行業(yè)龍頭賽輪輪胎(601058.SH)繼續(xù)在擴產(chǎn)路上狂奔。

6月26日晚間，賽輪輪胎發(fā)布公告，公司擬投資151.81億元進行輪胎擴產(chǎn)。同時，公司擬投23億元左右，建設(shè)年產(chǎn)50萬噸功能化新材料(一期20萬噸)項目。

合計投資174.83億元，堪稱大手筆。截至今年一季度末，賽輪輪胎的總資產(chǎn)為275.21億元。

近年來，賽輪輪胎擴產(chǎn)的腳步基本上沒停歇。今年2月，公司宣布投資14.26億元在柬埔寨投資建設(shè)年產(chǎn)165萬條全鋼子午線輪胎項目。最近，公司披露的發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券預(yù)案顯示，公司擬投資53億元在越南、柬埔寨擴產(chǎn)。其中，20.60億元通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債解決。

近年來，賽輪輪胎募資較為密集。去年3月，公司完成定增募資12.27億元。上市以來，公司實施的股權(quán)融資合計超過50億元。

但是，賽輪輪胎流動性仍然不足。截至今年一季度末，公司資產(chǎn)負債率為58.31%，較年初進一步上升。

馬不停蹄的擴產(chǎn)行動

不是在擴產(chǎn)，就是在擴產(chǎn)路上。賽輪輪胎擴產(chǎn)行動馬不停蹄。

最新公告顯示，賽輪輪胎擬在青島市西海岸新區(qū)董家口投資建設(shè)年產(chǎn)3000萬套高性能子午線輪胎與15萬噸非公路輪胎項目，項目投資總額151.81億元(分五期建設(shè))。項目建設(shè)年產(chǎn)2000萬套高性能鋼子午線輪胎、1000萬套高性能全鋼子午線輪胎及15萬噸非公路輪胎項目。

公告稱，公司將以橡膠行業(yè)首個工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“橡鏈云”為基礎(chǔ)，使用全新的智能化生產(chǎn)、檢測設(shè)備，制造高性能綠色輪胎產(chǎn)品，更好的滿足國內(nèi)外市場需求，對提升公司整體綜合實力，擴大市場占有率具有重要意義。

與此同時，賽輪輪胎還計劃在青島市西海岸新區(qū)董家口投資建設(shè)年產(chǎn)50萬噸功能化新材料(一期20萬噸)項目，項目投資總額23.02億元，分兩期建設(shè)。項目一期投資總額11.63億元，其中，建設(shè)投資6.81億元，流動資金4.63億元，根據(jù)規(guī)劃，項目建設(shè)期36個月，一期項目建設(shè)期18個月。

針對本次投資，賽輪輪胎稱，投資建設(shè)功能化新材料生產(chǎn)基地，可以優(yōu)化公司現(xiàn)有輪胎生產(chǎn)基地的密煉工序，提升新材料使用效率，增強公司產(chǎn)品競爭力，并有利于發(fā)揮規(guī)模化優(yōu)勢，降低生產(chǎn)成本，提高公司整體盈利能力。

根據(jù)賽輪輪胎披露的可行性分析報告，本項目產(chǎn)品供給賽輪輪胎各輪胎生產(chǎn)工廠使用，根據(jù)輪胎產(chǎn)品的國內(nèi)外市場分析，本項目充分發(fā)揮賽輪輪胎在國內(nèi)外的銷售網(wǎng)絡(luò)渠道，可根據(jù)不同地區(qū)的市場需求，協(xié)調(diào)產(chǎn)品生產(chǎn)計劃，能夠適應(yīng)市場的變化和需求，在國內(nèi)外市場上有較高競爭能力，市場前景廣闊。本項目的建設(shè)是適應(yīng)輪胎產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求，滿足綠色高性能輪胎生產(chǎn)的需求，代表了行業(yè)發(fā)展方向。使用功能化新材料生產(chǎn)出的乘用車輪胎，滾動阻力和抗?jié)窕?span id="qg2y208222" class="keyword">性達到A級標(biāo)準(zhǔn)，同時其路試的輪胎使用里程可以達到27萬公里，各項指標(biāo)均達到國際先進水平。

