經濟下行壓力有所加大，8月金融數據表現偏弱。

9月10日，央行最新數據顯示，8月末，8月末社會融資規模存量為305.28萬億元，同比增長10.3%;增量為2.96萬億元，比上年同期少6295億元;人民幣貸款增加1.22萬億元，比上年同期少增631億元;廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)分別同比增長8.2%和4.2%，增速較上月末比，均出現回落。

值得注意的是，包括企業中長貸在內的多項數據均指向實體融資需求偏弱。開源證券首席經濟學家趙偉認為，信用“收縮”由政策調控下的被動收縮，轉向需求走弱下的“主動”收縮。

信貸需求走弱

8月多項金融數據都反映出，信貸需求正在走弱。

首先，8月份人民幣貸款增加1.22萬億元，比上年同期少增631億元。分部門看，企(事)業單位貸款增加6963億元。其中，短期貸款減少1149億元，中長期貸款增加5215億元，票據融資增加2813億元;非銀行業金融機構貸款減少681億元。

“要看到，企業部門新增信貸結構仍然不理想。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，企業部門中長期貸款新增5215億元，比去年同期少增2037億元;短期貸款減少1149億元，比去年同期多減1196億元;票據融資保持較高增長比去年同期多增4489億元，表明當前有效信貸需求偏弱。

居民部門貸款方面，短期消費貸款和中長期按揭貸款都有明顯回落。8月住戶貸款增加5755億元，其中，短期貸款增加1496億元，比去年同期少增1348億元，中長期貸款增加4259億元，比去年同期少增1312億元;

中國銀行研究院研究員梁斯認為，一方面，在“三道紅線”、“房貸集中度管控”等因素影響下，房地產嚴監管政策效力持續顯現。另一方面，據媒體披露，部分商業銀行個人住房貸款額度已經用盡，新增信貸額度將移至明年，居民購房資金來源受限。受此影響，房地產市場交易持續降溫。

與此同時，M1、M2雙雙回落。8月，M1較上月回落0.7個百分點至4.2%;M2同比增長8.2%，較上月小幅回落0.1個百分點，比去年同期低2.2個百分點。

溫彬認為，8月M2增速小幅回落。本月M1增速較上月繼續回落0.7個百分點至4.2%，創下去年2月份以來的新低，反映企業經營活動有所減弱。

趙偉表示，企業活期存款直接拖累M1回落，可能反映企業需求低迷、地產銷售回落等;M2小幅回落，或緣于居民存款收縮、財政支出偏慢等。

社融增量超預期

此前市場預期8月社融增量約為2.8萬億元左右，與之相比，社融增量略高于市場預期。2021年8月社會融資規模增量為2.96萬億元，比上年同期少6295億元。

除企業債券和股票融資等項目外，其余同比大都出現少增。其中，企業債券凈融資、股票融資為4341億元、1478億元，同比分別多682億元、196億元。

溫彬認為，直接融資對8月新增社融形成貢獻，新增股票融資1478億元，創年內新高，比去年同期多增196億元;而在7月降準資金較充裕的影響下，債券收益率整體處于較低水平，企業發債需求有所增加，8月新增企業債券融資4341億元，比去年同期多增682億元。

此外，新增信貸類資金(人民幣貸款、外幣貸款和未貼現的銀行承兌匯票)1.31萬億元，同比少增2865億元。其中，人民幣貸款、未貼現的銀行承兌匯票分別同比少增1488億元、1314億元。

梁斯認為，考慮到去年全年M2和社融等數據增速均處于近年較高水平，尤其社融增速在去年10月才達到最高峰(13.7%)，“高基數效應”的影響仍將繼續。但隨著專項債發行速度加快，這將對社融增速帶來一定支撐。但整體來看，年底以前M2和社融增速難有改善，出現明顯反彈概率不大。

降息概率不大

當前經濟下行壓力加大，近日公布的CPI、PPI數據也顯示，通脹總體壓力不小，PPI同比仍在高位，CPI環比有所反彈，經濟結構性問題突出。

這意味著，做好宏觀政策的跨周期調節，加大力度提振內需至關重要。9月9日，按照國務院常務會議部署，為加大對中小微企業紓困幫扶力度，人民銀行新增3000億元支小再貸款額度;同時，央行在近期也屢次在公開場合強調推進碳減排支持工具設立工作。

中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明認為，在經濟存在下行壓力的背景下，政策層面更不愿意看到CPI同比快速回升形成滯脹局面，因而治理PPI和高通脹剪刀差較為關鍵，貨幣政策進一步寬松受到制約。貨幣政策基調方面，料仍將保持穩健中性，政策利率代表貨幣政策取向，降息概率不大。

溫彬表示，整體上看，貨幣和信用擴張增速放緩，同時有效融資需求轉弱，需要做好宏觀政策的跨周期調節，加大力度提振內需，穩定市場預期，增強企業信心，保持信貸規模合理增長，加大結構性政策和信貸結構調整力度，用好已經出臺的專項再貸款等政策，加大對普惠金融、綠色發展、科技創新等領域和中小微企業、個體工商戶等市場主體的支持，確保經濟運行在合理區間。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平分析，在貨幣政策穩健偏松的基調下，未來4個月信貸將平穩增長，月增速可能維持在12%至12.5%之間;政府債券發行規模將明顯高于前8個月，企業股票融資增長可能略有放緩，但債券融資增速將在8月的基礎上平穩增長，直接融資規模增速上升。總體來看，社融增速將高于前8個月平均水平。