雖然出現堪比大蕭條時代的供應增長劇減，但美國還有大量貨幣過剩。多種跡象示警衰退將至，泡沫在破裂，但美聯儲如果不想重新引發新一輪價格通脹飆升，就不能改變當前路線。

去年11月，美國的貨幣供應量二十八年來首次同比增速轉為負值，此后一直負增長。今年6月同比下降12.4%，降幅略低于5月的13.1%，連續三個月降幅超過10%，深陷負增長區域，顯示華爾街見聞此前提到的斷崖式收縮在加劇。

獨立經濟研究所Mises Institute評論稱，美國的貨幣供應出現了上世紀30年代美國大蕭條以來最大幅度的收縮。在今年3月以前，至少六十年里，美國的貨幣供應從未有哪個月的同比降幅超過6%。

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上圖所使用的貨幣供給度量TMS是由穆雷?羅斯巴德和約瑟夫?薩勒諾開發的度量，這一貨幣供應指標與M2的不同之處在于，它包括美聯儲的國債存款（不包括短期存款和零售貨幣基金）。Mises Institute定期跟蹤這一指標，認為其能提供比M2更好的貨幣供給波動度量。

Mises Institute認為，最近幾個月，美國廣義貨幣供應量（M2）的增速走勢和與TMS的相似，不過TMS的下降速度快于M2。今年6月M2增速為-3.5%，比5月的降幅3.7%略有緩和。6月的負增長遠遜于去年同期的正增長5.6%。

貨幣供應增長通常可以幫助衡量經濟活動，也是衡量衰退是否即將到來的一個指標。在經濟繁榮期，隨著商業銀行放貸增加，貨幣供應量往往迅速增長。而在經濟衰退到來前，貨幣供應增長速度往往放緩。

Mises Institute指出，經濟衰退前，貨幣供應往往只是增長放緩，貨幣供應量并不一定要實際收縮才釋放衰退的信號。但近幾個月我們看到的負增長確實有助于說明，貨幣供應增長下降的程度和速度。這通常是經濟增長和就業的危險信號。

去年4月達到峰值以來，貨幣供應量累計下降2.8萬億美元，降幅15%。盡管供應總量下降，但貨幣供應量的趨勢仍遠高于1989年至2009年的水平。要回到那二十年間的趨勢，貨幣供應至少要再減少4萬億美元左右，也就是下降22%，總量降至15萬億美元以下。

2009 年以來，TMS貨幣供應量累計增長近184%，同期M2增長146%。當前18.8萬億美元的貨幣供應量中，有4.5萬億美元是2020 年1月新冠疫情以來創造的，占比約24%。2009年以來累計增加的貨幣供應量為12.2萬億美元。換句話說，近三分之二的貨幣供應量是在過去十三年中創造的。

Mises Institute認為，相比總量看，10%的供應增長下降影響很小。美國經濟仍面臨著過去數年大量的貨幣過剩，這可以解釋，為什么貨幣增長放緩14個月之后，我們還未看到勞動力市場尚未大幅放緩。

不過，貨幣放緩已足以大幅削弱經濟。Mises Institut提到一些衰退的信號：費城聯儲的制造業指數已處于衰退區域，紐約州的制造業調查也是如此；領先指標指數看起來繼續惡化，美債收益率曲線倒掛暗示衰退將至。今年上半年美國個人破產申請增加68%，臨時工作崗位同比下降，這通常表明經濟衰退即將來臨。

Mises Institute警告，一旦貨幣增發消退，通脹的繁榮就開始轉向蕭條。美聯儲持續加息后，政策利率達到2001年來高位。金融環境收緊，信貸供應達到十年來最緊張水平。最令人不安的指標之一是，信用卡債務隨著利率飆升而不斷猛增。信用卡債務和其他循環貸款達到歷史新高。

這些因素都表明，泡沫在正在破裂，這種情況是不可持續的，但美聯儲如果不想重新引發新一輪價格通脹飆升，就不能改變當前的緊縮路線。假如聯儲改變路線，迎來新一波新增貨幣，價格只會螺旋式上升。

Mises Institute認為，讓經濟走上長期更穩定的道路，只有一個辦法，就是美聯儲停止向經濟體注入新的資金。那意味著貨幣供應量下降和經濟泡沫破滅，但也為實體經濟奠定了基礎，也就是說，經濟不是建立在人為的低利率和貨幣寬松基礎上，而是基于儲蓄和投資。