轉板“打頭陣”的觀典防務(699287.SH)，登陸科創板首日便遭遇破發。

5月25日，觀典防務開盤即破發，報在17.5元/股，下跌20.02%。盤中跌幅一度收窄，但此后又再度跳水，截至收盤時股價為16.71元/股，跌幅23.63%，成交額4.58億元，換手率22.95%。

觀典防務是無人機服務提供商，2015年4月掛牌新三板，2020年7月掛牌精選層，為精選層首批32家掛牌企業之一。去年8月，該公司“打頭陣”，率先披露轉板公告并瞄準科創板。

頭頂“北交所轉板第一股”光環，卻遭遇拋盤壓力，對于觀典防務科創板首秀，市場為何不買賬?業內人士認為，市盈率較高、轉板前股價已累積較大漲幅、流通盤較大、轉板首日缺乏價格參考前例等因素，可能是觀典防務“出師不利”的主要原因。

與觀典防務防務一樣，翰博高新、泰祥股份兩家公司，也已通過深交所創業板上市委審議通過。而在停牌前，同樣累積了巨大漲幅。如果順利轉板，這兩家公司的股價又會如何表現?

轉板前股價已大漲

5月25日，三大指數全部收漲，滬指縮量反彈漲1.19%，收復3100點。觀典防務開盤破發，跌逾20%，低開略反彈后震蕩下行，收跌23%。

不過，觀典防務的成交額等指標表現突出。數據顯示，25日，該股成交額為4.58億元，為當天科創板個股成交額第8名，接近華熙生物(4.59億元)。成交量上，觀典防務2578萬股，排名板塊內第三位，僅次于晶科能源、君實生物-U。

觀典防務緣何大跌?分析人士認為，可流動股本占比高、前期累積了較大漲幅、投資者落袋為安情緒強烈等是影響因素。

根據觀典防務此前發布的轉板上市公告書，公司A股股本約2.38億股，其中無限售流通股1.12億股，占轉板后總股份比例約47%。流通盤占比較大，且持股成本不一，可能是觀典防務科創板轉板首日就大跌的原因之一。

申萬宏源新三板劉靖團隊也認為，觀典防務在科創板上市首日的無限售流通股，占轉板后總股本比例約為47.3%，且股東持股成本不一，因此不能和首發新股類比。

發行價和市盈率方面，據滬深交易所轉板辦法，轉板上市不涉及新股發行，因此沒有首次發行價格，上市首日的開盤參考價，為轉板公司在新三板精選層最后一個有成交交易日收盤價。與新股有買方機構、投資者報價、券商定價不同，由于沒有發行定價作為參考，加上轉板價格較高，市場和投資者對其后市的判斷也會出現分歧。

觀典防務上市首日開盤參考價為21.88 元/股，轉板市盈率72.08倍。據申萬宏源測算，該公司開盤參考價滾動市盈率為71.5倍，相對于科創板估值中位數36.7倍、國防軍工估值中位數43.9倍、可比公司估值中位數59.3倍，沒有明顯優勢。

同時，有新三板業內人士對記者表示，觀典防務在前期晉層精選層時已積累過一定漲幅，且在該股停牌期間，市場調整幅度較大，而公司停牌前估值無明顯優勢。

去年8月12日，轉板公告發布次日，觀典防務大漲24%。去年9月初，其盤中股價觸及26.77元/股的新高。據此測算，去年8月至9月間，該公司股價累計漲幅逾九成。

有市場人士稱，據其了解，部分觀典防務的A股投資者表達出在該股轉板上市后賣出的意愿。北京南山投資創始人周運南告訴記者，相對其停牌期間北交所整體走勢來看，該股當日市場表現并不算差。但與科創板新股普遍表現對比，跌幅偏大，換手率偏小。

“利好已提前反映在公司股價上，獲利籌碼較多且投資者落袋為安情緒居多。”周運南分析稱，同時，由于轉板沒有公開發行和打新，可能影響該股的市場關注度。轉板第一股沒有“一炮而紅”，也屬正常市場現象，并不代表轉板意義不重大。

還有兩只轉板股候場

觀典防務耗時約七個月完成轉板。該公司去年8月11日披露，董事會審議通過了再科創板轉板上市的議案。此后，經過股東大會通過、股票停牌、上交所受理等環節，今年3月31日，上交所同意觀典防務轉板至上交所科創板。歷時約七個月，觀典防務轉板夢圓。

除了觀典防務，目前轉板陣營中還有兩股待上市，為翰博高新、泰祥股份，擬轉至創業板，上述兩家也均是精選層首批32家企業成員。今年3月，兩股的轉板上市申請已獲深交所創業板上市委審議通過。

其中，翰博高新為首家官宣轉板至創業板的精選層公司。該公司發別于去年8月13日召開董事會、8月31日召開股東大會，審議轉板上市相關議案。

與觀典防務一樣，轉板公告發布后，去年8月中旬，翰博高新曾創出盤中高位42.22元/股。去年11月4日，改公司向深交所報送了轉板上市申報材料，根據相關規定自當日起停牌，停牌時公司股價為32.9元/股。停牌前近一周公司股價震蕩下行。

同樣在去年8月中旬披露轉板至創業板的泰祥股份，去年11月8日起停牌，停牌前股價19.63元/股。去年8月中旬開始，泰祥股份股價大幅拉升，至10月下旬創出盤中高點21.2元/股。粗略計算，停牌前3個月，該公司股價的累計漲幅超100%。