9月15日，廣東泰恩康醫藥股份有限公司(以下簡稱“泰恩康”)首發申請過會。

二度闖關IPO雖然成功，泰恩康自身存在的業績波動、核心產品代理權問題等依然受到市場熱議。

記者注意到，泰恩康是和胃整腸丸和沃麗汀兩款進口藥品的中國唯一總代理，2020年之前，公司主要收入來自于代理運營，且已經出現業績下降的情況。

去年疫情暴發后，泰恩康口罩銷售量大增，貢獻33.6%營業收入，帶動公司業績大增，剔除此部分業務之后，公司營收和營業利潤均為下降。

去年推出自主研發產品“愛廷玖”，似乎成為泰恩康二次沖擊IPO的底氣。但從其研發力度來看，2020年，公司研發費用3134.26萬元，占營業收入的比例4.42%，同期銷售費用10060.31萬元，銷售費率為14.19%。

此外，泰恩康對于和胃整腸丸和沃麗汀的代理權分別將在2025年和2026年底到期，如果授權產商違約，或者代理權未續約，代理權穩定性的變化將對公司經營業績產生重大影響。

口罩收入降溫上半年凈利降37%

招股書介紹，泰恩康成立已有20余年，主營業務為代理運營及研發、生產、銷售醫藥產品、醫療器械、衛生材料并提供醫藥技術服務與技術轉讓等。

記者注意到，在2020年之前，泰恩康的收入主要來自于代理運營業務。去年疫情暴發后，泰恩康增加了口罩業務，且口罩業務為公司業績增長帶來了較大的貢獻。

財務數據顯示，2018年至2020年，泰恩康分別實現營業收入5.14億元、4.96億元、7.09億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7444.2萬元、5490.42萬元、16082.51萬元。

其中，增加口罩業務之前，2019年泰恩康已經出現營收凈利潤雙降的情況，降幅分別為3.4%、26.3%。

2020年，泰恩康一共供應口罩約2.7億只，口罩業務實現營業收入達2.39億元，占當期營業收入的33.76%。扣除口罩業務之后，泰恩康2020年的營業收入和營業利潤分別為4.7億元、5085.59萬元，同比下降2.93%、22.18%。

事實上，泰恩康的口罩業務盈利能力也有所下降。去年上半年，公司口罩銷量和銷售價格分別增長至1.79億只、1.6元/只。隨著國內疫情的逐步緩解，去年下半年，泰恩康的口罩銷量和銷售價格分別降至9069萬只、0.54元/只。

今年上半年，泰恩康實現營業收入3.16億元，同比減少11.58%;歸屬于母公司股東的凈利潤為5720.44萬元，同比減少37.13%。口罩收入降幅較大，是其業績下降的主要原因之一。

在此基礎上，泰恩康預計，今年前三季度，公司的營業收入約為4.84億元，同比減少6.38%;歸母凈利潤8696.8萬元，同比減少25.79%。

IPO前突擊分紅1.4億擬募7.5億

以代理藥品為主要收入來源的泰恩康，已經是第二次闖關A股。

2019年8月，排隊一年多時間的泰恩康首發申請被否。一年后，在創業板注冊制改革的背景下，泰恩康于2020年11月再次申請IPO，并在今年9月15日成功過會。

招股書顯示，自1999年開始，泰恩康代理運營和胃整腸丸和沃麗汀，作為中國唯一總代理全權負責其中國市場的報關、報檢、市場推廣、經銷商選擇、銷售定價等工作，并分別將其運營推廣成為我國腸胃用藥與眼科用藥領域的知名產品。

但近年來泰恩康代理的兩款核心產品占比已有下滑趨勢。2018年至2020年，泰恩康代理運營實現收入3.67億元、3.89億元、3.19億元，占主營業務收入的比例分別為71.53%、78.32%、45.01%。

從其銷售情況來看，2018年至2020年，泰恩康代理的和胃整腸丸(50粒)銷售價格分別為每瓶12.95元、13.96元、14.2元，沃麗汀銷售價格為每盒94.57元、95.84元、96.62元，均呈逐年提升趨勢。

同期，泰恩康對于和胃整腸丸(50粒)的采購價格分別為每瓶3.04元、3.09元、3.13元，沃麗汀的采購價格為每盒62.77元、64.69元、62.05元。

在發審委會議中，監管部門重點問詢了泰恩康主要代理產品和胃整腸丸采購價格未見明顯變動、銷售價格逐年上升的原因及商業合理性。

值得關注的是，招股書披露，泰恩康代理的兩款核心產品和胃整腸丸、沃麗汀的代理協議的到期日為2025年12月31日、2026年12月31日，代理權的穩定性也受到監管部門關注。

與首次IPO有所不同，2020年8月，泰恩康自主研發的產品“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片正式投放市場，這似乎成了泰恩康二次闖關IPO的底氣。

2020年，“愛廷玖”共實現銷售收入5697.42萬元，占公司當期剔除口罩收入后營收的比例為38.93%。

為了加大對產品的推銷力度，2018年至2020年，泰恩康的銷售費用分別為6094.13萬元、7268.6萬元、10060.31萬元，銷售費用率分別為11.86%、14.64%、14.19%。

但同期，公司的研發費用遠低于銷售費用，分別為1989.12萬元、2404.07萬元、3134.26萬元，占營業收入的3.87%、4.84%、4.42%。

此次泰恩康計劃公開發行新股不超過5910萬股，募集資金總額不超過7.5億元，其中2.76億元、2.23億元分別投入到生物技術藥及新藥研發項目、業務網絡及品牌建設項目，剩余2.5億元用于補充營運資金。

值得一提的是，沖刺IPO之前，泰恩康曾在2019年和2020年分別進行現金分紅7770萬元、6205.06萬元，合計約為1.4億元。