國泰君安發布研究報告稱，維持東鵬飲料(605499.SH)“增持”評級，目標價233.34元，維持2021-23年EPS2.83/3.69/4.74元，同比+39%/30%/28%。

國泰君安主要觀點如下：

業績符合預期，華東市場放量驅動增長。

2021Q3實現收入18.78億元，同比+19.3%，實現歸母凈利潤3.2億元，同比+21.87%，回款同比+24.62%，高于收入增速，Q4仍有余力。在渠道下沉帶動下2021Q1-3華東市場收入同比+72%，占比提升2.2pct，顯著驅動增長。

盈利能力維持穩定。

2021Q3公司毛利率同比-1.22pct，毛利率下滑主因

(1)第三季度加強新品的銷售，新品的毛利率相對較低，從而第三季度整體毛利率下降;

(2)大宗原材料白砂糖采購價格在第三季度有所上升;凈利率同比+0.36pct，基本維持穩定。

差異化產品逐步流入更廣闊的渠道，公司業績持續增長可期。

一方面，在紅牛逐步讓出渠道空間的背景下，公司持續通過精耕廣東大本營以及推進外圍渠道擴張，逐步提高大規格/高性價比的“2-3-4-5”主力產品矩陣的覆蓋率，隨著外圍市場產能桎梏逐漸被擺脫，該行看好主力產品提供業績增長的確定性;

另一方面公司2021年開始逐步發力于中高端市場，產品端0糖/加氣新品陸續推出，渠道端也逐步開始布局科技園區/CBD等中高端消費者聚集的終端網點，中長期看，隨著營銷端高舉高打帶動下品牌力持續提升，該行看好中高端新品逐步放量從而提供潛在的業績彈性。