美聯儲為隔夜融資市場構筑的利率底部在洶涌的流動性面前不堪一擊。

從美國國庫券到回購協議，貨幣市場多種證券的利率持續低于0.05%的美聯儲隔夜逆回購利率，該利率本應被視為短期利率的下限。 美聯儲在6月會議上將隔夜逆回購利率調整了5個基點，以幫助支持短期融資市場的平穩運行。不過，周一隔夜逆回購工具的使用量再創紀錄，達到1.136萬億美元，超過了8月18日觸及的前記錄1.116萬億美元。

隨著大量美元繼續淹沒融資市場，市場對逆回購的需求激增。流動性暴增一定程度上是因為美聯儲繼續購買資產，以及美國財政部從現金賬戶提取資金的行為令更多儲備金被推入系統中。財政部為了給債務上限留出空間而削減美債發行量的舉動進一步加劇了流動性泛濫。

摩根大通證券策略師Teresa Ho和Alex Roever在一份報告中寫道：

“美聯儲今年早些時候的技術調整不是貨幣市場的靈丹妙藥，影響供需的技術面因素仍然是利率市場主要驅動力，現在供需缺口已經擴大到1.35萬億美元， 美聯儲的隔夜逆回購利率只能起到‘軟底部’作用也就不足為奇了。”

這些策略師預計，即使美聯儲開始減少每月1200億美元的資產購買規模，這種扭曲狀況也會持續。就算美聯儲如摩根大通預期在2022年8月完成減碼，仍可能有額外的8500億-1萬億美元流動性注入金融系統。

雖然一旦債務上限得到解決，美國國債發行料將反彈，但具體會發生在何時目前仍不好說。