一掃早盤的陰霾，股市午后上演V型反轉，股指期貨也同步拉升。

截至今天收盤，滬深300（IF）、上證50（IH）、中證1000（IM）等股指期貨主力合約均翻紅，漲幅在1%以內，而中證500（IC）主力合約則小幅收跌，收跌0.07%。

(資料圖)

雖然收盤漲勢收窄，但對比前日，期指整體觸底反彈，日內行情走勢震蕩，多空頭的分歧也備受市場關注。從基差表現的情況來看，7月底以來，部分股指期貨出現貼水收斂，甚至轉為升水。各種變化的背后，有哪些新信號出現？

主力合約觸底反彈

整體來看，已掛牌上市的16個股指期貨合約中，今日僅有4個收跌，收跌合約集中在IC期貨品種，而前一交易日則是悉數翻綠。拉長時間看，股指期貨整體自8月以來震蕩下行，IF、IM等股指期貨的部分合約累計跌超6%。

“8月以來，社融信貸、投資消費、工業外貿、地產等數據的發布，顯示經濟持續走弱，北向資金連續賣出，稍見起色的市場情緒再度受打擊，股指期貨跟隨下跌，目前仍在震蕩探底中。”廣發期貨研究所認為，股指期貨今日整體上行，主要原因是政策面仍在積極調控化解風險、活躍市場信心，也有部分板塊超跌反彈的影響。

一方面，央行昨日非對稱降息，逆回購及MLF利率下降后，8月1年期LPR調降10bp，5年期LPR按兵不動。促進緩解實體經濟融資壓力的同時，對降低銀行負債成本，為調整存量貸款及存款利率預留空間，穩定銀行凈息差水平及利潤有所助益，提振資本市場信心，A股成交額明顯回升至8184億元。

另一方面，連續兩周的股市整體下行基本將近期利空消化完畢，回調充分的TMT板塊領漲反彈。

此外，央行計劃設立應急流動性金融工具(SPV)，將一定程度上支持城投平臺化解當下的流動性風險，建筑、地產板塊回暖。

從貼水到升水

所謂的基差，即期貨與現貨的差值，基差結果為正值或者負值，則呈現不同的升貼水結構。通常來說，當期貨價格高于現貨價格（即期指價格高于指數價格），會被稱為“升水”；反之則是“貼水”。

從今天股指期貨的表現情況看，半數合約都出現升水的情況，主要為IF、IH品種的相關合約，這2個品種的遠月合約價格比近月價格更高。IC、IM品種相關合約則更多表現為“貼水”結構。

“滬深300、上證50指數本身成分中大部分為藍籌股，其分紅比例較高，因此在分紅高峰（5、6、7月）過去后，分紅預期對股指的影響減弱，基差有修復上行的驅動。”對此，前述研究所表示，自7月底以來，基差開始轉為升水，近兩周升水幅度有所收窄。

他們認為，由于政治局會議召開后，市場情緒的改善使得基差相應表現出積極預期，轉為升水。但8月公布的宏觀數據顯示企業生產投資及盈利能力，以及居民消費、收入等現實情況還未顯著改善，因而基差再度下行。

其中，本身波動較大，盈利能力及模式不如大盤藍籌指數的IC、IM更易受到負面情緒影響，因此基差下行趨勢更大，再度轉為貼水狀態。

“基差分化，一方面是各期指所對應的現貨指數波動性大小的反映，另一方面也是對不同指數的市場預期有所區別的結果。”該研究所認為，在經濟整體弱復蘇，投資、消費、出口等經濟拉動力未有明顯好轉的狀況下，市場對高波動中小盤成長指數的信心較高股息大盤藍籌指數更弱，風險偏好較低。

仍等待驅動

另一個受到市場關注的信號是資金的流向。北向資金今日再次凈賣出，已連續12日凈賣出。前述研究所認為，從四大指數的資金凈主動買入額、北向資金、兩融余額等方面看，市場上總體上觀望等待底部信號。

“四大期指合約的多空持倉比中，IF、IH總體下行，IC、IM近兩周有上升趨勢，顯示多頭力量對IC、IM反彈空間具有更多期待。”

展望后市，他們表示，8月底是A股上市公司中報披露季，可多關注四大指數的盈利是否有改善；另外，關注政策上對地產、基建等的刺激效應，特別是城投風險化解、專項債發行運用、一線城市限購放松、存量房貸利率調降、超特大城市城中村改造計劃等主題，若房地產銷售、投資能有所好轉，將帶動順周期如家電、建筑等板塊同步回升。

但市場要走出整體可持續牛市行情，還需要新的增量資金入場。當前基本面還需要等待更明確的見底回升信號。制造業仍在去庫存周期，擴大內需成效還不夠，投融資環境在低利率刺激下有望逐漸活躍。建議短期內以觀望為主，待指數筑底企穩后再適時進場配置。

中信建投期貨研究發展部最新觀點也提到，中長期來看，寬松的貨幣環境將持續對經濟產生更多積極影響，等待經濟環境進一步回暖，指數將迎來上行動能。期指方面，短期建議觀望為主，中長期偏多觀點不變。