因為高毛利而被譽為“液體黃金”的白酒企業，高管究竟拿多少薪資才算合適？

近日，水井坊因2021年財報中公開的高管團隊薪酬引發爭議。根據財報，2021年，水井坊總經理朱鎮豪稅前年薪達到851萬元，董事長范祥福稅前年薪為524萬元；此外，公司財務總監、職工代表監事、副總經理分別領取薪資314萬元、182萬元和175萬元，公司前五大高管年薪合計高達2046萬元。

“水井坊董事長總經理薪酬是第二名舍得酒業的4倍，是茅臺、五糧液、洋河、汾酒等一二線名酒企業高管薪酬的5-10倍，而水井坊的業績卻是其中最差的，公司管理層應不應該降薪與股東們共克時艱？”有投資者在互動平臺留言質疑。

對此，水井坊5月6日在互動平臺上回復稱，“公司在制定管理團隊獎勵和薪酬方案時，綜合考慮了公司業務需要、所處發展階段、匹配的福利體系以及市場供求等多方面因素。水井坊管理團隊薪酬體系由董事會按照規定批準通過。另外，我們也會將您的意見反饋給董事會。”

投資者的質疑，也源于2022年一季度水井坊突然“變臉”的凈利潤表現。根據財報，期內公司營收同比增長14%至14億元，但凈利潤卻不足4億元，同比下滑13.5%。財報公布后第一個工作日即4月25日，水井坊股價跌停，次日繼續下挫8.6%，兩日內市值蒸發了70億元。

（圖源自水井坊官網）

失利高端戰略

水井坊將第一季度凈利潤跳水的原因歸結為，因疫情原因，白酒行業成長動力受限。“特別300-800元價格板塊受影響更大，因為這個價位更多是聚集性飲用場合。800元以上價格板塊則受影響要小一些，主要因為消費場景、消費人數相對較少，送禮場景受疫情影響也較小。”

但水井坊的解釋很難能得到市場的普遍認同。與其同樣主要產品處于300-800元價格帶的次高端白酒企業，如舍得酒業、酒鬼酒、今世緣等，2022年一季度業績均錄得高增長，其中酒鬼酒同期營收、凈利分別增長86%和94%。

有細心的投資者發現，2022年一季度水井坊銷售費用高達4億元，占比同期營收近30%，相比2021年一季度花銷增長近半。

高額的營銷費用背后，公司近年來著重發力“高端戰略”，但效果似乎不敵預期。

在2021年財報中，水井坊表示，公司以產品升級創新、品牌高端化、營銷突破三大策略為指引，實現了收入、利潤分別同比增長54%和64%的好成績。但實際上，公司2021年的高增長是基于其2020年營收、凈利分別下滑15%和12%的低基數取得的。而在2021年半年報中，公司就已經因持續推進高端化戰略致使營銷費用激增，從而導致同期虧損0.42億元。

2021年，水井坊獨家冠名了央視《國家寶藏》欄目，并深度參與了糖酒會。同年9月，水井坊高端單品新一代典藏上市，建議零售價1399元/瓶，它也被視作水井坊高端破局的“核心抓手”。在品牌高端化戰略上，水井坊還瞄準了“體育和文化美學”方向發力，如與網球賽事展開持續合作，以及緊扣2021年北京冬奧會的“冰雪運動”熱度，推出水井坊典藏冰雪版和水井坊井臺冰雪版兩款中國冰雪指定用酒。

但在很多投資者看來，“公司許多贊助的廣告，一點都不符合喝酒人的氣質”，并公開在互動平臺上喊話稱，“公司需要懂中國市場的管理層來執掌。一季度廣告打得震天響，但幾乎沒有任何效果，白花錢。”

有關經銷商告訴《財經天下》周刊，目前2021水井坊典藏版批發價在660元/瓶左右，而市場成交價單瓶大概在650-680元，整箱則在3800-4100元之間。

外資控股，屢屢換帥

水井坊在國內白酒資本市場上，是唯一一家被外資控股的白酒企業。

2005年底，擁有一系列世界知名品牌如皇冠伏特加、摩根船長朗姆酒的世界最大洋酒公司帝亞吉歐，盯上了水井坊。多輪滲透水井坊控股股東全興集團后，2010年3月，帝亞吉歐成為水井坊的實際控制人。但與外資國際巨頭的聯姻，似乎并沒能給水井坊之后的發展帶來明顯助力。

2010年至今，水井坊歷經五度換帥，其中有兩位還是“洋掌門”。2010年，英國人柯明思當選水井坊的總經理；2013年1月，柯明思辭職，同年3月，美國人James Michael Rice成為水井坊總經理，并在在2015年離職。2013-2014年，在白酒行業深度調整期間，水井坊曾因為連續虧損兩年面臨退市風險。至此帝亞吉歐才“痛定思痛”，決定啟用本土化職業經理人。2015年10月，時年58歲的范祥福“臨危受命”，出任水井坊董事長兼總經理。2021年7月，朱鎮豪走馬上任。

但從履歷來看，朱鎮豪曾歷任巴拿馬商帝亞吉歐有限公司臺灣分公司總經理、帝亞吉歐洋酒貿易（上海）有限公司中國大陸地區總經理、帝亞吉歐洋酒貿易(上海)有限公司大中華區董事、總經理。因此有投資者認為，其缺乏國內白酒行業從業經驗，極力呼吁稱，“水井坊需要更懂中國市場的管理層”。

在朱鎮豪的帶領下，水井坊積極布局高端化。但現在，水井坊業績增長乏力，高端戰略也遭受了外界質疑，公司曾表示其白酒產品“800元及以上板塊的高速增長將有所放緩，300-800元板塊增長加速，但競爭極為激烈”。未來，水井坊又將如何突圍？