投資多年的海外子公司罕見發生虧損，使得頭部乳企之一的光明乳業(600597.SH)增收不增利，在上半年上市乳企普遍業績增長的情況下顯得有些例外。

中報顯示，今年上半年，光明乳業實現營業收入142.64億元，同比增長17.36%，凈利潤142.64億元，同比減少16.81%。

11年前投資的新西蘭乳企新西蘭新萊特發生虧損，成為光明乳業上半年的業績拖累。報告期內，新西蘭新萊特實現營業收入31.21億元，凈利潤由上年同期的盈利2.76億元轉為虧損0.76億元。

而在此前六年，新西蘭新萊特一直處于盈利狀態。其中2020年新西蘭新萊特對于光明乳業的營收貢獻度就達到了25%。

受其虧損影響，今年上半年，光明乳業凈利率由前兩年的3%以上下跌至1.54%。記者注意到，今年上半年，A股15家上市乳企凈利率平均值為5.65%，光明乳業凈利率不到行業平均水平的三成，在上市乳企中處于墊底水平。

年賺3億海外子公司上半年盈轉虧

新西蘭新萊特作為光明乳業的子公司已有11年之久。

2010年7月，光明乳業以現金出資認購新西蘭新萊特新增51%股份，出資金額8200萬新西蘭元，折合人民幣4.21億元，認購其2602.16萬股新增普通股。

此筆交易在當年11月完成交割，于報告期末，新西蘭新萊特實現營業收入3億元、凈利潤171.58萬元，占光明乳業2010年營業收入和凈利潤的比例分別為3.14%、0.75%。

2013年和2016年，新西蘭新萊特分別完成了在新西蘭和澳大利亞兩地證券交易所的上市。截至今年3月31日，新西蘭新萊特市值約為34.23億元，光明乳業對應持有部分市值約為13.35億元。

記者梳理發現，2012年至2014年，新西蘭新萊特分別實現營業收入19.22億元、25.63億元、26.06億元，凈利潤1422萬元、9216萬元、-84萬元，因存貨減值等因素影響，新西蘭新萊特發生短暫虧損。

2015年開始，新西蘭新萊特盈利能力快速恢復。2015年至2020年新西蘭新萊特分別實現營業收入19.76億元、28.44億元、41.96億元、41.61億元、49.55億元、63.21億元，凈利潤9580萬元、1.81億元、2.86億元、3.24億元、2.97億元、3.03億元。

在海外業務主體新西蘭新萊特的推動下，光明乳業的海外業務營業收入由2012年的19.01億元增長至2020年的62.93億元，其中2020年海外業務收入占比就達到了24.95%。

營收貢獻度近25%的海外業務卻在今年上半年成為光明乳業的業績拖累。據中報披露，今年上半年，新西蘭新萊特實現營業收入31.21億元，與上年同期的31.74億元基本相當，但凈利潤由上年同期的盈利2.76億元轉為虧損0.76億元。

這也使得今年上半年光明乳業實現營業收入142.64億元，同比增長17.36%，但凈利潤同比下降16.81%至2.61億元。而數據顯示，今年上半年A股15家乳品企業中，僅3家業績下滑。

毛利率下降及當期計提存貨跌價準備，是新西蘭新萊特發生虧損的主要原因。此前光明乳業曾在對證監會的回復函中介紹，新西蘭新萊特奶粉業務部分商品最終是通過直銷、代購和跨境電子商務的渠道銷往新西蘭、澳大利亞之外的全球地區，由于2020年來新冠疫情影響下上述渠道業務放緩以及疫情期間國際航運數量的下降，導致部分存貨積壓，年初公司一次性計提了存貨跌價損失。

此外，受疫情影響，公司奶粉產品結構變動，由于民用奶粉因自身產品性質和銷售方式等原因，受上述渠道限制影響較大，銷量減少較多。為充分保證產能利用率，新西蘭新萊特奶粉業務資產組將剩余閑置產能轉移至工業奶粉，導致低毛利的工業奶粉收入占比增加，綜合毛利率整體有所下滑。

由于新西蘭新萊特計提存貨跌價準備，上半年光明乳業資產減值損失由上年同期的697.26萬元增長至5299.31萬元。

此外，受新西蘭新萊特虧損影響，上半年光明乳業少數股東損益為-4131.86萬元，同比減少123.27%。

盈利能力下降毛利率已不足25%

已有110周年歷史的光明乳業，是國內知名鮮奶品牌。

今年上半年，光明乳業的液態奶實現收入82.8億元，同比增長24.68%，乳業產品收入12.32億元，同比增長33.09%。但其他乳制品收入40.2億元，同比微降0.29%。

記者注意到，雖然銷售額在提升，但光明乳業的營業成本增長更快。今年上半年，公司營業成本為108.13億元，同比增長29.45%，高出營收增速12.09個百分點。

同花順數據顯示，報告期內，光明乳業整體銷售毛利率為24.19%，同比減少6.61個百分點。

由于主打的低溫奶具有不易存儲、生產壁壘較高的特點，對制作工藝、運輸條件等要求較高。在原奶價格、運輸成本等壓力下，過往幾年光明乳業的毛利率不斷壓縮。2016年至2021年上半年，公司銷售毛利率分別為38.68%、33.31%、31.28%、25.81%、24.19%。

不僅如此，雖然2019年和2020年公司銷售凈利率保持在3%以上，但受新西蘭新萊特影響，今年上半年光明乳業的凈利率較上年同期的4%大幅下滑至1.54%。

與同行相比，今年上半年，A股上市乳企中銷售凈利率最高的為燕塘乳業和熊貓乳品，均超過10%。其次為伊利股份、天潤乳業等，8家公司凈利率超過5%，包括光明乳業在內的15家乳企上半年凈利率平均值為5.65%，光明乳業的凈利率不僅墊底A股乳企，且不到行業平均水平的三成。

此外，從銷售模式來看，上半年光明乳業削減了經銷商的數量，但經銷商模式依舊為公司最主要的銷售模式。

數據顯示，上半年，光明乳業分別減少上海、外地經銷商28個、48個，期末經銷商數量分別為388個、4018個，合計為4406個，報告期內累計減少76個。

報告期內，公司經銷商渠道主營業務收入101.85億元，同比增長17.76%，直營模式收入38.04億元，同比增長15.38%。

目前，光明乳業正在推進非公開發行事項。8月23日，公司本次非公開發行股票的申請獲得審核通過。

據了解，光明乳業擬向包括控股股東光明食品集團在內不超過35名特定投資者，非公開發行股票不超過3.67億股，募集資金總額不超過19.3億元，其中光明食品集團擬認購不低于51.73%。募集資金將分別投入到五大奶源牧場項目以及補充流動資金。

借助本次募集資金投資項目建設，光明乳業將提升奶源自有供給率，縮短原料奶產出到加工生產的時間，推進公司全國戰略布局的順利實施。