3月10日，惠譽首次授予總部知識城(廣州)投資集團有限公司“BBB”長期外幣和本幣發行人違約評級。展望“穩定”。

知識城集團作為國家級經濟開發區廣州開發區內的一個重要政府相關實體(GRE)，惠譽認為，該公司在地區內發展和促進經濟發展的法定政策角色奠定了評級方法。

廣州開發區相對發達，工業基礎集中在高科技行業，以及汽車、石化、電子和消費品。該地區的地區生產總值(GRP)2020年增長4.5%，達到3104億元人民幣，占省會城市GRP的12%左右。

廣州開發區政府的直接持股和對知識城集團財務和運營的高度控制應該會增強該公司在需要時獲得特別支持的預期。根據惠譽的評估，直接控制的權重更大，與控制水平類似的城市開發商一致。知識城集團 90%的股份由廣州開發區管理委員會持有，10%的股份由省政府財政廳持有，省政府財政廳為隱名股東(silent shareholder)。

惠譽認為，區委員會委托廣州開發區國有資產監督管理局監督公司董事會和管理層的任命以及戰略規劃，而高于某個閾值時，廣州開發區政府將最終批準所有的重大融資決策。廣州開發區國有資產監督管理局還監督包括公司政策目標在內的關鍵績效指標。

廣州開發區政府為知識城集團提供了經常性大力支持，主要為資本和資產注入。自2017以來，政府注入了約9.13億元人民幣的資本，其中包括截至2021年9月財政年度的7900萬元人民幣，此外注入了一家當地政府相關實體的股權，該部分資產相當于9億元人民幣。惠譽認為，政策影響總體上對知識城集團的政策驅動收入(如土地轉讓和政府回購)構成支撐。

惠譽認為，知識城集團擁有充足的流動性。截至2021年9月底其合并流動性為240億元人民幣(101億元人民幣的無限制現金和約139億元人民幣的未提取銀行授信額度)應足以覆蓋69億元人民幣的短期債務。該公司擁有相對多元化的傳統融資來源，包括主要政策性銀行和國有銀行的債券和貸款。這些部分在其融資中占了較大比例。截至2021年9月底，該公司的短期債務比例高達40%，盡管其流動性緩解了再融資風險。

惠譽預計到2025年底知識城集團的凈債務/EBITDA將從2020財年的9.2倍(預測值)增至20倍以上。因此，公司應對壓力的財務靈活性有限，盡管公司充足的流動性緩解了這一點。