2月17日，因發行人律師北京市金杜律師事務所(下稱“金杜律師”)已出具復核報告，深交所恢復廣東省建筑科學研究院集團股份有限公司(下稱“廣東建科”)發行上市審核。

此前，因受金杜律所被中國證監會立案調查的影響，廣東建科的發行上市審核被中止半月有余。

作為廣東省屬國有企業，廣東建科主要從事建設工程領域的檢驗檢測技術服務。去年12月30日，深交所創業板受理了其上市申請，目前處于問詢階段。

我國從上世紀50年代至今陸續成立近40家建筑科學研究機構，例如蘇州建科院(建研院 603183.SH)、廈門建科院(壘知集團 002398.SZ)、深圳建科院(建科院 300675.SZ)、上海建科院等。

自創業板實施注冊制以來，已有3家建筑科學研究機構申請創業板上市，其中，一家已撤回，另一家常州市建筑科學研究院集團股份有限公司(下稱“建科股份”)上周剛剛成功過會。

從招股書來看，廣東建科的業務高度集中于廣東省，而廣東又是高度競爭性的區域，群狼環伺，廣東建科的業績增長可持續性備受挑戰。

業績下滑

廣東建科的前身是2013年12月25日由廣東建科(事業單位)改制設立的廣東建科(全民所有)，2014年進行股份制改造。

其控股股東為建工控股，建工控股的股東為廣東省人民政府和廣東省財政廳，其中廣東省人民政府持股90%，廣東省財政廳持股10%。廣東省人民政府授權廣東省國資委行使國資監管職責，廣東建科的實際控制人為廣東省國資委。

廣東建科本次公開發行新股不超過10466萬股，預計融資金額4.8125億元，募集資金用于創新技術研究院總部建設項目、檢測及營銷服務網絡建設項目，保薦機構為招商證券。

不過，廣東建科賬面上看起來并不缺錢。

招股書顯示，廣東建科的賬面貨幣資金非常充沛，報告期內(2018年~2021年前三季度，下同)貨幣資金分別為11.82億元、11.91億元、11.02億元和8.95億元，占流動資產的比例分別為72%、80%、72%、67%。

可見，其賬面資金已經達到了計劃募資金額的2倍之多。

報告期內，廣東建科的營業收入分別為14.92億元、16.49億元、11.15億元和8.15億元;凈利潤分別為1.30億元、1.97億元、1.18億元和8245.98萬元。

從業績可以看出，廣東建科的營收和凈利潤在2019年大幅增長，達到頂點，2020年開始下滑，營收同比下滑32%，凈利潤同比下滑超40%。

大幅下滑的背后，是2019年11月，廣東建科將規劃設計、建筑施工等業務進行了剝離，2021年8月，廣東建科又將監理咨詢業務進行了剝離，報告期內，監理咨詢業務占營業收入的比例分別為11.66%、15.03%、30.56%和28.96%;凈利潤占比分別為5.90%、5.12%、12.17%和6.72%。

三項業務剝離完成后，廣東建科就只剩下了檢驗檢測業務，未來的營業收入和凈利潤表現也將會出現一定幅度下降的風險。

群狼環伺

廣東建科獲取業務的主要形式包括：投標方式和直接委托，其中投標形式包括公開招投標形式、邀標形式。

作為省屬國企，廣東建科承接了省內大量重點項目，包括港珠澳大橋、廣東科學中心、廣州新白云國際機場、廣州國際金融中心、深圳平安金融大廈、深圳證券交易所運營中心等大型重點建設工程項目的檢驗檢測技術服務工作。

廣東省也是檢測機構重點布局的區域之一，近年來我國檢測行業持續擴容，從省份來看，營業收入總額排在首位的是廣東省，江蘇省、北京市、上海市等省市的營收總額緊隨其后。其中，排名前10的省市營收總額占全國營收總額的比重為67.06%。廣東省是檢測機構數量最多且檢測機構營業收入最高的省份。

目前國內已經上市的檢測機構包括國檢集團(603060.SH)、建研院、建科院、壘知集團。

就體量來說，廣東建科低于國檢集團和壘知集團，高于建研院、建科院以及最近剛剛創業板過會的建科股份。

就毛利率來說，報告期內，廣東建科的檢驗檢測業務毛利率分別為53.62%、49.28%、48.42%和43.56%，從趨勢來看，毛利率有所下降。

而同期，建科股份(2018年~2021年上半年)檢驗檢測業務毛利率分別為41.43%、49.70%、52.16%和51.39%。

對此，廣東建科解釋是由于市場競爭加劇導致檢驗檢測項目單價下降，近年來，廣東省內部分地區的檢測市場逐步開放，民營檢驗檢測機構發展迅猛。以及公司檢驗檢測業務的成本上升較快也是該業務毛利率下降的一個主要原因。

而尷尬的是，廣東建科的營收高度集中在廣東地區。報告期內，廣東建科來自廣東地區的主營業務收入占比分別為95.97%、96.19%、94.20%和96.63%。

事實上，建科股份也存在同樣的問題，在此前深交所上市審核中心的問詢中，深交所就反復提及其拓展其他區域是否存在極大的業務壁壘，在省外開展業務存在的核心競爭力、業績增長是否具有可持續性，而這或許也是廣東建科未來需要直面的一個問詢問題。

廣東建科也同時表示，目前正加快謀劃拓展全國經營布局，積極拓展海南、云南等省外經營市場。另外，在招股書中，廣東建科并未具體披露在廣東的市場份額。

房地產行業風險

近年來房地產行業受政策收緊影響發展明顯放緩，大型房地產企業的資金鏈緊張，導致大部分房地產項目檢驗檢測費用的結算和支付顯著滯后，這也是檢測機構面臨的一大風險。

廣東建科表示，已及時調整經營策略，加大力度承接政府、事業單位投資的項目，但該類項目大多納入財政預算支出，或者要經過嚴格的結算和支付流程，從報告交付到結算、財審和支付的時間跨度大。

同時，廣東建科近年來大力推廣以“內部各專業部門協同整體經營”的方式承接大型重點工程的綜合檢驗檢測項目，此類大型綜合檢驗檢測項目的建設規模大、周期長，結算和支付的時間跨度更大。

受其影響，報告期公司應收賬款和合同資產合計賬面價值分別為2.36億元、1.90億元、 2.38億元和2.92億元，占總資產的比例分別為9.45%、8.36%、10.00%和12.48%，報告期內呈現較快的增長趨勢。

廣東建科表示，隨著公司經營規模的擴大、客戶資金充裕程度的變化，公司應收賬款和合同資產金額可能會繼續擴大，如果出現客戶支付困難、拖延付款等現象，公司將面臨流動資金緊張和應收賬款無法收回的風險，將對公司經營造成不利或重大不利影響。

另外，在報告期內，廣東建科的旗下子公司因安全生產曾受到6次行政處罰，1次稅務處罰。而剛剛過會的建科股份也曾因安全生產問題而被問詢。