精功系爆雷之后，金良順緊急切割，精工鋼構(600496.SH)易主董事長方朝陽。兩年之后，公司基本面并無實質性改善。

2019年，金良順的精功系爆發財務危機，時任董事長方朝陽通過其實際控制的中建信控股集團受讓股權，成功上位，取代金良順成為精工鋼構的實際控制人。

當時，精工鋼構的控股股東為精工控股，其持有精工鋼構的股權質押率一度高達99.55%。兩年后的今天，其質押率仍然達96.86%。

去年以來，方朝陽推動精工鋼構密集募資。其通過定增募資10億元。今年，公司又籌劃通過發行可轉債擬募資20億元，用于相關項目建設及補充流動資金。

如此密集募資，一定程度上說明公司也缺錢。

近兩年，精工鋼構的經營業績數據看上去表現為高速增長，但今年上半年已經出現放緩跡象。公司經營現金流為-4.89億元，近兩年首次出現負增長。

精工鋼構積極推動產業轉型，但在今年上半年，EPC及裝配式業務訂單14.72億元，同比減少超60%。

經營現金流-4.89億為歷史之最

精工鋼構的經營業績持續快速增長，但經營現金流凈額暴露了經營短板。

單純從經營業績數據上看，精工鋼構的經營業績表現為快速增長。

2018年至2020年，公司實現的營業收入分別為86.31億元、102.35億元、114.84億元，同比增長32.11%、18.59%、12.20%，雖然增速在逐年放緩，但仍然保持了兩位數的增速。同期，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為1.82億元、4.03億元、6.48億元，同比增幅為192.98%、125.50%、60.69%。跟營業收入一樣，同比增速在逐年放緩，但依舊表現為高速增長。

對比發現，上述三年，公司實現的凈利潤同比增速明顯高于營業收入。其原因，一方面是前幾年，凈利潤出現了連續調整，而營業收入調整幅度較小，導致凈利潤的基數較低。另一方面，公司新業務開展良好，訂單質量提高，使得盈利水平提升。

數據顯示，2015年至2017年，精工鋼構實現的凈利潤分別為1.92億元、1.10億元、0.62億元，同比下降28.11%、42.81%、43.40%。2017年度凈利潤0.62億元，為公司2006年以來最低。

今年上半年，精工鋼構的經營業績增速進一步放緩。公司實現營業收入64.36億元，同比增長36.55%、凈利潤3.30億元，同比增幅為22.51%。去年同期，盡管不同程度受到了疫情影響，公司實現的營業收入和凈利潤的同比增幅分別為0.94%、48.42%。而在2019年同期，營業收入和凈利潤的同比增速分別為19.88%、53.16%。

記者發現，與精工鋼構凈利潤持續大幅增長不相匹配的是，公司的經營現金流表現有些糟糕。

2018年至2020年，公司經營現金流凈額分別為-2.34億元、5.46億元、4.24億元，2019年大幅增長，2020年有所減少，同比減少幅度為22.34%。而在今年上半年，經營現金流凈額為-4.89億元，去年同期為2.29億元，2019年同期為0.15億元。近三年，首次凈流出。

精工鋼構成立于1999年3月，于2002年在A股上市，至今已近20年。

記者查詢發現，近20年的上半年同期，經營現金流凈流出的凈額多數凈流入，少數時候出現凈流出，今年上半年的凈流出金額創了歷史紀錄。

針對今年上半年經營現金流為負現象，精工鋼構相關負責人在回復投資者咨詢時稱，主要系提前采購鋼材、預定鋼材所致。

從精工鋼構資產負債表看，截至今年6月底，公司存貨14.56億元，與去年同期的15.46億元還略有減少。公司預付賬款9.06億元，上年同期為7.47億元，有明顯增長。

盡管預付款增長帶動經營現金流大幅凈流出，但與凈利潤的變動趨勢嚴重背離。

靠股權融資維持營運

經營業績持續快速增長，經營現金流接連下滑至今年上半年大幅凈流出，身處資金密集型領域的精工鋼構靠股權融資維持運營。

2019年底，精工鋼構的資產負債率為61.62%，較上年底的63.19%下降1.57個百分點，財務狀況似乎有所好轉，這與當年經營現金流大幅增長有關。

但在這一年，公司實際控制人金良順的精功系出現財務危機，金良順通過精工控股所持精工鋼構的股權質押率高達99.55%。危急關頭，為避免波及精工鋼構，金良順采用一招“金蟬脫殼”之計，老搭檔精工鋼構董事長方朝陽通過中建信控股集團受讓股權取得精工控股控制權，從而實現精工鋼構易主，方朝陽搖身一變為精工鋼構實際控制人。

方朝陽實際控制的這兩年，表面上，精工鋼構的經營業績依舊保持快速增長，但資金不足愈發明顯。

2020年9月，精工鋼構通過實施定增，成功募資10億元。這些募資，用于紹興國際會展中心一期B區工程EPC項目、紹興南部綜合交通樞紐建設工程施工總承包項目、補充流動資金。

前一次股權融資是2018年6月，公司也是通過定增，募資9.57億元，用于16萬噸鋼結構及其配套工程項目建設及補充流動資金。

目前，方朝陽又在推動精工鋼構實施股權融資。由于募資剛滿一年，通過定增實施融資的可能性不大，精工鋼構采取的融資途徑為發行可轉債。

值得一提的是，去年，精工鋼構原本計劃通過定增募資27.54億元，實際僅募得資金10億元，縮水63.69%。

本次發行可轉債，精工鋼構擬募資20億元，用于六安技師學院綜合型產教融合市級示范實訓基地(第二校區)項目、長江精工智能制造產業園項目建設，同時擬使用5.80億元募資補充流動資金。

由此可見，近兩年，公司靠股權融資來維持運營。

從目前的財務狀況看，精工鋼構的流動性并不充足。

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金22.25億元，短期借款16.94億元。公司預付款項9.06億元，合同負債11.98億元，預收款項高于預付款項。公司應收票據及應收賬款為21.66億元，應付票據及應付賬款57.01億元，存在拖欠分包商、供應商工程款、貨款現象。

值得一提的是，兩年過去了，作為控股股東精工控股，缺錢的問題依舊沒有解決。根據精工鋼構今年8月28日公告，精工控股所持精工鋼構的股權質押率為96.86%。精工控股的下屬子公司精工投資持有精工鋼構3億股股份，質押2億股，質押率為66.67%。整體上，精工控股及精工投資所持精工鋼構的股權質押率為79.99%，依然屬于高比例質押。

二級市場上，精工鋼構的股價表現不佳。2019年底，股價為2.89元/股，去年8月19日最高達到7.41元/股，到今年9月24日，股價為4.13元/股，仍有繼續下跌跡象。