公方面，6月企（事）業貸款仍維持快速增長，當月增加約2.28萬億元，同比多增約687億元。

按期限來看，6月企（事）業中長期貸款增加約1.59萬億元，同比多增約1436億元。不過，這一增量為今年年內的新低，5月企（事）業中長期貸款同比多增約2147億元。

對此，中信證券首席經濟學家明明對財聯社記者表示，企（事）業中長期貸款的同比多增幅度繼續回落，表明企業中長貸的支撐力度出現邊際下滑。考慮到二季度貸款需求指數再度下滑，企業主動融資擴產意愿不強，后續企業中長貸維持放量可能仍需要增量政策刺激。

另從短期限貸款來看，6月企（事）業短期貸款增加7449億元，同比多增約543億元；票據融資則減少821億元，而上年同期為796億元。

“6月末票據利率波動加大，中旬以來持續下行，但在月內最后一個交易日有所回升，推測除有部分銀行提前完成信貸目標而不再需要‘收票’外，也可能存在監管指導因素。”明明分析稱。

溫彬表示，6月以來，逆周期調節政策加力，央行降息落地刺激投資和生產需求，在季末信貸沖量和政策繼續引導支持制造業和基礎設施等領域作用下，企業貸款仍有支撐，企業中長貸依然為新增信貸的重要拉動力量。

高基數影響企業債券融資同比大幅減少

社融方面，6月新增社融4.22萬億元，環比大幅多增2.66萬億元，在高基數下同比少增9726億元。社融同比增速為9.0%，較5月下滑0.5個百分點。

具體來看，社融增量的主要拖累來自政府債券融資，6月凈增量為5388億元，同比少約1.08萬億元；同時，企業債券凈融資為2360億元，與上年同期的2346億元基本持平。

對于政府債券融資的同比少增，明明表示，去年6月各地政府專項債在中央加速發行的指導下已基本完成全年限額，對比近期地方債發行力度受部分地區化債輿情影響有所減弱，在去年同期1.62萬億元的高基數影響下，本月政府債凈融資同比大幅少增。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，今年上半年地方政府專項債回歸正常發行節奏，已完成全年額度60%；而去年上半年為加大政府投資實現穩增長，提前完成了全年發行額度。從兩年對比來看，有較為明顯的政策差異。“在不考慮政府債券增量的情況下，6月社融同比多增1291億元，主要為人民幣貸款增量拉動。”據王運金測算。

在表外融資方面，6月委托貸款、信托貸款、未貼現承兌匯票合計減少902億元，比上年同期多減約760億元。

“表外融資轉負，信托和委托貸款延續同比少減，和供給端政策逐步放松有較大的關系。”明明表示，不過，受優質項目有效和市場風險尚存，對整體社融僅有邊際貢獻。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，隨著國內積極財政穩投資、促內需政策力度有望適度加大，將帶動專項債發行在有所增加，預計整體社融數據將繼續保持較快增長。

M2-M1剪刀差走擴

6月末，廣義貨幣（M2）同比增長11.3%，較5月末下降0.3個百分點；同時，狹義貨幣（M1）同比增長3.1%，較5月末下降幅度更大，為1.6個百分點，致使M1-M2的剪刀差擴大至8.2個百分點，截至5月末為6.9個百分點。

6月M2同比增速延續回落，但仍居高位。明明表示，一方面是因為6月信貸投放明顯回升，信貸派生力度仍強；同時，財政支出力度較大，對M2有所支撐，6月財政存款同比多減6129億元。

6月末M1增速下滑較多，東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示，除上年同期基數走高外，主要原因是當前房地產市場處于調整階段，居民購房款轉化為房企的活期存款規模偏低；另外，二季度經濟復蘇勢頭有所放緩，企業經營活躍度也會受到一定影響，這也會拖累M1增速。

對于M1-M2剪刀差擴大，王青認為，這意味著寬貨幣向穩增長的傳導不暢。因此，后期需要通過有效擴大內需、提振實體經濟活躍度，特別是推動房地產行業盡快實現軟著陸等方式，提振經濟內生增長動能。