水井坊在7月26日發布了半年報，是白酒行業的第一份中報。財報數據顯示，水井坊的高端產品銷售額占比看，2021年為97.6%;2022年半年報顯示，高端產品的營業額為19.84億元，占比95.67%。

高端產品占比較高使得企業的營收穩定上升。2022年一季度營收14.15 億元，同比增長14.1%，歸母凈利潤3.63億元，同比下滑13.5%;上半年營收20.74億元，同比增長12.89%，歸母凈利潤3.7億元，同比下滑2%。二季度利潤同比實現扭虧為盈。

雖然營業額保持增長，但是凈利潤卻在下滑，很多人將之解讀為“增收不增利”，且2021年的半年報的利潤增速約為266%，如今卻在倒退。實際上，如果只是簡單的這樣看，是有失偏頗的。

首先，疫情之下二季度歸母凈利潤實現扭虧為盈。2021年第二季度的歸母凈虧損是4213萬，而2022年第二季度歸母凈利潤為711萬，屬于扭虧為盈。今年第二季度，疫情嚴重影響了全國消費市場，在這種態勢下實現收益實屬不易。

不增利的根本原因在于銷售費用大增。2022年第一季度，銷售費用同比增長52%至4.1億元，第二季度雖然有所下降，但是上半年總體銷售費用達6.96億元，同比增長19%。

當然，從現金流量表上也能印證這一點。上半年經營活動產生的現金流僅有144.64萬，其中，支付其他與經營活動有關的現金數額達到5.91億元，同比上漲了78%，這大概率是由于支付了廣告費用。

圖源：東方證券

其次，利用行業調整期加快品牌提升，加速營銷突破。水井坊是川酒六朵金花之一，知名的企業非常多，有五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、舍得等等，競爭激烈，因此營銷是非常必要的。從近期的營銷事件也可以看出，水井坊確實下了很大的功夫，不僅有體育賽事，也有藝術文化活動。

很多人質疑，如此高額的營銷投入是否有必要?實際上，高額營銷投入對現階段的水井坊而言是最好的戰略。適逢白酒行業結構變革時期，最重要的就是逆勢而上，打出名聲。水井坊2021年營銷側變革措施中最重要的就是協同渠道，打造了高端定制化的營銷途徑。

水井坊給予的營銷支持使得產品成交價格穩定，供需平衡，渠道運作能力持續得到釋放。數據顯示，自2021年9月新典藏上市至今，企業團購數量快速增長到2000多家，可追蹤團購銷量占比提升50%。

這些數據都在表明，水井坊在產品升級創新、品牌高端化、營銷突破方面都投入了大量心血，而“三大策略”也正在逐漸起效。

從長期趨勢來看，水井坊自2021年開始營收大幅增長，這代表公司戰略初具成效，新產品升級被消費者所喜愛。從價值投資角度來看，水井坊值得期待。

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