9月26日，申聯生物和訊SGI指數評分解讀出爐，半年報最新得分73，較一季度明顯回升且略高于去年同期評分。雖然上半年申聯生物營收、歸屬凈利潤雙降，但由于其現金流明顯改善，研發大幅度提升，和訊SGI指數評分還是有所回升。

盈利能力仍然較弱 上市后股價持續下跌

申聯生物今年上半年實現營業收入約1.53億元，同比下降1.03%;對應實現的歸屬凈利潤約4442.1萬元，同比下降26.88%。但現金流部分出現明顯改善。申聯生物因本期銷售商品收到的現金增加較多，經營活動現金流入增加所致，現金流部分明顯改善。2021年上半年申聯生物經營活動產生的現金流量凈額268.47萬人民幣，去年同期為-286.04萬人民幣。經營活動產生的現金流量凈額占營業收入比重由去年同期的-1.85%提升至1.75%。

從盈利方面看，申聯生物加權凈資產收益率3.12%與去年同期的4.64%有所降低。毛利率也從去年同期的85.86降至81.70%，凈利率從39.29%降至27.82%。從數據上看，申聯生物目前的盈利能力仍然較弱。值得注意的是，申聯生物上半年期間費用率明顯升高，較上年升高7.2%，對公司業績形成拖累，其原因主要系推廣新產品“豬口蹄疫 O 型、A 型二價滅活疫苗”及合成肽疫苗生產線搬遷導致費用增加所致。

沒有盈利的持續高增長，自然也就沒有亮眼的資本市場表現。投資者對于申聯生物的未來發展還存在擔憂，申聯生物自上市后股價持續下跌，截至目前，申聯生物股價已跌至11.39元。此外，申聯生物股東減持不斷，今年2月，上海泓潮實業投資有限公司(“上海泓潮”)減持619.39萬股，5月美國聯合生物醫藥公司(UBI)及其一致行動人Chui James Jie減持約1639萬股。

研發創新方面，申聯生物的穆迪·BVD企業創新指數為67.14，研發投入占營業收入的比例19.46%，較去年同期增加8.97個百分點。研發投入資本化的比重49.24%，較去年同期的9.93%增加 39.31 個百分點，資本化比例較高。主要原因為牛口蹄疫O型、A型二價合成肽疫苗(多肽 0506+0708)研發項目于本年 3 月份獲得新獸藥注冊證書，資本化研發投入增加。

從成本角度來說，長久以來持續的高額研發費用會給企業帶來盈利壓力，但面對激烈的市場競爭，研發創新也是支撐起企業在自己行業內持續領先的堅實后盾。未來，申聯生物如何在創新研發中找到新盈利點是亟待解決的一個難題。

產品結構相對單一 面臨多重風險

申聯生物是一家專業從事獸用生物制品研發、生產、銷售的高新技術企業，報告期內主要生產、銷售的產品為豬口蹄疫疫苗，與同行業相比營業規模相對較小，且產品結構相對單一。據其半年報顯示，2018-2020年，申聯生物在國內豬用生物制品行業市場占有率排名分別為第四、第三、第五;在國內豬口蹄疫疫苗行業市場占有率排名分別為第三、第二、第二;在國內豬口蹄疫合成肽疫苗市場占有率均保持第一。

申聯生物看似“專一”于一個領域“精益求精”背后卻也存在較高風險。突如其來的新冠肺炎疫情，對生豬生產也受到了影響，疊加非洲豬瘟面臨極大的雙疫情防控壓力。2020年，在市場和政策的推動下，生豬生產持續加快恢復，產能快速提升，非洲豬瘟疫情也得到有效控制，生豬市場才出現改善。2021年上半年全國豬肉產量2715萬噸，同比增長35.9%;生豬存欄43911萬頭，同比增長29.2%，生豬出欄33742萬頭，同比增長34.4%。申聯生物的經營業績與我國畜牧養殖量密切相關。如市場沒有恢復，或出現偶發性的重大動物疫情爆發等情況，導致畜牧養殖規模減少，則會對公司產品銷售產生不利影響，進而會導致公司經營業績下降。

此外，申聯生物還面臨多重風險。其中包括生產經營資質行政許可的風險、國家政策、生物安全、質量、環保的風險、應收賬款回收風險等。申聯生物現有主要產品針對的是國家強制免疫的傳染病，目前以政府招標采購為主要銷售渠道。若未來相關政策發生重大調整，將對公司的經營業績產生不利影響。

行業呈平穩增長態勢 卻也存不確定性

從申聯生物所處行業看，目前我國畜牧養殖行業日益繁榮，畜牧養殖規模逐漸擴增，動物疫情傳播的風險很高，為合理控制疫情，強制免疫是保證畜牧養殖業健康發展的保障。其中，口蹄疫是主要疫病之一?？谔阋咭呙鐬閺娭泼庖哂蒙镏破?，口蹄疫疫苗市場份額占比最大，申聯生物是口蹄疫疫苗定點生產企業之一。

2019年我國獸用生物制品銷售額118.36億元，受非洲豬瘟疫情的影響，較2018年下降12%，2020年我國獸用生物制品銷售額162.36億元，同比增加37.17%;隨著非洲豬瘟疫情對行業影響的消散，預計未來幾年我國獸用生物制品行業仍將保持平穩增長態勢。未來隨著生豬養殖行業規?；B殖場增加,口蹄疫市場苗滲透率也將提升，行業發展相對穩定。但也存在獸用疫苗產品銷售受產業政策、市場容量、市場競爭、動物疫情等諸多因素影響，存在不確定性。