從上述披露的信息看，本次投建的功能化新材料項目，是配合賽輪輪胎輪胎擴產(chǎn)而進行的，項目產(chǎn)品供應(yīng)公司各輪胎工廠。兩個項目合計投資總額約為174.83億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，賽輪輪胎的擴產(chǎn)動作較為頻繁。

根據(jù)披露，國內(nèi)方面，2021年11月19日，公司沈陽智能工廠330萬條/年的全鋼胎項目投產(chǎn)，2022年或?qū)崿F(xiàn)滿產(chǎn)，2022年東營700萬條半鋼胎項目有望建成投產(chǎn)，濰坊技改項目120萬條全鋼胎、600萬條半鋼胎將建成投產(chǎn)。

截至2021年底，公司全鋼胎、半鋼胎產(chǎn)能分別為1150萬條、5550萬條，去年新增全鋼胎、半鋼胎、非公路胎產(chǎn)能分別為405萬條、500萬條、3.7萬噸。

今年2月，公司還宣布，在柬埔寨投資14.26億元建設(shè)年產(chǎn)165萬條全鋼子午線輪胎項目。今年1月，公司還披露發(fā)行規(guī)模為20.60億元可轉(zhuǎn)債，用于越南年產(chǎn)300萬套半鋼子午線輪胎、100萬套全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項目、柬埔寨年產(chǎn)900萬套半鋼子午線輪胎項目建設(shè)。

本次投建3000萬套高性能子午線輪胎與15萬噸非公路輪胎項目，達產(chǎn)后，賽輪輪胎的產(chǎn)能將邁上一個新臺階。

增收不增利投建資金哪里來

公告一時爽，投建的巨額資金從哪里來?賽輪輪胎的大動作受到市場質(zhì)疑。

輪胎的主要原材料是天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線等，去年，這些原材料價格均出現(xiàn)不同幅度上漲，此外，受國內(nèi)能耗雙控、煤炭價格上漲等因素影響，輪胎行業(yè)公司生產(chǎn)成本持續(xù)走高，成本壓力較大。反映在經(jīng)營業(yè)績方面，是增收不增利。

2021年，賽輪輪胎實現(xiàn)的營業(yè)收入為179.98億元，同比增長16.84%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為13.13億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)為11.93億元，同比下降幅度分別為11.97%、20.64%。

今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.63億元，同比增長17.21%，凈利潤、扣非凈利潤分別為3.22億元、2.98億元，同比下降19.57%、23.93%。

一季度的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)表明，賽輪輪胎的成本壓力依舊，成本傳導(dǎo)尚不暢通，或者是出于其他考慮，公司沒有考慮對產(chǎn)品進行提價。

與此同時，賽輪輪胎的流動性并不充足。

截至今年三月底，公司賬面貨幣資金50億元、交易性金融資產(chǎn)4.02億元，合計為54.02億元。與之對應(yīng)的是，公司短期借款45.73億元、一年內(nèi)到期的非流動負債12.67億元、長期借款36.07億元，長短期債務(wù)合計為94.47億元，其中，短期債務(wù)為58.40億元。顯然，現(xiàn)有貨幣資金單純償還短期債務(wù)還有一定的資金缺口。

wind數(shù)據(jù)顯示，2011年上市以來，賽輪輪胎完成了四次定增募資，加上首發(fā)募資6.74億元，股權(quán)融資累計51.29億元。最近的一次定增是去年3月，成功募資12.27億元。

讓人不解的是，這樣的財務(wù)狀況下，賽輪輪胎卻動輒投資數(shù)十億元進行項目建設(shè)，這一次的大手筆投資更是高達174.83億元。

焦點在于，巨額投建的資金從何而來?盡管公司聲稱是分期建設(shè)，但前期在建項目仍然需要繼續(xù)投資。比如，公司在今年初披露的發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資預(yù)案顯示，越南年產(chǎn)300萬套半鋼子午線輪胎、100萬套全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項目等投資總額為53億元，而本次募資僅為20.60億元，缺口為32.40億元。這些資金缺口，需要公司自行解決。

本次擬投資的174.83億元，對于資金來源，賽輪輪胎稱其以自有資金及向金融機構(gòu)等貸款形式解決。公司原本資金緊張，銀行放貸也會相對謹慎。

因此，需要提醒的是，賽輪輪胎擴產(chǎn)切忌盲目、激進，以防止擴大財務(wù)壓力帶來的隱形風(fēng)險。(記者明鴻澤)