近一兩個月市場加速調整，金鷹基金權益研究部總經理、基金經理倪超表示，調整的原因內部來看，或主要在于出口及PPI數據的快速下行。9 月7日，據海關統計，以美元計價，中國8月進出口總額為 5504.5 億美元，同比增長 4.1％，出口金額同比增長 7.1％，前值 17.9％； 進口同比增 0.3％，前值 2.2％；貿易順差 793.9 億美元。受國際原油、有色金屬等大宗商品價格波動傳導和國內部分行業市場需求偏弱等多種因素影響，工業品價格走勢整體下行，9月PPI同比0.9%，下降1.4個百分點，環比-0.1%。PPI同比仍在下行通道，預計高基數下，PPI同比直至明年年中可能持續在負值區間。

國內經濟方面，從歷史經驗來看，PPI是和企業盈利狀況關聯度最為密切的宏觀經濟指標，預計PPI同比增速可能將于年底降至0以下，當前或已經進入本輪盈利下行周期的中后期，而“市場底”通常會先于“基本面底”出現。

外部原因方面，倪超認為，以美聯儲為首的全球貨幣政策收緊預期邊際拐點已經出現，隨著美國經濟增速回落，通脹回落，美聯儲11月議息會議大概率可能將是最后一次加息75BP。

但2021年下半年開始，中國經濟相關指標增速明顯回落，而美國滯后復蘇使得數據增速有相對優勢，尤其是到了今年，美國制造業相關增速指標一度高于中國，加上中美利差倒掛，三季度一度造成人民幣匯率加速貶值，但是從目前的態勢看，未來中國經濟或將改善，而美國經濟增速可能削弱。目前中國利率開始邊際走高，經濟數據開始轉暖，人民幣兌美元有望逐漸扭轉貶值的趨勢轉為升值趨勢，A股或將迎來外資流入的正面支撐。

市場估值方面，倪超表示，當前A股市場估值處于歷史底部位置。PB估值的角度逼近2020年疫情之初的估值底，與今年4月份PB底相比差10%左右。

綜合行業景氣度變化趨勢和宏觀經濟環境變化，行業配置方面金鷹基金倪超建議，關注大基建產業鏈、金融、醫藥、消費等行業。

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