無論是走高的美債收益率改變了股債資產的相對優勢，還是薪資增速加快令通脹預期升溫進一步導致的市場擔憂美聯儲過快加息、流動性趨緊，或是年初資金瘋狂涌入股市后遲早要承受回調，這些理由都不能作為本周美股乃至全球股市突然下跌的決定性因素。

這種情況下，重新審視程序交易成為了分析師們的落腳點。低波動+買股票的交易趨勢發生了變化，分析觀點認為，在程序交易的放大下，波動性被強烈推高。

摩根大通全球衍生品和量化交易首席Marko Kolanovic提到，目前的拋售完全是技術性的，“基本面并沒有改變，因此我們認為人類投資者在承受一定市場波動的范圍內，有入場的機會。”

花旗分析師Jonathan Stubbs也提到，“低波動壽終正寢”是交易問題，而不是全球同步增長生變。

瑞信董事總經理、亞太區私人銀行高級顧問陶冬昨日直指，資本市場遭遇了歷史上第一次算法股災。此前程序交易并非沒有引發過大跌，但規模、輻射面和持久度都不能媲美上周五以來的美股。

有趣的不是股市調整出現的本身，而是股市調整的速度和過程。天量的成交量突然涌出，與ETF基金的集體沽盤有關，其背后是近年流行的算法程序發生共振。這些年主動性股票基金和對沖基金的表現普遍不佳，資金涌向被動型基金，尤其是ETF。……ETF投資基本限于指數成分股，所以近年權重股表現特別好，而此更證明了ETF低成本優勢比主動型基金選股能力重要，形成向上的自我循環。

然而，自我循環有向上的日子，就必然有向下的日子。當市場調整出現某種接近算法程序中預設大手減持所設定的場景的時候，沽空盤就會蜂擁而出，而此又觸發其他算法程序拋售，市場形成向下的自我循環。

不過也有觀點認為，把大跌歸咎于算法或是程序是人類的劣根性，程序交易給出的指令背后還是瘋狂賣出的人類。“一旦有壞事情發生，尤其是那種能讓人對‘機器’或是其他討厭的東西心生恐懼的壞事情，想要走出來就會很難。”CNBC援引量化基金AQR負責人Cliff Asness的觀點稱。

“我們更傾向于苛責善變的人類，他們有時候就是會改變對股票的定價，用一位知名基金經理的話來說，他們就是‘下跌催化劑’。” Cliff Asness引用了保羅·瓊斯·都鐸去年4月的評論，當時都鐸稱，風險平價基金在波動性降至歷史低點后一直在配置股票，它們會在股市暴跌時被迫迅速拋售股票，加劇下跌。

如果技術的趨勢不可逆，就應該更好地擁抱技術，改進技術來讓它更好地為人而用。

美股還會震蕩多久?至少，考慮到良好的基本面，摩根大通Marko Kolanovic認為，全球經濟增長強勁，美股公司盈利在歷史新高上繼續攀高，商品價格企穩，美元疲軟，股市估值低得多，新任美聯儲主席也不太會破壞市場及經濟周期，市場已經實質性地降低了風險。