新年首個超級央行周重磅來襲。

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北京時間2月2日，美聯儲、英國央行和歐洲央行將在不到24小時內先后公布新年首份利率決議，美聯儲加息25個基點幾成定局，歐洲央行和英國央行大概率將繼續加息50個基點。

隨著通脹逐漸放緩，經濟壓力增大，英、美、歐央行距離暫停加息已為時不遠。最關鍵的分歧點在于何時降息，市場已經提前一步押注各大央行今年晚些時候就會降息，而官方則咬定會將高利率維持一段時間，確保通脹回落至目標水平。

不管怎樣，各大央行前方的路并不好走，需要在抗通脹和穩經濟之間把握好平衡。國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報道記者分析稱，在政策立場和力度上，2023年美聯儲等央行更需要在緊縮不足和緊縮過度之間取得平衡，以實現政策的跨期最優：短期壓制通脹、中期實現“軟著陸”。

圖片來源：新華社

英美歐央行集體登場

整體而言，英美歐央行都已處于本輪加息周期的尾聲，加息更猛的美聯儲會更早停下腳步，歐洲央行和英國央行則會略晚暫停加息，當下的加息幅度也比美聯儲更大。

雖然美國通脹在持續下行，但不管是CPI還是PCE都遠遠高出美聯儲2%的目標。與此同時，依然強勁的勞動力市場也給了美聯儲官員“毫不動搖”加息的信心。

美國商務部數據顯示，美國去年12月PCE物價指數同比增長5%，弱于11月的5.5%，為連續第六個月放緩，創下2021年10月以來最小漲幅。剔除波動較大的食品和能源價格后，美聯儲最青睞的通脹指標核心PCE物價指數在去年12月同比增長4.4%，創下2021年10月以來的最低水平。但從另一個角度看，這樣的成績距離2%的目標依舊很遠。

北京時間2月2日凌晨03:00，美聯儲將公布利率決議，芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲加息25個基點至4.50%-4.75%的概率已無限接近100%，加息幅度進一步放緩已無太大懸念。

2月會議后貨幣政策前景仍不明朗，需要等待進一步的經濟數據。前美國財政部長薩默斯表示，由于美國經濟前景的高度不確定性，美聯儲在本周加息后，應該避免發出下一步行動的信號。“鑒于我們從多個季度看到的疲軟跡象，我認為現在不是承諾加息的時候。但與此同時，也不應排除加息的可能性。”

薩默斯指出，目前美國經濟既有好轉的可能，也有進一步惡化的可能。他將目前的處境形象地形容為美聯儲“在一個大霧的夜晚駕車”，在這一局面下，官員們需要盡量保持最大的靈活性。

和此前加息幅度更大的美聯儲相比，英國央行和歐洲央行本周需要繼續“補作業”，加息幅度大概率為50個基點，是美聯儲的兩倍。

北京時間2月2日20:00，英國央行將公布利率決議，預計將連續第10次加息，將基準利率上調50個基點至4%，同時可能對英國利率是在4.25%還是4.5%的水平見頂保持開放態度。

一個多小時后，歐洲央行將在北京時間21:15公布利率決議，預計將加息50個基點，存款利率升至2.5%的15年高位。去年歐洲央行曾將利率提高了250個基點來對抗物價飆升，是其史上最激進的貨幣緊縮行動。

通脹目標短期無望達成

盡管歐美各國的通脹已經紛紛回落，但距離達成最終目標依舊遙遠。

嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對21世紀經濟報道記者表示，美國歷史上經歷過多次高通脹時期，美聯儲都沒能讓通脹立即回到2%-3%的目標。自1920年以來，美國出現了13次高通脹，通脹率飆升至5%以上，通脹的平均峰值為9.2%，在達到峰值后，平均12個月后通脹將放緩至5.1%，這意味著美國通脹可能在2023年5月來到5.1%附近；歷史數據顯示，美國通脹平均21個月下降到低于4%，這意味著2024年第一季度美國通脹可能降至4%以下。

對于美聯儲而言，實現2%的通脹目標已是挑戰重重，歐洲央行則更加不易。美國去年12月CPI同比增速已經降至6.5%，而歐元區12月CPI同比增速仍高達9.2%，身處俄烏風暴中心的歐洲更加艱難。

