芯片巨頭韋爾股份(603501.SH)交出了一份讓市場有些失望的半年報。

今年上半年，韋爾股份實現營業收入110.72億元，同比下降超10%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)14.51億元，同比下降幅度超20%。

單純以半年度業績看，韋爾股份上一次業績下降還是2019年上半年。這意味著時隔兩年，公司業績再次下滑。

如果僅僅是業績下滑尚不足為慮，關鍵的問題是，韋爾股份的存貨激增，已超過120億元。而這，可能是其未來業績繼續下滑的潛在風險。

韋爾股份的財務壓力也在加大。與去年同期相比，公司短期債務增加30億元左右。今年5月，公司曾聲稱40億元增持A股公司北京君正，到6月底，僅增持約1800萬元。

二級市場上，年初以來，韋爾股份的股價也是跌跌不休。年內，公司市值已經蒸發了約1500億元。

二季度扣非凈利接近腰斬

疫情影響之下，韋爾股份經營業績遠低于市場預期。

根據半年報，今年上半年，韋爾股份實現營業收入110.72億元，較去年同期的124.48億元減少13.76億元，同比下降11.06%。對應的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為22.69億元，同比微增1.14%，扣非凈利潤14.51億元，同比減少5.15億元，減少幅度為26.18%。

韋爾股份成立于2007年3月，10年后的2017年5月，公司通過闖關IPO登陸上交所主板。

從經營業績方面看，韋爾股份存在一段潛伏期。2012年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為10.06億元、0.86億元，2013年至2018年，營業收入持續增長，至2018年達到39.64億元，表現出較強的成長性。同期，公司凈利潤在1億元左右徘徊，2013年為1.27億元，2016年為1.42億元，2017年、2018年為1.37億元、1.39億元。

2017年9月5日，上市僅四個月，韋爾股份就籌劃收購北京豪威86.4793%股權，不過，三周后，收購計劃終止。但韋爾股份并沒有放棄。

當時披露的信息顯示，北京豪威的主要經營實體為美國豪威，美國豪威成立于1995年，是一家領先的數字圖像處理方案提供商。美國豪威于2016年初被私有化，并成為北京豪威的全資子公司。

2018年，韋爾股份再次籌劃收購北京豪威，交易于2019年8月完成。

正是靠這次收購，從2019年開始，韋爾股份的經營業績持續快速增長。2019年至2021年，公司實現的營業收入分別為136.32億元、198.24億元、241.04億元，同比增長幅度為40.51%、45.43%、21.59%。

同期，公司實現的凈利潤為4.66億元、27.06億元、44.76億元，同比分別增長221.14%、481.17%、65.41%，扣非凈利潤為3.34億元、22.45億元、40.03億元，同比增長152.13%、571.77%、78.30%。

上一次中期業績下滑，出現在2019年，當時，公司收購北京豪威事項尚未完成。

2019年至2021年，除了收購北京豪威外，韋爾股份還收購了芯能投資100%股權、芯力投資100%股權、視信源20.07%股權、CreativeLtd.75%股權等。

那么，為何在今年上半年，韋爾股份原本連續三年快速增長的主業業績，不僅沒有增長反而在下降?

從單個季度業績看，今年一、二季度，公司實現的營業收入分別為55.38億元、55.33億元，同比下降10.84%、11.27%。對應的凈利潤為8.96億元、13.73億元，同比變動-13.90%、14.15%;扣非凈利潤為9.02億元、5.49億元，同比下降4.45%、46.26%，二季度扣非凈利潤下降幅度接近50%。

對此，公司解釋稱，全球疫情擴散、地緣政治形勢以及通貨膨脹等因素疊加，以智能手機、計算機為代表的消費電子領域市場規模受到了較強沖擊。根據CINNOResearch數據，2022年上半年中國市場智能機的銷量約為1.34億部，同比下降16.9%。根據IDC數據，2022年第二季度全球主要計算機品牌出貨量同比也下降了約15.3%。

根據韋爾股份的解釋，上半年的業績下滑，主要是受疫情影響，消費電子市場受到了較強沖擊。

存貨激增66億去庫壓力陡升

業績下滑是偶然性還是必然性?市場對韋爾股份的業績下滑較為關注。

半年報顯示，截至今年6月底，韋爾股份的存貨余額為126.44億元，與去年同期的60.67億元相比，增加了65.77億元，增長幅度為108.41%，與去年底存貨余額87.81億元相比，也增加了38.63億元，增幅為43.99%。

作為一家芯片企業，韋爾股份的主營業務分別為半導體設計及半導體分銷，其中，半導體設計屬于典型的Fabless模式，僅從事集成電路的研發設計和銷售，而將晶圓制造、封裝測試業務外包給專門的晶圓代工廠商、封裝測試廠商。作為典型的技術型半導體授權分銷商，韋爾股份采取買斷式采購的模式，分銷的產品可分為電子元件、結構器件、分立器件、集成電路、射頻器件等，覆蓋了移動通信、家用電器、安防、智能穿戴、工業設備、電力設備、電機控制、儀器儀表、汽車部件及消防等諸多領域。

問題就在于，高達126.44億元的存貨，是否存在大幅跌價風險。今年上半年，韋爾股份僅對前述存貨計提跌價準備9489萬元。由此可見，三、四季度，公司存在較大的去庫存壓力。

存貨高企，影響的是流動性。今年上半年，韋爾股份的經營現金流凈額為-13.91億元，2020年上半年、2021年上半年，這一數據分別為2.09億元、11.10億元。

韋爾股份的流動性已經較為緊張。截至今年6月底，公司賬面貨幣資金64.16億元，對應的短期借款34.77億元、一年內到期的非流動負債26.77億元、長期借款30.36億元、應付債券22.99億元，長短期債務合計為114.89億元，其中，短期債務為61.54億元，較去年同期增加30億元左右。

需要說明的是，上述64.16億元貨幣資金中，還包含尚未使用的募資。2020年12月，韋爾股份通過發行可轉債募資24.40億元。截至2021年底，尚未使用的募資為18.60億元。半年報中，韋爾股份未披露上半年使用募資情況，假設使用募資凈額為5億元，那么還有13.60億元的募資未使用。

據此估算，截至今年6月底，公司可以動用的資金為50億元左右，相較于61.54億元短期債務，財務壓力已經凸顯。

值得一提的是，今年5月，韋爾股份曾公告稱，其全資企業紹興韋豪企業管理擬通過集中競價或大宗交易等方式增持北京君正股票，總投資金額不超過40億元，且增持后累計持有北京君正股份數量不超過5000萬股，即不超過北京君正總股本的10.38%。本次交易的資金來源為，約40%的自有資金以及約60%的銀行貸款及法律法規允許的其他融資方式籌集的資金，不涉及使用募集資金。

到今年6月底，紹興韋豪對北京君正的持股比為5%。在今年5月20日到6月30日，紹興韋豪實際僅增持了0.04%的北京君正股票，耗資約0.18億元。

此前，紹興韋豪以自有資金5.5億元認購北京君正定增，并在今年持續競價增持北京君正，累計斥資約15億元，對其持股比達到4.96%。

聲稱40億元增持，實際僅增持0.18億元，巨大差距的背后，可能與韋爾股份流動性不足有關。

韋爾股份的異常，二級市場上早已有了反映。年初，公司股價為310.77元/股，到今年8月16日，股價跌至107.45元/股，累計下跌約53.24%(以復權價計算)。在此期間，公司市值蒸發了約1500億元。(記者魏度)