西部證券(002673,股吧)發(fā)布研究報告稱，維持億緯鋰能(300014,股吧)(300014.SZ)“買入”評級，預計21-23年歸母凈利潤33.05/46.29/62.43億元，同比增100.1%/40%/34.9%，EPS為1.74/2.44/3.29元。

事件：公司發(fā)布21年三季報，21Q1-Q3營收114.48億元，同比增114.4%;歸母凈利潤22.16億元，同比增134.2%。21Q3實現(xiàn)收入48.88億元，同比增125.9%，環(huán)比增35.7%;歸母凈利潤7.21億元，同比增23.7%，環(huán)比減15%。

西部證券主要觀點如下：

本部凈利率環(huán)比小幅下滑，主要受材料漲價影響大。

21Q3思摩爾貢獻凈利潤約3.88億元，環(huán)比減28.4%;公司本部預計實現(xiàn)凈利潤3.33億元，環(huán)比增8.8%。測算公司本部21Q3凈利率環(huán)比小幅下滑，主要由于鋰電材料價格持續(xù)上漲，而公司鐵鋰電池價格上漲幅度較小，無法完全覆蓋成本增幅。預計鋰原電池、消費工業(yè)電池和軟包動力電池毛利率環(huán)比基本穩(wěn)定。

動力產(chǎn)能快速提升，加碼布局上游環(huán)節(jié)。

21Q1-Q3公司國內(nèi)動力電池裝機量約1.7GWh，排名第7，市占率1.8%，但是由于公司軟包電池絕大部分出口海外，實際裝機量會遠超國內(nèi)數(shù)據(jù)。截止目前，公司已公告的動力儲能產(chǎn)能規(guī)劃合計164.5GWh，其中荊門134.5GWh，惠州30GWh。預計21/22/23年底公司總產(chǎn)能分別為33.5/63.5/113.5GWh。公司今年不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前已經(jīng)布局正極、負極、隔膜和鎳鈷鋰資源，有望更好地保障未來材料供應和管控成本。

圓柱電池產(chǎn)能有望翻倍，鋰原電池收入穩(wěn)定增長。

億緯通過切入TTI、博世等國際巨頭客戶，消費電池出貨量持續(xù)增長。目前，公司圓柱三元產(chǎn)能6億只，預計今年滿產(chǎn)滿銷，明年公司將新增5-6億只產(chǎn)能，三元圓柱總產(chǎn)能達11-12億只/年。此外，公司鋰原電池市占率高，預計收入可以實現(xiàn)年均10%以上增長。