光伏高景氣之下，行業大舉擴產的風險或已經暗存。

12月7日晚間，A股公司京運通(601908.SH)發布公告稱，擬投資55億元在四川樂山建設22GW高效單晶硅棒、切片項目。這是公司在樂山建設的二期項目。一期項目，公司擬建設12GW單晶拉棒、切片。

記者梳理發現，去年以來，京運通大規模擴產。目前，在建的項目有樂山市京運通12GW項目一期、無錫京運通科技10GW項目，烏海項目尚未正式建設。

如果這些項目全部順利建成，京運通將新增產能54GW。

大規模擴產，勢必將導致京運通財務承壓。截至今年9月底，公司賬面資金約36億元，55億元投建項目，存在約19億元缺口。

從京運通披露的信息看，公司確實存在產能不足問題。12月7日，公司與A股公司愛旭股份簽訂了約36億元的銷售大單，預計在2022年內交貨。

去年銷售3.14億元，明年銷售36億元，10倍的增速，市場質疑京運通消化不良。而在行業價格戰出現端倪情況下，京運通大舉擴產的風險，如何避免?

36億大單能否執行存疑

攬獲大單原本是好事，但對京運通而言，需要警惕好事變成壞事。

12月7日晚間，京運通公告，全資子公司無錫京運通與愛旭股份子公司廣東愛旭、浙江愛旭、天津愛旭等買方簽訂了《硅片采購框架合同》。雙方約定，2022年1月至12月，買方向無錫京運通采購6億片單晶硅片。按照當前市場價格(參照PVInfoLink最新公布的單晶硅片均價折算)及排產計劃測算，預計銷售金額總計約36億元(含稅)。

公告顯示，定價機制為依據當期市場行情，買賣雙方友好協商，采取月度議價方式進行定價。公司稱，最終實現的銷售金額可能隨市場價格產生波動。上述銷售金額為預估金額，不構成業績承諾或業績預測。針對這一高達36億元的銷售合同，京運通表示，如本合同順利履行，可能對公司當期營業收入產生積極影響。

36億元的銷售大單，對于京運通而言，意味著什么?

2020年，京運通實現營業收入40.56億元，同比增長97.15%。今年前三季度，公司實現的營業收入為37.82億元。

36億元的大單接近今年前三季度的銷售收入，接近2020年全年營業收入的88.76%。

年報顯示，京運通硅片產品銷售收入為16.98億元，約占當期營業收入的41.86%。今年半年報及三季報，公司尚未披露硅片產品銷售收入。由此可見，36億元的硅片銷售收入將對京運通的經營業績產生重大影響。

硅片為光伏的上游行業。今年以來，受到各項政策影響，光伏產業蓬勃發展，各種規格的硅片價格均有一定程度的上漲。不過，近期硅片價格有所回落。

36億元大單，確屬好事。只是，京運通能否實實在在履行，備受質疑。

京運通的產能已經接近飽和。2020年年報顯示，京運通的單晶硅片產量為10.16億片，產能利用率為94.20%，產銷率達到100.16%，無在建生產線。

不過，今年三月動工的無錫京運通科技-10GW項目今年10月底投產，樂山一期項目預計今年底投產。但是，投產到產能爬坡、量產有一個過程。

值得一提的是，今年半年報披露，通威股份、江蘇潤陽悅達光伏科技有限公司擬分別向京運通采購單晶硅片9.60億片、9.46億片，交付時間為2021年1月至2023年，預計銷售金額合計為89.50億元。

2020年，愛旭股份及其子公司向京運通采購的金額為3.14億元，2022年的采購金額猛增10倍。京運通如何保障交付?

2020年，京運通為愛旭股份第三大供應商，2020年，公司對愛旭股份硅片銷售額約占當期公司硅片銷售收入的18%。

另一方面，愛旭股份是否具備合同履約能力也存在質疑。

今年11月12日，愛旭股份下屬三家子公司與江蘇美科太陽能科技股份有限公司簽訂采購合同，擬向對方采購單晶硅片16億片，預計金額為110億元。其中，2022年為4億片，預計金額為27.50億元。

為應對硅片漲價以及硅片供應，愛旭股份不斷培育開拓新的供應商。今年一季度，其硅片供應商數量28家，前三大供應商金額占比80.74%，二季度供應商數量增加至48家，前三大供應商金額占比降至60.43%。

不斷開拓供應商，頻頻簽訂采購合同，愛旭股份的履約能力也受到質疑。

產能激增54GW需謹防市場變幻

京運通能否履約，取決于公司擴產進度及量產情況。

去年以來，京運通實施了頗為激進的擴產計劃。

去年11月，京運通公告，擬在四川樂山投資建設24GW單晶拉棒、切方項目及相關配套設施，項目總投資預計為70億元，其中，一期項目為40億元，建設12GW拉棒、切方及相關配套設施。

今年3月動工建設的無錫京運通科技10GW項目，記者未找到該項目投資情況，預計投資金額約為20億元。

京運通通過定增募資的項目——烏海10GW高效單晶硅棒項目，計劃總投資23億元。截至今年8月26日，該項目尚在辦理相關手續，尚未進行資金投入。

12月7日，京運通提前啟動四川樂山二期項目建設，原計劃的12GW高效單晶硅棒、切片二期項目調增至22GW，投資金額由30億元增加至55億元。

至此，京運通合計耗資138億元擴產，將新增54GW產能(無錫項目為大尺寸光伏硅片)。

記者發現，光伏產業鏈上的企業都在大舉擴產，包括京運通下游的通威股份、愛旭股份等。

市場預測，隨著產能急劇擴大并釋放，產能過剩問題是否存在。

值得關注的是，行業的產品價格戰已經響起。

今年11月30日，光伏龍頭隆基股份發布公告，宣布各尺寸硅片價格下降了0.41元/片-0.67元/片，降幅為7.2%-9.8%。緊隨其后降價的是中環股份，其于12月2日發布公告稱，下調硅片價格，不同規格產品降幅在6.04%-12.48%之間。

行業龍頭率先宣布全面降價，似乎意味著價格戰已經響起。如果價格戰蔓延，京運通的盈利能力或將受到沖擊。

2020年及今年前三季度，京運通實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(凈利潤)分別為4.40億元、7.07億元，同比增長67.09%、69.83%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為4.22億元、6.40億元，同比分別增長921.81%、55.04%。而在2019年，公司實現營業收入20.57億元，同比微增1.15%，凈利潤為2.63億元，同比下降41.73%，扣非凈利潤為-0.51億元，陷入虧損境地。

可以預見，如果產品價格下降明顯，市場行情變幻，京運通的利潤空間將被大幅擠壓。

備受關注的還有財務壓力。

今年初，京運通成功實施定增募資25億元，到今年9月底，公司賬面貨幣資金為36.07億元、銀行理財產品6.92億元，合計為42.99億元。

由于烏海項目23億元投資尚未投入，公司又拋出55億元的樂山二期投建項目，合計達78億元，現有的42.99億元資金遠遠不夠，財務承壓明顯。

值得一提的是，根據今年半年報，公司存在4.33億元資金受限情況，主要是保證金及因訴訟凍結部分銀行存款。(記者明鴻澤)