中國物流頭部企業順豐控股(002352.SZ)經營業績呈現恢復性增長態勢。

近日，順豐控股披露半年報顯示，今年上半年，公司營業收入再創新高，達到1300億元，同比增長47%左右。公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)約25億元，同比增長逾2倍。如果剔除政府補助等非經常性損益，公司的凈利潤同比增長超5倍。

不過，雖然順豐控股的凈利潤增長強勁，但仍然沒有回到2020年同期水平。此外，并表的嘉里物流，對上半年的營業收入和凈利潤均有較大貢獻。

二級市場上，順豐控股的股價跌幅較大。去年2月，公司股價一度超過120元/股，今年8月31日收報49.43元/股，跌幅達60%。與之對應的市值，從5681億元縮水至2420億元，一年半時間，蒸發了約3261億元。

備受關注的是，雖然順豐控股的經營回暖，但實際控制人通過深圳明德控股發展有限公司(簡稱明德控股)在二季度減持1200萬股股份，套現逾5億元。

二季度凈利還在下降

結束大舉燒錢模式，行業回歸理性，順豐控股的經營業績也明顯回暖。

根據最新披露的半年報，上半年，順豐控股實現營業收入1300.64億元，中期首次突破千億大關，較去年同期的883.44億元增加417.20億元，同比增長幅度為47.22%。

中期營業收入同比增長接近50%，這是順豐控股自從2017年借殼上市以來最快的一次。對應的凈利潤為25.12億元，較去年同期的7.60億元增加17.52億元，增長幅度為230.61%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)21.48億元，去年同期虧損4.77億元，同比扭虧為盈，增長幅度達550.20%。

在半年報，順豐控股詳解了今年上半年業績大幅增長的主要原因。營業收入方面，速運物流板塊收入同比增長3.4%，3—5月雖受疫情影響業務量增速承壓，但伴隨封控的逐步解除，公司全面助力社會面復工復產和618電商大促，業務快速恢復，6月份收入取得11.2%的雙位數增長并高于快遞行業整體水平。

同時，公司通過主動調優產品結構，減少低毛利產品業務量，雖一定程度影響業務量增速，但推動速運物流板塊整體票均收入提升3.3%，收入質量不斷優化。這就是市民所說的郵寄快遞漲價了。

此外，上半年，供應鏈及國際板塊收入增長442.7%，占營收比例達到35.8%，增長較快的原因主要是，公司自2021年四季度起合并嘉里物流，同時嘉里物流上半年亦并購整合一些國際貨運領域的企業，進一步擴大國際業務規模。

凈利潤方面，上半年，公司非經常性損益為3.65億元，主要是政府補助，以及處置部分子公司所獲得一次性收益。凈利潤大幅增長的主要原因，除收入端結構調優外，成本端公司持續深化端到端營運模式變革，推進精益化資源規劃和成本管控。

綜合上述經營舉措，公司各業務板塊的盈利水平均同比明顯回升，新業務持續減虧。實際上，就是行業所稱的結束進行燒錢模式，不再惡性競爭，這使得成本下降。

此外，還有一個重要因素，那就是因新增合并嘉里物流業績從而增加公司供應鏈及國際業務板塊的利潤。上半年，嘉里物流的收益為19.85億元。

不過，從單季度業績看，順豐控股還是有隱患。

今年一、二季度，公司實現的營業收入分別為629.84億元、670.80億元，同比增長47.78%、46.71%。對應的凈利潤為10.22億元、14.90億元，同比變動203.35%、-14.79%。

數據顯示，二季度與去年同期相比，雖然營業收入繼續大幅增長，但凈利潤反而在下降。

這可能是信用減值影響，但其潛在的風險依然存在。

2021年上半年，因為行業競爭加劇，順豐控股實現營業收入883.44億元，同比增長24.20%。凈利潤、扣非凈利潤分別為7.60億元、-4.77億元，同比下降79.80%、113.85%。

研發投入首次壓減

順豐控股經營業績大幅增長，除了運營成本管控效果較好外，與費用壓減也有一定關系。

今年上半年，順豐控股的銷售費用為12.80億元，較去年同期的13.10億元減少0.30億元。看上去只減少0.30億元，但實際上，因為上半年的營業收入大幅增長，公司銷售費用不增反降。

此外，上半年，公司的研發投入突然有明顯減少。

單純從中期研發投入看，2017年中期至2021年中期，公司的研發投入分別為3.43億元、7.66億元、12.09億元、13.11億元、17.08億元，逐年在增加。今年上半年，公司的研發投入為16.54億元，同比減少0.54億元。同樣，研發投入的減少是在營業收入大幅增長的情況下出現的。由此可見，公司壓減費用明顯，這也是借殼上市以來中期研發投入減少的主要原因。

此外，順豐控股將部分研發投入資本化，降低對凈利潤的影響。

2019年中期至今年上半年，順豐控股的研發投入費用化金額分別為5.09億元、7.33億元、10.07億元、10.16億元，對應的資本化金額為7億元、5.78億元、7.01億元、6.37億元。

研發投入資本化的好處是，資本化部分可以減少對當期凈利潤的影響。

順豐控股的前身是鼎泰新材，2017年初，順豐控股作價433億元借殼上市。上市后，公司積極推進完善產業布局，頻頻分拆、收購等，形成了包括順豐控股、順豐同城、順豐房托、嘉里物流在內的四家上市公司組成的順豐系。

單純從順豐控股而言，其募資動作不斷。2017年8月，公司通過定增募資80億元，2019年11月，又通過發行可轉債募資58億元。2021年11月，更大的手筆來了，公司通過定增募資高達200億元。僅這三筆直接融資，順豐控股募資338億元。

如此大規模募資，順豐控股的財務狀況如何呢?

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金388.22億元、交易性金融資產102.38億元，合計為490.60億元。其中，存放在中央銀行法定準備金的受限資金為5.93億元，尚未使用的募資約63億元，因此，可以動用的資金約為420.60億元。

對應的長短期債務為563.45億元，其中短期債務276.44億元。此外，公司還有高達128.14億元的其他應付款。

從財務數據看，順豐控股短期償債壓力不大，但并不代表公司就可以高枕無憂。

值得一提的是，今年二季度，順豐控股控股股東明德控股通過大宗交易方式減持1200萬股，套現約5.10億元。2021年，明德控股也曾減持2億股股份。

根據財報，王衛持有明德控股99.90%股權，為公司實際控制人。(記者吳薇)