安信證券發(fā)布研究報告稱，維持陜西煤業(yè)(601225.SH)“買入”評級，6個月目標價為19.8元,預計2021-2023年凈利潤分別為212.85/231.76/244.41億元。

事件：2021年10月26日晚間發(fā)布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤142.57億元，同比增長24.27%;營業(yè)收入1213.1億元，同比增長89.02%。

安信證券主要觀點如下：

單季度扣非凈利潤創(chuàng)歷史新高：

公司2021年三季度實現歸母凈利潤59.71億元，同比下降8.04%，環(huán)比增長21.48%，扣非后凈利潤為67.16億元，同比增長151.85%，環(huán)比增長61.86%。三季度歸母凈利潤同比下滑的主要原因在于，去年同時期公司清算“西部信托〃陜煤-朱雀產業(yè)投資單一資金信托”項目，獲得高額投資收益，而今年公司信托產品價格波動產生了10.32億元的公允價值變動損失。

三季度煤炭產量環(huán)比微降，價格大幅上漲：

前三季度實現原煤產量10265.12萬噸，同比增長13.38%，銷售商品煤20196.39萬噸，同比增長16.77%。前三季度公司煤炭售價565.40元/噸，同比增長58.26%，銷售成本為384.35元/噸，同比增長60.61%。噸煤毛利181.05元/噸，同比增長53.5%。單季度來看，三季度實現煤炭產量3246.5萬噸，環(huán)比下降7.8%，同比下降0.32%，銷量為6526.96萬噸，環(huán)比上升2.5%，同比下降2.82%。三季度噸煤售價為701.43元/噸，環(huán)比上升25.1%，同比增長79.4%。

經營性現金流大幅增加：

據公告，公司前三季度實現經營性凈現金流319.05億元，同比增長213.62億元，增幅202.62%，三季度經營性凈現金流為174.35億元，同比增長170.22%，環(huán)比增長77.23%。

四季度業(yè)績有望持續(xù)釋放：

進入10月，港口煤價持續(xù)保持高位，環(huán)渤海指數以及陜西動力煤價格指數同樣有望向上聯(lián)動，由于公司定價與上述指數掛鉤，因此四季度公司煤炭售價有望繼續(xù)上漲，公司四季度業(yè)績有望持續(xù)釋放。

風險提示：動力煤價大幅下跌，產量釋放低于預期。