浙商證券發布研究報告稱，首予東方財富(300059,股吧)(300059.SZ)“買入”評級，預計2021-23年營收同比增長48%/28%/21%;歸母凈利潤同比增長51%/30%/23%;EPS為0.7/0.91/1.12元每股，現價對應PE為49.07/37.72/30.58倍。予21年60倍PE，對應目標價42元。

浙商證券主要觀點如下：

好船好帆好舵手，推動公司不斷轉型升級

1)“互聯網+券商”稀缺標的，擁有海量高粘性用戶，是一艘“好船”。

高流量：2021年6月“東方財富網”月覆蓋人數6,158萬，在財經資訊網站中列第二。東財APP月活數占同花順(300033,股吧)月活的比重從2015年的20%提升至2021年4月的47%，差距不斷縮小;

稀缺性：目前東財是A股“互聯網+券商”唯一標的，稀缺性凸顯。與傳統券商華泰相比，東財擁有更多高粘性流量;與互聯網券商富途相比，東財在中國擁有更多金融牌照，變現途徑多樣化。

2)背景多元的高管是“好舵手”，做出重要轉型決策，把握航行方向。高管兼顧技術與金融背景，使公司能夠更好地將“互聯網”與“金融”的基因融合，把握時機進行轉型，涉足證券、代銷、資管領域，實現流量變現。

3)轉型帶來新業務機遇，打造出一面“好帆”，助“好船”揚帆起航。轉型證券、代銷、資管業務使得業務多元化，推動業績高速增長，近10年凈利潤復合增速高達53%，遠超證券行業的7%，公司成長性優秀。

乘財富管理之風，多元變現打開成長空間

東財通過證券、基金代銷、資管等大財富管理業務進行流量變現，為客戶提供財富管理相關的一系列服務，借財富管理大發展之風打開成長空間。

證券業務：a.經紀：股基成交額市占率自2015年的0.27%起持續提升，2020年超過3%。未來有望繼續利用高流量及低傭金的優勢搶奪市場份額;b.兩融：東財證券兩融余額市占率從2016年的0.45%增長至2020年的1.86%。隨著資本金投入以及營業網點增加，兩融市占率和滲透率將進一步提升。

基金代銷：a.權益市場廣闊：隨著居民可投資資產不斷增長，房住不炒、資管新規等政策背景下居民資金向權益市場轉移，公募基金市場日漸火爆，2020年公募基金管理規模同比增長35%，未來十年復合增速仍有望保持20%;b.代銷規模領先：2Q21末股票+混合基金/非貨幣型基金保有量均排名第四，市占率環比提升0.25%/0.22%;c.收入結構優化：與代銷基金保有量掛鉤的尾傭收入占比從2017年的66%提升至2019年的71%，不斷增強代銷收入的穩定性。

資產管理：a.公募基金：東財基金依靠天天基金的渠道優勢以及低管理費率吸引客戶，2020年管理規模同比增長582%，8M21管理規模較年初增長50%;b.基金投顧：2021年東財證券獲批基金投顧試點資格，未來有望推出相關投顧產品，并接入天天基金APP“投顧管家”板塊，享受流量紅利。

東方財富是擁有海量高粘性用戶的稀缺“互聯網+券商”標的，是一艘“好船”，配上“好舵手”(背景多元的管理層)與“好帆”(多種變現業務)，借財富管理大發展之風破浪前行，成長空間廣闊。

風險提示：資本市場景氣度不及預期;基金代銷行業競爭加劇等。