航運周期來臨，招商輪船(601872.SH)上半年業績向好。

7月4日，招商輪船發布公告，公司預計2022年上半年度實現凈利潤為27.4億-30.28億元，按未作同一控制下合并調整口徑同比增長188%-219%;扣非凈利潤增加16.68億元-19.39億元，同比增長185%-215%。

據了解，招商輪船是全球綜合航運龍頭，擁有全球規模前五的油輪，散貨船隊以及第三十名的集裝箱船隊。

受益業績報喜，二級市場上，7月5日招商輪船股價報收6.21元/股，當日漲幅7.25%，總市值達到503.5億元。

上半年凈利增超188%

一直以來，油輪運輸都是招商輪船的主要收入來源，占據營收半壁江山。其中，VLCC因為強大的運輸能力，成為公司油輪運輸的關鍵載具。據了解，VLCC指超級油輪，指載重量超過20萬噸的特大型油輪，通常用來運輸和存儲原油、燃料油。

2021年，由于市場供需持續失衡及疫情影響，運價跌至近20年以來的最低位，油輪船隊收入暴跌。另一方面，在原油價格帶動下，燃料油價格上升，蠶食航次收益。2021年，公司油輪運輸僅實現營收38.45億元，占比17.27%，同比降低55.04%，毛利率更是為-8.98%。VLCC船隊出現公司設立以來的首次明顯經營虧損，油輪船隊虧損額達5.14億元。

今年上半年，隨著國際油輪市場日益復蘇，中小油輪表現靚麗，但VLCC油輪市場供求失衡仍在恢復中，運費率總體維持在歷史低位徘徊。

不過，據招商輪船稱，公司油輪船隊經營表現出色，上半年預計僅錄得輕微虧損，大幅跑贏指數。油輪船隊預計虧損約2865萬元，較上年減虧約8083萬元，減虧幅度約74%。

值得注意的是，雖然油輪運輸仍然虧損，但得益于招商輪船其他業務的飛速發展，公司在這兩年業績屢創新高。

2021年，在油輪運輸營收大降的情況下，公司散貨船運輸、集裝箱運輸、滾裝船運輸表現靚麗。

受益于船隊資產整合初步完成、BDI指數顯著上升和經營策略的及時調整，2021年，公司干散貨船隊年度實現凈利潤24.58億元，創歷史新高，其中第四季度盈利貢獻首次突破10億元;集裝箱船隊受益于市場超景氣，凈利潤首次突破雙位數，達到13.9億元，亦創歷史新高。

這種景氣也延續到了2022年。

7月4日，招商輪船發布公告，公司預計2022年上半年度實現凈利潤為27.4億-30.28億元，按未作同一控制下合并調整口徑同比增長188%-219%;扣非凈利潤增加16.68億元-19.39億元，同比增長185%-215%。

其中，公司干散貨船隊預計凈利潤貢獻約14.66億元，較上年增加約80%;集裝箱船隊預計凈利潤貢獻約12.69億元，較上年增加約180%。

融資164億打造大型綜合航運龍頭

在主業油輪運輸虧損的情況下，招商輪船之所以可以逆勢向上，得益于公司多年來不斷擴張業務布局。

公開資料顯示，招商輪船2006年12月上市，彼時油散雙主業布局，后續陸續有新的板塊加入，但該基本盤一直延續至今。在此基礎上，公司通過不斷收購拓展業務，形成了油氣運、散貨、集運、滾裝五項業務布局的綜合航運龍頭。

2015年、2018年、2020年，招商輪船分別補強了油運、散貨、集運三大主業，大型綜合航運龍頭的骨架已經搭建完畢。

值得注意的是，招商輪船補強業務的節點與融資的步伐基本一致，公司在上市后，分別在2012年、2015年、2018年、2020年共融資過4次，數次募資投資的重點均是油輪船隊擴建，分別融資28.67億元、19.89億元、35.86億元、35.92億元，加上2006年首發上市募資43.53億元，共計融資163.78億元。

由于持續不斷擴張，招商輪船VLCC船隊經營能力較強，且船隊非常年輕，截至2021年底，公司平均船齡僅有7.7年。

與此同時，去年以來，招商輪船也在持續補強。

2021年，招商輪船接收3艘新一代節能環保型VLCC、1艘32.5萬噸級VLOC、2艘3800車位滾裝船;完成處置3艘非節能環保型VLCC、13艘老舊和非節能環保型散雜貨船和3艘內貿集裝箱船;年初抓住市場相對低位新訂造4艘1100/2400TEU集裝箱船，四季度落實定造1艘11.5萬噸級Aframax油輪。

截至2021年末公司擁有100%權益的VLCC油輪51艘(不含訂單及租入船)、擁有和控制VLOC37艘(含參股及代管)，自有運力繼續保持兩項世界第一。

截至2021年底，招商輪船合計自有船只220艘，租入98艘，代管3艘;合計自有載重噸數3754.97萬噸，租入528.62萬噸，代管120.71萬噸。

就在今年6月，招商輪船連發幾則公告，涉及處置老齡VLCC油輪、VLCC新船交付、新建油輪、新造超靈便型多用途船交付等，可見，其仍在不斷更新船隊。

招商輪船計劃繼續大力投資。根據公司目前已經確定的資本開支計劃，未來三年的資本性開支預計144.8億元，其中2022-2024年分別為33億元、54.9億元、56.9億元。