趙偉分析稱，歐元區面臨著比美國更嚴峻的“滯脹”難題，已領先美國進入衰退周期。德國是歐元區經濟景氣度的“火車頭”，而這一次卻引領歐元區“墜入深淵”。德國以制造業立國，出口品復雜度高，高度依賴能源進口。疫情沖擊以來，德國出口快速下行。俄烏沖突爆發后，能源大幅漲價，德國貿易條件加速惡化，出口競爭力明顯下降，貿易順差幾乎歸零。

隨著全球經濟放緩和能源價格的持續回落，歐元區整體通脹的高點在2022年10月已經出現，但核心通脹還在高位。受勞工短缺和工資上漲的驅動，服務通脹在核心通脹中的貢獻率或穩步上行，使其拐點滯后于整體通脹，下行斜率更小。

在趙偉看來，相比美聯儲，歐洲央行面臨更難的跨期最優選擇。歐元區通脹和加息周期都滯后于美國1-2個季度，但經濟周期卻領先于美國進入衰退階段。與此同時，歐元區金融壓力也超過美國。短期內，在全球金融條件繼續收緊、總需求繼續回落以及冬季用電高峰期來臨的多因素交織的環境下，歐洲央行更難進行跨期最優選擇。隨著緊縮政策的需求效應的持續發揮，歐洲央行未來還可能繼續向下修正經濟增長預期，從“淺衰退”演化為“深衰退”。

今年是否降息分歧重重

不管是對于美聯儲、英國央行還是歐洲央行，抗通脹的關鍵任務其實仍未完成。尷尬的是，隨著通脹回落，市場卻過早押注各大央行將在今年晚些時候降息，而金融條件過早放松并不是一個好消息，可能會讓央行抗通脹的努力功虧一簣。

如今市場已經在押注，美聯儲將很快結束自上世紀80年代以來最激進的緊縮政策，本周加息25個基點的概率接近100%，3月繼續加息25個基點概率約為85%，然后將暫停加息，并在下半年啟動降息。

但官方的立場大不相同，在本周議息會議的噤聲期前，多位美聯儲官員曾暗示，他們對本周加息25個基點持開放態度。不過，他們同樣提醒投資者：即使加息步伐確實放緩，他們仍打算將基準利率上調至5%以上，并在今年全年保持在這一水平。

今年是否降息分歧重重。凱投宏觀首席北美經濟學家Paul Ashworth表示：“鑒于加息明顯嚴重拖累需求，我們預計今年核心通脹將繼續放緩，這最終將說服美聯儲在今年晚些時候開始降息。”

但“降息論”并非沒有風險。趙偉表示，2023年美國通脹壓力趨于下行，但要提醒的是，等到非核心商品和住房的高基數效應消失后，工資驅動的非住房核心服務價格決定了通脹壓力仍將存在，這也是為什么美聯儲官員去年3季度以來屢次提及“價格-工資”螺旋。

Jerry Chen對記者表示，由于通脹仍具黏性，預計2023年美聯儲仍會將利率維持在高位，難以出現降息。利率峰值可能在5.25%左右。

英國央行也面臨相似的困境。自去年8月以來，貨幣市場已充分定價英國央行2023年年底前降息25個基點的可能性。然而，英國央行仍反復強調，一旦利率見頂，其需要將利率維持在高位一段時間，直到可以確認戰勝了高通脹。去年12月英國CPI同比上升10.5%，較去年10月的41年高點有所回落，但仍處于兩位數的罕見高位水平。

歐洲央行方面，包括行長拉加德在內的多位歐洲央行官員曾承諾，開年的前兩場會議都將加息50個基點，但市場卻并不相信，而是預計歐洲央行很快就可能進一步放緩加息腳步，并在下半年降息。對此，本月早些時候拉加德在出席世界經濟論壇期間曾警告投資者，歐洲央行決心“堅持到底”，會讓金融市場糾正立場。

隨著通脹逐漸回落，金融市場正翹首以盼降息，而各大央行仍咬緊牙關，擔心金融條件過早放松會削弱抗通脹的努力，這場市場和央行的“生死對決”究竟鹿死誰手？這將取決于接下來的關鍵經濟數據，一切仍需要時間來給出答案。