又有一家公司追鋰。

5月16日晚間，索通發展(603612.SH)披露，公司擬通過發行股份及支付現金方式收購一家公司，從而切入鋰電負極材料領域。

這是一場豪賭。且不談在鋰電火爆之時進軍存在風險，單單是本次并購，溢價率高達4倍，隱藏的風險不小。

索通發展主營預焙陽極的研發、生產及銷售業務。預焙陽極是以石油焦、瀝青焦為骨料，煤瀝青為黏結劑制造而成，用作預焙鋁電解槽作陽極材料。近兩年，受益于鋁業市場行情向好，公司經營業績持續大幅增長。

年報顯示，2021年，索通發展實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為6.20億元，同比近2倍。不過公司仍存在不小的財務壓力。

二級市場上，索通發展的股價起伏較大。近一年，公司股價從16元/股左右漲至34元/股左右，如今又回落至16元/股左右，是典型的過山車K線。

鋁業領域具有明顯周期性，追逐鋰業熱點，存在償債壓力的索通發展大舉跨界，試圖實現預焙陽極+鋰電負極雙輪驅動，勝算幾何?

擬不超12億跨界鋰電

索通發展也加入了跨界行列，進軍鋰電材料領域。

根據最新公告，索通發展擬通過發行股份及支付現金方式收購佛山市欣源電子股份有限公司(簡稱欣源股份)94.9777%股份，交易對方為薛永、三順投資、梁金、張寶、謝志懋、薛占青、薛戰峰、張學文。與此同時，公司擬向不超過35名符合條件的特定投資者，以詢價的方式定向發行普通股(A股)募集配套資金，募集配套資金總額不超過本次交易價格的100%。本次募集的配套資金用于本次重組中相關中介機構費用及相關稅費、現金對價、補充流動資金及償還債務等。

目前，標的資產的審計和評估工作尚未完成，因此，本次交易的具體價格及股份支付數量尚未確定。經與交易各方協商一致，標的公司100%股權對應的交易價格不高于12億元。

標的公司欣源股份成立于2003年8月15日，注冊資本2083.73萬元。薛永直接持有欣源股份66.76%股份，且擔任欣源股份董事長，系其控股股東及實際控制人。

欣源股份主營業務為鋰離子電池負極業務及薄膜電容器業務，2016年開始從事鋰離子電池負極業務，目前已形成包括粗碎、粉碎、造粒、分級、石墨化、成品篩分等負極材料一體化的布局，主要產品為人造石墨負極材料，并從事石墨化、一體化等代加工服務。薄膜電容器系欣源股份的傳統業務，該產品主要應用于家電、照明等領域。目前，欣源股份已成為國內知名的薄膜電容器企業之一。

對于本次收購，索通發展稱，在“碳達峰、碳中和”背景下，公司確定了“雙驅兩翼，低碳智造”為發展方向，聚焦“預焙陽極+鋰電負極”等碳材料產業，打造中高端碳材料為主的產品和服務體系。

今年4月，公司決定在甘肅省嘉峪關市嘉北工業園區投資建設年產20萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目首期5萬噸項目，項目建成后，公司主營業務將新增負極材料業務。

公司認為，碳負極材料與鋁用預焙陽極在生產原料、生產設備、生產工藝等方面有較強的聯系和相通之處，本次收購，能夠實現兩大產業協同。

截至2021年底，欣源股份總資產為5.49億元、凈資產為2.28億元。以其100%股權的交易價格12億來看，較其凈資產增值9.72億元，增值率為426.64%。

溢價超過4倍收購，索通發展堪稱是進行一次豪賭。

那么，欣源股份質量又如何呢?2020年、2021年，其實現的營業收入分別為3.80億元、5.15億元，對應的凈利潤為4088.89萬元、8418.93萬元。

顯然，受鋰電材料需求強勁、價格上漲等因素影響，標的公司凈利潤增速超過營業收入。短期內，欣源股份業績快速增長，但隨著資本爭相入局，且欣源股份規模不大、綜合實力不強，索通發展對其支持力度有限，未來，欣源股份盈利能力如何，尚有待觀察。

剛完成定增募資償債能力仍不足

質疑索通發展高溢價收購為豪賭，源于索通發展的償債能力不足。

索通發展于2017年登陸A股市場，當年，公司實現營業收入32.81億元，同比增長66.94%，凈利潤為5.48億元、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為4.72億元，同比分別勁增516.06%、471.76%。

然而，上市第二年，經營業績就下滑。2018年，索通發展實現的營業收入為33.54億元，同比增長2.22%，基本持平。當年的凈利潤、扣非凈利潤分別為2.02億元、2.11億元，同比下降幅度達63.21%、55.29%。2019年延續下滑之勢，營業收入為43.72億元，同比增長30.34%，凈利潤0.86億元、扣非凈利潤1.16億元，同比分別下降57.11%、45.18%，營業收入與凈利潤、扣非凈利潤走勢繼續背離，增收不增利矛盾日益突出。

近兩年，這一現狀有明顯改變。2020年、2021年，公司實現的營業收入分別為58.51億元、94.58億元，同比增長33.84%、61.65%。對應的凈利潤為2.14億元、6.20億元，同比增長147.64%、189.64%，扣非凈利潤為2.09億元、6.14億元，同比分別增長80.93%、193.47%。

從這些數據看，公司的營業收入、凈利潤連續兩年高速增長。如此亮麗業績得益于市場行情向好，鋁價高位運行。索通發展解釋2021年業績高速增長時稱，產能規模優勢凸顯，降本增效成果顯著，下游需求強勁，預焙陽極銷量穩步增加，疊加預焙陽極行業價格大幅增長，這些因素共同推動凈利潤高速增長。

不過，今年一季度，業績增速已開始放緩。今年前三個月，公司實現營業收入31.85億元，同比增長87.59%，繼續高速增長，但凈利潤1.58億元、扣非凈利潤1.55億元，同比增幅為44.21%、39.29%，較前幾個季度明顯放緩。

長江商報記者發現，索通發展的經營業績亮麗，但財務壓力依舊較大。

截至今年一季度末，公司賬面貨幣資金為22.81億元，對應的短期借款47.27億元、一年內到期的非流動負債4.40億元、長期借款15.34億元，長短期債務合計為67.01億元，其中短期債務為51.67億元。現有貨幣資金無法覆蓋短期債務。

需要說明的是，如此財務狀況，還是在公司凈利潤連續大幅增長的情況下實現的。此外，去年7月，公司通過定增募資2.65億元，用于補充流動資金。

凈利連續大幅增長、剛剛完成定增補充流動資金，索通發展的財務壓力依舊較大。在這樣的情形下，公司大舉進軍鋰電材料領域，風險不言而喻。

二級市場上，索通發展“過山車”。去年5月17日，其股價為16.50元/股，當年9月13日飆漲至34.43元/股，到今年4月27日(本次收購欣源股份停牌前一個交易日)，收盤價為17.37元/股，盤中最低為15.90元/股。(記者魏度)