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華創(chuàng)證券張瑜：結(jié)構(gòu)性貨幣工具或進一步加碼
【資料圖】
對于未來貨幣政策，華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜團隊發(fā)布研報認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性貨幣工具預(yù)計在未來進一步加碼；未來進一步的降準(zhǔn)降息仍然值得期待。
對于當(dāng)下貨幣政策，張瑜團隊近日發(fā)布研報《降準(zhǔn)不夠，LPR降還需降息助力——每周經(jīng)濟觀察第46期》稱，當(dāng)下貨幣政策應(yīng)該多維度的綜合觀察考量。
研報提到，近期央行的投放態(tài)度仍然是積極的，未來一段時間DR007預(yù)計持續(xù)低于政策利率。二三季度DR007與政策利率的大幅背離源自財政擾動，四季度央行將重新成為影響貨幣市場利率的決定因素。
研報分析，流動性短缺框架是指準(zhǔn)備金需求大于供給的格局，央行作為投放流動性的貸方，因此能有效控制準(zhǔn)備金利率。但是今年由于財政的沖擊，二季度和三季度真正決定流動性多寡的變成了財政而非央行。在此情境下，引至了DR007與政策利率的大范圍背離。隨著財政從二三季度的釋放流動性到回籠流動性，央行也因此能再度回到流動性短缺框架來影響貨幣市場利率。
此外，未來半年銀行間市場利率預(yù)計高于今年二三季度，政策利率預(yù)計低于今年二三季度，趨勢上二者仍是雙向奔赴。二三季度DR007的低位并未引至實體貸款利率的大幅下降，反而助推了債券市場杠桿的大幅抬升。因此央行未來的政策思路或是通過政策利率降低實體貸款利率，抬升銀行間市場利率以防金融風(fēng)險。
對于未來貨幣政策，張瑜團隊提到三方面：
一是本次降準(zhǔn)對降低負(fù)債成本的推動作用較小，不降息的情境下12月LPR能順勢調(diào)降的概率相對較低。原因有三：2021年兩次50bp降準(zhǔn)，年底僅1年期LPR調(diào)降5bp；商業(yè)銀行資產(chǎn)端壓力較大，明年存量房貸預(yù)計浮動利率調(diào)整，有次帶來全年利息收入下行1000多億，降準(zhǔn)56億的成本改善杯水車薪；三是雖然9月存款利率有所調(diào)降，但其本質(zhì)是8月MLF利率和LPR利率下行之后的結(jié)果。
二是結(jié)構(gòu)性貨幣工具預(yù)計在未來預(yù)計進一步加碼。今年是財政支出大年，1.1萬億的央行上繳利潤+1.5萬億的2021年專項債剩余滿足了財政層面的部分支出訴求，明年這兩股力量將不復(fù)存在。在此情境下，央行的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具勢必更大幅度的接力。
三是未來進一步的降準(zhǔn)降息仍然值得期待。基本面較弱的背景下工業(yè)企業(yè)利潤同比持續(xù)為負(fù)，降息推動LPR進一步調(diào)降本身有其必要性。掣肘性方面，通脹暫無壓力，匯率基調(diào)仍是彈性加大以我為主。窗口期上，一但海外加息交易行為有所改善，中國央行降息概率顯著提升。(中新經(jīng)緯APP)
(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)
