上證指數(shù)本周跌破3100點(diǎn)，業(yè)內(nèi)分析，當(dāng)前國內(nèi)、海外不確定性因素仍多，高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺，風(fēng)險偏好難有趨勢抬升，以景氣為錨博取超額收益的難度也明顯提升。興業(yè)證券張啟堯8月15日研報認(rèn)為，盈利穩(wěn)定、且抵御市場波動能力較強(qiáng)特征的紅利低波資產(chǎn)成為了市場更為重點(diǎn)關(guān)注的品種。

“紅利”指代高股息的公司，“低波”指代股價波動水平較低的個股。張啟堯研報進(jìn)一步表示，銀行理財收益率持續(xù)下行，流動性寬松下國債長端利率短期也易下難上，而紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率已超過6%，正處于歷史較高水平，和十年期國債收益率利差超3.4%，具備較高配置價值。

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此外，2015年與2021年后紅利低波板塊大幅跑贏的階段，均始于市場估值分化達(dá)到歷史極高水平。而當(dāng)前市場估值分化程度仍處于2010年以來的57.4%中等水平，估值分化仍有進(jìn)一步收斂空間。

中信證券王兆宇等人8月18日研報表示，經(jīng)典的風(fēng)格因子可以為紅利波動風(fēng)格帶來額外的超額收益，在這一背景下，可以通過主動在紅利低波因子暴露的基礎(chǔ)上增加其他風(fēng)格因子的暴露，從而實(shí)現(xiàn)所謂的“紅利波動+”組合。

不論是原始組合還是“紅利低波+”組合，整體上都有超越基準(zhǔn)的表現(xiàn)，自2015年以來，二者的年化超額收益分別為5.07%和7.07%，相比之下，“紅利低波+”組合因為在每個調(diào)倉時點(diǎn)對較強(qiáng)風(fēng)格進(jìn)行了暴露，因此整體表現(xiàn)強(qiáng)于原始組合。

紅利低波中重點(diǎn)關(guān)注哪些方向？張啟堯指出，近年來具有典型紅利低波特征的行業(yè)主要包括銀行、石油石化、鋼鐵、交通運(yùn)輸、非銀、通信、公用事業(yè)等。

不過，紅利低波板塊的特征具體表現(xiàn)為穩(wěn)定的盈利表現(xiàn)疊加逐漸減少的資本開支，使得紅利低波行業(yè)具備更為充裕的現(xiàn)金流，也進(jìn)一步強(qiáng)化分紅意愿。據(jù)此，通信、鋼鐵行業(yè)現(xiàn)金流較弱，近年出現(xiàn)明顯下滑，但是分紅意愿更強(qiáng)，擴(kuò)張性資本開支處于較低水平；公用事業(yè)、非銀行業(yè)的分紅能力和分紅意愿均處于中游水平，相對而言紅利屬性較弱。

綜合2023年預(yù)期股息率與波動率水平，張啟堯認(rèn)為紅利低波資產(chǎn)中可重點(diǎn)關(guān)注石油石化、運(yùn)營商、電力和交運(yùn)；此外，港股電信運(yùn)營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強(qiáng)高股息配置價值。

光大證券趙乃迪等人8月20日研報表示，2023年，“三桶油”憑借高業(yè)績+高分紅+高現(xiàn)金流特性，在大盤震蕩期間跑出較好超額收益。“三桶油”前期業(yè)績相繼釋放，中國海油半年度業(yè)績實(shí)現(xiàn)開門紅，得益于產(chǎn)量增長和優(yōu)秀的成本管控，中國海油23H1業(yè)績體現(xiàn)出強(qiáng)韌性，高分紅政策也得到了維持。站在當(dāng)前時點(diǎn)，我們依舊看好“三桶油”業(yè)績的穩(wěn)定性、分紅的穩(wěn)定性和連續(xù)性，市場進(jìn)入低利率時期，“三桶油”高業(yè)績和高分紅價值凸顯。建議關(guān)注中國石油、中國石化、中國海油。

國盛證券宋嘉吉等人8月13日研報認(rèn)為，有著必選消費(fèi)屬性的移動通信和固網(wǎng)通信業(yè)務(wù)有望是市場震蕩下的優(yōu)良防守品種，也是運(yùn)營商作為我國資本市場核心資產(chǎn)的主要邏輯。高股息支撐中期價值，安全邊際凸顯，三大運(yùn)營商中國電信、中國移動、中國聯(lián)通在2023年分紅比例預(yù)計達(dá)到70%。

國盛證券胡偌碧8月21日研報表示，疊加水/核/火電龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充沛、分紅率高、股息率高，具備較高的防御性配置價值，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注水電運(yùn)營龍頭長江電力、國投電力、華能水電、川投能源，核電龍頭中國核電、中國廣核，火電龍頭國電電力、申能股份等。

中金證券張文杰等人8月17日研報認(rèn)為，隨著高速等行業(yè)進(jìn)入發(fā)展成熟期，資本開支減少、現(xiàn)金流改善，公司不斷提升分紅比例，在股息率要求不變的前提下，也理應(yīng)推動估值中樞的上行。建議關(guān)注基本面及分紅穩(wěn)健的大秦鐵路、寧滬高速、山東高速、京滬高鐵，以及粵高速、招商公路。