全球光伏組件龍頭東方日升(300118.SZ)放大招。

12月27日晚間，東方日升發(fā)布重磅公告，公司擬在包頭市固陽(yáng)縣投資固陽(yáng)金山工業(yè)園區(qū)增量配電網(wǎng)的源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化示范項(xiàng)目(二期)，預(yù)計(jì)總投資達(dá)446.50億元。

截至今年9月底，東方日升總資產(chǎn)為314.54億元。如果上述項(xiàng)目順利建成，東方日升將再造一個(gè)規(guī)模更大的東方日升。

推進(jìn)上述項(xiàng)目建設(shè)，東方日升財(cái)務(wù)將承壓。公告稱(chēng)，上述項(xiàng)目資金為自有資金或自籌資金。截至今年三季度末，公司賬面貨幣資金為60.71億元，這與高達(dá)446.50億元的投資，差距頗大。

根據(jù)東方日升的描述，如果順利完成上述項(xiàng)目建設(shè)并投產(chǎn)，將對(duì)公司盈利能力有一個(gè)較大幅度提升。

近10年來(lái)，東方日升盈利能力十分不穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)暴增暴降。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))3.54億元，同比下降幅度超過(guò)40%。

源網(wǎng)荷儲(chǔ)大擴(kuò)產(chǎn)財(cái)務(wù)或承壓

豪擲446.50億元進(jìn)行大擴(kuò)產(chǎn)，東方日升的大動(dòng)作震驚了市場(chǎng)。

根據(jù)公告，近日，東方日升分別與內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市人民政府簽訂投資框架協(xié)議、與內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市固陽(yáng)縣人民政府簽訂投資協(xié)議。東方日升擬通過(guò)全資或控股的子公司在包頭市固陽(yáng)縣投資固陽(yáng)金山工業(yè)園區(qū)增量配電網(wǎng)的源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化示范項(xiàng)目(二期)。項(xiàng)目分為兩大板塊，一是制造板塊(即負(fù)荷端)，建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸金屬硅+15萬(wàn)噸高純硅+10GWN型高效拉晶+3GW組件項(xiàng)目。二是發(fā)電板塊(即電源端)，建設(shè)年產(chǎn)3.5GW光伏電站項(xiàng)目+1.6GW風(fēng)電電站項(xiàng)目及儲(chǔ)能項(xiàng)目。

項(xiàng)目為源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目，是包含“電源、電網(wǎng)、負(fù)荷、儲(chǔ)能”整體解決方案的運(yùn)營(yíng)模式。項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)新能源就地消納，降低公司制造成本，助力“碳達(dá)峰、碳中和”，推進(jìn)傳統(tǒng)能源有序替代，促進(jìn)能源領(lǐng)域與生態(tài)環(huán)境的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。其中“源”指項(xiàng)目中的風(fēng)電和光伏電站項(xiàng)目，為本項(xiàng)目的負(fù)荷端提供源。“網(wǎng)”指轄區(qū)內(nèi)的增量配電網(wǎng)，為項(xiàng)目提供供配電服務(wù)。“荷”指項(xiàng)目制造板塊的用電負(fù)荷，為項(xiàng)目中的主要用能單位。“儲(chǔ)”指儲(chǔ)能系統(tǒng)，用于平衡和穩(wěn)定電力輸出。通過(guò)基于增量配電網(wǎng)的源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目解決能耗問(wèn)題，解決清潔能源消納過(guò)程中電網(wǎng)波動(dòng)性問(wèn)題。

公告顯示，包頭市地處環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈腹地與黃河上游資源富集交匯處，是國(guó)家呼包銀榆經(jīng)濟(jì)帶和內(nèi)蒙古呼包鄂經(jīng)濟(jì)圈的重要組成部分。固陽(yáng)縣位于包頭市區(qū)正北53公里，大青山北麓，風(fēng)能資源總儲(chǔ)量約為500萬(wàn)千瓦，可開(kāi)發(fā)容量200萬(wàn)千瓦;太陽(yáng)年輻射總量144.4千卡/平方厘米，全年日照2872.6小時(shí)至3306.4小時(shí)，具有發(fā)展太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)。

東方日升表示，公司專(zhuān)注拓展海內(nèi)外電站開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、轉(zhuǎn)讓等，采取的業(yè)務(wù)模式有EPC、持有運(yùn)營(yíng)、BOT等。該項(xiàng)目中的發(fā)電板塊預(yù)計(jì)投資規(guī)模為252億元，其中光伏電站項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)140億元，風(fēng)電電站項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)112億元。

