8月16日，海外金融媒體CapitalWatch發布的一份《關于諾輝健康財務數據造假的調查報告》（下稱“做空報告”），將“癌癥早篩第一股”諾輝健康（6606.HK）卷入財務造假的漩渦。

(資料圖片僅供參考)

CapitalWatch調查發現，諾輝健康通過不斷壓貨的方式，營造九成虛假銷售收入。

例如核心產品常衛清在26家重要的醫院銷售量僅為6000人份，以經銷商出廠價500元/人份的價格計算，則2022年銷售確認收入約僅為300萬元。

這與常衛清2022年在中國內地3.56億元的銷售額相比，顯然存在較大的出入。

這重創了諾輝健康的股價，8月16日當天跌幅一度達到20.22%。

隨后，諾輝健康緊急召開業績交流會回擊做空報告，指出常衛清的銷售不存在經銷商，主要以到檢數量確認收入。

信風（ID：TradeWind01）也向CapitalWatch求證收入確認的爭議問題，但截至發稿前尚未得到回復。

與此同時，諾輝健康CEO朱葉青接受媒體采訪時亦稱“對方（CapitalWatch）通過公關公司要訛詐我們，被我們拒絕之后昨天中午開始公開分發。公司會出一個聲明并向對方發放律師函。”

對此，CapitalWatch發文稱“如果是真的請諾輝立刻去報案。至于貴公司公關和CFO請求我們手下留情的電話錄音記錄一一都在，清者自清。”

對此，諾輝健康向信風（ID：TradeWind01）表示“不清楚這個"手下留情"的電話錄音是什么。”

8月17日，諾輝健康的股價有所止跌，收盤報18.22元/股，跌幅為1.02%。

造假羅生門

頂著“癌癥早篩第一股”光環登陸港交所的諾輝健康，日前正遭到做空機構的狙擊。

8月16日，CapitalWatch發布的做空報告在市場間廣為流傳。

做空報告指出，CapitalWatch歷時16個月在全國各地跟蹤調研，通過面談、走訪醫院、合作經銷商等相關信息渠道，對諾輝健康的財務信息等進行分析整理后發現，該公司通過不斷壓貨的方式，營造九成虛假銷售收入。

據CapitalWatch推測，諾輝健康2022年實際銷售額為7695萬元，與其公布的7.65億元相差9倍。

“我們的調查信息全部基于諾輝公司的公開數據，在過去的16個月中，我們克服了中國內地尚未解除防疫措施的種種困難，通過實地調查走訪和專業分析師得到的結論，其中部分數據來自善意推算，我們呈現此報告的目的是警示投資者辨別該公司的投資風險。”CapitalWatch在做空報告中指出。

8月16日，諾輝健康股價斷崖式下跌，跌幅一度達到20.22%。

對此，諾輝健康當天晚上就發布了澄清公告，指出該報告公然造假。

“2023年8月16日，一家所謂的做空機構發布了一份包含眾多針對本公司失實、毫 無依據且具誤導性指控的報告，旨在對本公司股價造成負面影響，從而滿足做空機構的私利。報告中的指控為公然造假。”諾輝健康指出，“自創立之初，本公司的運營始終堅定遵循合規、道德和誠信標準。”

與此同時，諾輝健康CEO朱葉青接受媒體采訪時亦稱“對方通過公關公司要訛詐我們，被我們拒絕之后昨天中午開始公開分發。公司會出一個聲明并向對方發放律師函。”

對此，CapitalWatch也在社交平臺“雪球”上做出了反擊。

“聽我的校友老朱（朱葉青）說我敲詐他300萬，如果是真的請諾輝立刻去報案。至于貴公司公關和CFO請求我們手下留情的電話錄音記錄一一都在，清者自清。”CapitalWatch發帖稱。

對此，信風（ID:TradeWind01）也與諾輝健康取得了聯系，求證CapitalWatch在社交平臺上的發言真實性。

“我們沒有收到更多信息，也不清楚這個"手下留情"的電話錄音是什么。”諾輝健康向信風（ID:TradeWind01）表示。

收入確認爭議

作為癌癥篩查檢測試劑商，諾輝健康已上市產品分別為常衛清、噗噗管和幽幽管。

其中，常衛清、噗噗管適用于結腸癌的篩查，幽幽管則主要用于胃癌篩查。

相比于腸胃鏡的侵入式檢查來說，諾輝健康的試劑產品主要基于糞便樣本，因此更具便捷性。

這也是這類癌癥篩查試劑產品自費情況下依舊受到不少患者歡迎的原因。目前醫院、藥店和體檢機構都是諾輝健康試劑產品的主要銷售渠道。

年報顯示，2022年常衛清在中國內地創收3.56億元，同比增長了266.20%，占比達到46.54%。

彼時諾輝健康解釋稱收入顯著增長的主因在于單次檢測收入較高的醫院和直接面向消費者的兩大渠道收入占比提高。

但CapitalWatch走訪調查發現常衛清所進入的26家醫院中，銷售量約為6000人份，以經銷商出廠價500元/人份的價格計算，則2022年銷售確認收入約僅為300萬元。

