中泰證券發布研究報告稱，維持景嘉微(300474,股吧)(300474.SZ)“買入”評級，9系列完成測試打開廣闊應用領域，未來推廣和放量可期。暫不考慮9系列的貢獻，預計2021-23年歸母凈利潤為3.53/5.21/7.18億元，對應的PE為134/91/66倍。

事件：2021年11月16日，公司發布公告，JM9系列圖形處理芯片經階段性測試，指標符合設計要求。

中泰證券主要觀點如下：

9系列芯片完成測試，性能較7系列大幅提升，打開廣闊應用領域。

1)性能：從已經披露的參數可以看出，JM9系列在各主要性能上都較JM7系列有了大幅提升(例如：內核時鐘頻率由1200-1300MHz提高至1.5GHz，數據處理速度提升明顯;像素填充率由4.8/5.2GPixels/s提升至32GPixels/s)。與國外同行對比，JM9系列性能大致相當于英偉達在2016年推出的GTX10系列芯片，代際差異已經縮短至約5年，追趕國外的步伐在持續加快(公司三代GPU芯片與國外同類產品代際差分別為12年、7年、5年)。

2)應用領域：7系列芯片在民用市場的應用主要集中在桌面辦公、圖形工作站等領域，而9系列芯片可滿足地理信息系統、媒體處理、CAD輔助設計、游戲、虛擬化等高性能顯示需求和人工智能計算需求，應用領域大幅拓寬。值得注意的是，游戲和人工智能計算是當前英偉達和AMD等國際同行主要深耕的市場，景嘉微作為國產廠商，能夠推出應用于這些領域的產品，國產GPU龍頭地位充分彰顯。同時，公司產品對應的市場空間持續打開，以服務器為例，根據IDC數據，2020年，中國GPU服務器市場規模為27.6億美元，預計到2024年將達60億美元，即380億元左右。

公司迭代體系完善，7系列快速放量，期待9系列推廣。

2021年前三季度，7系列芯片的快速放量是公司業績高增的主要原因，并且也是支撐后續持續增長的主要動力。目前，公司已形成完善的GPU迭代體系，芯片研發周期持續縮短(三代芯片的研發周期分別為8年、4年和3年)。同時，公司自成立以來，堅持實施“預研一批、定型一批、生產一批”的滾動式產品發展戰略，7系列的推廣和放量為9系列后續的進展打下了良好基礎，該行預計，隨著9系列芯片完成測試，后續與整機廠、系統廠商和CPU廠商的生態建設將穩步推進，放量值得期待。