對(duì)于投建上述項(xiàng)目，東方日升稱(chēng)，本次對(duì)外投資可以促進(jìn)公司的光伏產(chǎn)業(yè)鏈集聚效應(yīng)，完善公司晶體硅料、硅料拉晶、光伏電池片、光伏組件相關(guān)產(chǎn)品制造、光伏發(fā)電、儲(chǔ)能等光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能一體化布局，擴(kuò)大公司光伏產(chǎn)品在全球市場(chǎng)的份額，符合公司發(fā)展需要和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。

不過(guò)，本次投資規(guī)模偏大，將對(duì)東方日升的財(cái)務(wù)形成較大壓力。

項(xiàng)目總投資初步預(yù)計(jì)為446.5億元，資金來(lái)源為公司自有資金或自籌資金。

截至今年9月底，東方日升賬面貨幣資金60.71億元，交易性金融資產(chǎn)3.41億元，合計(jì)為64.12億元;對(duì)應(yīng)的短期債務(wù)為42.97億元;應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面余額為27.13億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款賬面余額為101.38億元，存在較大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。

顯然，要想籌集446.50億元完成上述項(xiàng)目建設(shè)，并非易事。

值得一提的是，此前，東方日升籌劃了4個(gè)年頭的33億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行失敗。

盈利能力波動(dòng)大融資或受影響

盈利能力幅度大且較為頻繁，或?qū)⒂绊憱|方日升再融資，進(jìn)而影響上述項(xiàng)目建設(shè)。

公開(kāi)消息稱(chēng)，東方日升籌劃的上述33億元可轉(zhuǎn)債融資失敗，其主要原因可能就是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑。

2月2日晚間，東方日升發(fā)布公告稱(chēng)，終止可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行，并啟動(dòng)退款工作，2月5日前退回給投資者。這是A股市場(chǎng)30年來(lái)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后終止的首例。

導(dǎo)致發(fā)債募資失敗的主要原因就是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。去年前三季度，東方日升實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.48億元，公司預(yù)計(jì)全年為1.60億元至2.40億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))為虧損0.60億元至1.40億元。最終，2020年全年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為1.65元、-1.35億元，同比分別下降83.02%、116.37%，均為大幅下滑。

記者發(fā)現(xiàn)，2010年上市以來(lái)，東方日升的直接融資方式較為單一，基本是依賴(lài)增發(fā)。除了首發(fā)上市募資18.90億元外，2014年10月，公司因?yàn)槭召?gòu)資產(chǎn)進(jìn)行了一次配套募資，規(guī)模為1.56億元。2017年，公司完成一次定增，募資32億元，用于多個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)。

此外，除了上述發(fā)債募資失敗外，公司未再進(jìn)行直接融資。

市場(chǎng)分析稱(chēng)，東方日升再融資較少，除了自身資金較為充裕外，與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度較大、且較為頻繁有關(guān)。

近10年來(lái)，東方日升的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)確實(shí)頻繁。2011年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入從21.06億元一路增長(zhǎng)至160.63億元，增長(zhǎng)了約6.63倍。在這期間，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.54億元、-4.81億元、0.76億元、0.67億元、3.22億元、6.89億元、6.50億元、2.32億元、9.74億元、1.65億元，同比變動(dòng)幅度分別為-80.33%、988.38%、115.73%、-11.51%、381.56%、113.67%、-5.67%、-64.24%、319.01%、-83.02%。

今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.88億元，同比增長(zhǎng)19.93%，凈利潤(rùn)3.54億元，同比下降45.33%，扣非凈利潤(rùn)為-2.30億元，同比下降165.59%。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，長(zhǎng)期以來(lái)，東方日升在光伏制造端的布局僅局限于電池和組件兩端，且兩端產(chǎn)能匹配度有較大差距。因此，在最近一輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)潮中，東方日升較為被動(dòng)，組件業(yè)務(wù)承壓明顯，導(dǎo)致盈利能力下降明顯。

因此，未來(lái)，如果公司盈利能力仍然不穩(wěn)定，其再融資可能仍然會(huì)受到一定影響。

這一狀況，東方日升正在試圖改變。本次一體化項(xiàng)目中，在制造板塊，公司擬建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸金屬硅、15萬(wàn)噸高純硅、10GW的N型高效拉晶，將延長(zhǎng)公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局，緩解硅料環(huán)節(jié)供不應(yīng)求、價(jià)格居高的矛盾，從而達(dá)到降低成本目的。(記者魏度)