通俗理解，CapitalWatch用走訪醫院計算的銷量乘以經銷商銷售給醫院的價格測算收入。

因此，CapitalWatch推測諾輝健康造假的手段之一就是向經銷商等渠道壓貨。

但諾輝健康解釋稱，常衛清并未有經銷商渠道，收入以單個醫院完成的到檢數量乘以出廠價方式確認，出廠單價在1200-1600元、600元-1200元不等，并指出每份常衛清的盒子均標注了唯一的二維碼，根據該二維碼可以確認消耗量。

“每個月月末我們會發送確認函給醫院，說明到檢有多少盒并附上二維碼，在醫院確認后會開具發票，把90天賬期的發票寄給醫院，希望他們在90天內回款。只有在和醫院確認了檢測量并開具發票后，我們才會確認收入。”諾輝健康在業績交流會上指出。

如此來看，若確實以到檢數量確認收入，則諾輝健康收入造假概率有限。

信風（ID：TradeWind01）同時也向CapitalWatch求證做空報告中對于收入確認方式的闡述是否有誤，但截至發稿前尚未得到回復。

目前諾輝健康拿出較為有力的反擊證據來自繳稅說明。

諾輝健康管理層稱，2023年上半年在濱江稅務局所繳納的增值稅已超7500萬元。

若以13%的增值稅率粗略估算，則諾輝健康今年上半年的銷售額可達到5.77億元。

但對于CapitalWatch調研所得出的這26家醫院的銷量情況，諾輝健康暫時并未有更明確的證據予以反擊。

“報告中跟一線銷售提到的這些數字，我們無法確定真實性，我們之前也安排了機構和分析師與在職銷售進行訪談，得到的信息和我們披露的信息是一致的。”諾輝健康在業績交流會上指出。

諾輝健康下一步該如何“自證清白”，仍需觀察。

銷售費用之問

近期醫藥反腐大潮下，銷售費用問題已成為行業的敏感話題。

此次CapitalWatch的做空報告刺中市場敏感神經之處也在于銷售費用。

CapitalWatch調查發現，諾輝健康依靠給經銷商高額服務費的方式，促使產品進入前述26家醫院系統清單，但由于并未獲得臨床專業科室認可，因此并未產生銷量。

事實上，諾輝健康的銷售費用確實不低。2022年銷售及市場開支為5.55億元，同比增長了104.50%，占收入的比重高達72.55%。

其中，過半的銷售費用主要用于廣告宣傳、學術會議等市場推廣活動。

雖然諾輝健康表明常衛清并未有經銷商渠道，但并不否認有第三方服務機構的存在。

“民營體檢渠道我們不需要做太多市場推廣工作，民營體檢中心承擔了市場和推廣工作，而臨床渠道要做大量的市場推廣。”諾輝健康表示。

換言之，諾輝健康是否存在向第三方服務機構支付高額的推廣費，以完成產品入院，外界不得而知。

事實上，諾輝健康正將公立醫院作為重要的市場。

“相對來說，（IVD產品）民營醫院受限較小，進展更快，但進入公立醫院更有助于確立品牌的臨床價值，對其他渠道具有重要的指導和標桿意義。”朱葉青指出。

公立醫院掀起的反腐活動是否會給諾輝健康的業務帶來潛在負面影響，同樣受到市場關注。

對此，諾輝健康明確表示未產生影響。

“目前醫療反腐為公司現有業務和未來 6-12個月的業務不產生影響。未來 6-12個月公立醫院所產生的銷售都是我們已經通過正式進入醫院的收費目錄來產生的銷量，銷量也在爬坡過程。”諾輝健康8月16日業績交流會上表示。

做空者身份

CapitalWatch究竟是何方神圣？

公開信息顯示，CapitalWatch在官網自稱是一家華爾街金融新聞媒體，主要提供針對在美國股票市場交易的中國公司的突發新聞、市場分析等。

這不是CapitalWatch首次發布財務造假報告。

早在2022年，CapitalWatch就曾發布《九問商湯科技-從隱瞞數據到AI神話爆破》的調查報告，指出商湯（0020.HK）存在通過關聯交易虛增銷售額，同時還成立大量的空殼公司用于轉移資金等造假情況。

CapitalWatch在國內還有一家“兄弟公司”——金評媒，同樣主營金融資訊報道。

2018年4月，目前已經在美股退市的圣盈信金服集團（下稱“圣盈信”）曾經發文指責金評媒“采用陰謀手段盜取信息。”

彼時圣盈信在《致公司全體投資股東和客戶的一封信》中指出，金評媒的員工欲通過獲取該公司的員工以及客戶的電話信息，獲取商業信息。

“公司有理由懷疑，這些國內機構是受美國專門針對中概股公司進行做空而由此獲取巨額不當利益的的有關機構委托，采用非法手段獲取公司的商業機密。”圣盈信指出。

值得一提的是，當年11月圣盈信就陷入關聯理財平臺的兌付危機，隨后公司更是“人去樓空”。

在不少市場人士看來，真金不怕火煉，如果企業的業績建立在真實的基礎上，則空頭的力量并不足以吞噬公司。