“資管新規”正式落地，理財市場進入“賣者盡責、買者自負”的新階段。對信托行業來說，“破剛兌、縮減非標”已成為常態。不過，受限于客戶風險偏好、投資習慣等多重因素的影響，稀缺非標信托產品依舊銷售火爆且供不應求。與之形成鮮明對比的是，標品信托產品的接受度仍較低，投資者教育道阻且長。

優質非標走俏

“新年爆款，前三期火爆進款超1億元，第四期節后開打，預計下周五封賬一期。”一位信托銷售人員在朋友圈發布了最新產品信息。記者注意到，該產品是一款政信信托產品，融資主體為江蘇省某家大型企業，交易模式為信托貸款，這位信托銷售人員介紹稱，“這款產品收益率在7.5%左右，投資期限為兩年”。

另一位信托銷售人員也向記者表示，“目前政信信托產品是公司主推的方向，年化收益大部分在7%-7.5%左右。相比一些工商企業經營項目或者是大型房企的房地產等項目，以政府為背景的基礎建設項目的信托計劃更有保障性”。

政信合作模式多以政府或政府背景企業為背書，一直以來都受到投資者和信托機構的青睞。上述政信信托產品的交易模式通常投向信托貸款、委托債權、應收賬款等，也就是典型的非標產品。

金樂函數分析師廖鶴凱在接受記者采訪時表示，地方政府擔保可以很好地給項目增信，所以稀缺的政信信托產品會成為主推的對象，也容易受到投資者認可。不過需要關注的是，未來隨著經濟下行壓力加大，政府投資力度會持續加強，政信類項目的融資需求會繼續升溫，相應的風險防范需求也隨之增加。投資者不要只關注政府“背書”，而忽略產品可能存在的風險。

標品信托產品“遇冷”

2018年“資管新規”發布以來，信托產品向凈值化、標準化轉型就已成為趨勢。不過，記者注意到，當前標準化信托產品的推進并不令人滿意，大部分信托銷售人員在推薦產品的過程中均未提及“標品信托產品”，只有在投資者要求之下才會主動推薦。

標品信托產品和非標信托產品最大的不同之處就是，標品信托最終投向是公開市場發行交易的金融產品，且期限靈活，一般沒有預期收益率。當記者詢問是否有可推薦的標品信托產品時，一位信托銷售人員提及，“目前主推的還是稀缺非標信托產品，性價比高，標品信托產品主要投資二級股票市場或一級市場股權，受眾群體也比較小眾”。

另一家信托公司銷售人員向記者提供了一份標品信托產品募集信息，從內容來看，該產品募集資金為2億元，認購金額在100萬-300萬元之間，按年付息，資金用途主要用于投資某集團非公開發行公司債券。“標品信托一般會向較為年輕的客戶推薦，中年客戶不建議購買，因為標品信托底層資產屬性決定了其價格主要受到市場影響，主要風險特征為市場風險，投資者也需要學習一定的金融理財知識。”上述信托公司銷售人員說道。

從市場表現來看，來自用益信托監測數據顯示，上周(2021年12月27日-2022年1月2日)標品產品的發行數量占比繼續下滑，據不完全統計，上周標品信托發行數量93款，環比減少11.43%;非標類產品的發行數量163款，環比減少0.61%。

用益信托研究員喻智指出，在監管環境持續趨嚴、“兩壓一降”多次被強調的背景之下，非標融資類產品展業受阻，而標品信托的募集情況受投資者接受程度影響較大，集合信托市場短期仍存在一定的下行壓力。

投研體系有待提升

“資管新規”落地后，信托行業中投資者教育任重道遠，再加上當前“剛兌”文化短時間內尚未完全破除，多數投資者對產品凈值化、資產配置、長期投資等理念接受程度仍然較低。

廖鶴凱進一步指出，在融資規模限制的情況下，標準債券產品會更多特別是基礎設施產品將具有更大的比例，對投資者來說，混搭類產品可以有效分散風險并有機會獲得一定的超額收益，但不應過分追求高收益以避免資本損失。

不可否認的是，傳統非標資產已走進“黃昏”，政信信托產品“非標轉標”也迫在眉睫。廖鶴凱進一步預計，后續政信類非標的占比會逐步下降到非主流業務的水平，主要方向還是繼續降低融資成本。

“目前有不少信托公司對傳統業務的依賴嚴重，對轉型的路徑和方向不清晰，具體包括以往觀念固化，專業性人才缺失，組織構架、運行體系及風控體系不能適應當前市場環境等多重因素。”一位信托行業資深觀察人士強調稱，對非標依賴較重的信托公司來說，最有效的方式主要為改變業務模式，比如原來是給平臺公司做非標準化的債權融資，現在做成標準化的債券模式，或者成立信托計劃認購債券，同時加強組織架構、投研體系和人才團隊的建設。(記者宋亦桐)