在宣布進軍新能源光伏領域后，6月20日早間，深陷資金鏈危機的養豬大戶正邦科技(002157.SZ)收到了深交所的關注函，公司被要求說明本次投資資金的來源以及未來發展規劃是否匹配。

上周五(6月17日)，正邦科技發布公告稱，公司將與國家電力投資集團有限公司浙江分公司(下稱“浙江國電”)展開合作，三年內布局“風光能源”，預計投資總額為400億元。

搭上高景氣的光伏賽道后，6月20日，正邦科技股價一字漲停，截至收盤報6.95元/股，創今年4月21日以來新高。

400億新能源投資款項從何而來，公司出資比例是多少?新能源項目存在何種風險?公司又如何平穩度過豬周期下行階段?正邦科技需要向投資者解釋的事項還有很多。

養豬大戶因轉道風光領域收關注函

作為現金流壓力最大的上市豬企，正邦科技轉道新能源的舉動引起了監管關注。6月20日早間，深交所下發關注函，要求正邦科技說明與國家電投開展本次合作的背景、目的與具體合作方式，與公司現階段發展狀況以及未來發展規劃是否匹配。

實際上，上述消息一出，市場投資者一片嘩然。就在不到兩周前，正邦科技及子公司江西正邦養殖有限公司等因流動資金緊張出現部分商票逾期未兌付的情形，截至最新公告日，逾期未兌付余額合計5.42億元。

為了緩解資金流動性緊張的局面，一個月前，正邦科技公告表示，擬終止2019年公開發行可轉換公司債券8個募集資金投資項目、2020年非公開發行股票14個募集資金投資項目建設，并將該募投項目結余資金36.18億元永久補充流動資金，用于公司日常生產經營及業務發展。

2021年，豬價大幅下跌，正邦科技歸母凈利潤巨虧188億元，虧損規模為行業最高，導致公司凈資產虧至負數。一季度，受豬價低迷影響，正邦科技歸母凈利潤續虧24.33億元，且資產負債端仍在惡化。

截至今年一季度末，正邦科技的資產負債率高達97%，為上市15年以來最高，也是上市豬企中最高。同時，公司的貨幣資金為30.73億元，短期借款121.48億元，一年內到期的非流動負債為40.11億元，長期借款36.86億元，有息負債缺口較大。

當前豬周期仍處于磨底，持續反彈的豬價雖已逼近完全養殖成本，但在周期反轉前，上市豬企業績難以扭虧，現金流面臨持續消耗。多家上市豬企也機構調研中表示，保障現金流安全、嚴格控制資金支出是今年的重點工作之一。

400億投資的多重事項有待明確

具體來看，正邦科技表示，公司與浙江國電簽訂了《“碳中和”綜合智慧能源項目合作協議書》，力爭在三年時間內，建設生態光伏、風電、分布式及集中式綜合智慧能源約1000萬千瓦，預計投資總額達400億元左右。

浙江國電對正邦科技的土地、能源進行統一規劃，繼續加大投資力度，加快布局光伏、風電、綜合智慧能源等產業。同時，浙江國電為正邦科技提供清潔能源電力，采取“自發自用、余電上網”模式。

對于正邦科技來說，400億巨額投資規模遠遠超出公司財務能力，但在公告中，公司未明確其在本項目中需承擔的投資金額，令不少投資者質疑正邦科技是在“說故事”。

對此，關注函提出了多項深入問題，要求正邦科技詳細說明公司在本次合作中需承擔的義務，預計投入的資產規模或投資金額(如需)，及本次合作對公司可能產生的影響。在此基礎上，正邦科技需要結合公司當前的生產經營狀況、流動性情況及本次合作所需的資金來源(如適用)等，說明是否存在資金狀況等條件不足以支持相關項目開發等風險。

值得一提的是，深交所還翻出了正邦科技的“舊賬”。根據公告，近三年來，正邦科技曾披露公告稱，公司與廈門建發股份有限公司、河南雙匯投資發展股份有限公司、融通農業發展(武漢)有限責任公司等簽署戰略合作協議、合作協議等。

關注函要求正邦科技列示近三年披露的所有框架協議、合作協議、意向協議的后續進展情況，包括相關合作事項中的具體投入情況和項目實施進展、獲取訂單和確認收入情況(如有)等。若項目無實質進展，正邦科技需說明具體原因，以及與前期公告內容是否存在差異。

2021年以來，光伏為A股市場最熱的賽道。年內來看，在A股市場4月末完成探底后，光伏板塊的反彈行情為成長賽道中最出色的。截至6月20日收盤，光伏指數5月以來累計反彈近35%，頭部企業如雙良節能(600481.SH)等個股創下歷史新高。

資金與政策是推動光伏行業發展的根本因素，龍頭企業持續投入資本金、持續擴張產能，進而形成規模與成本優勢，這是光伏企業發展的必走之路。“一次性的投入并不能在光伏行業站穩腳跟，規模、技術帶來成本降低，進而推動行業發展。要實現大規模化或是新技術突破，均需大量資金且長期投入。投資建成后，還有日常運營、維護的成本。”一位新能源行業分析師對第一財經記者說。

還要看到的是，伴隨著下游需求持續增長，年內光伏行業的百億訂單已不鮮見。在正邦科技宣布投資新能源項目的同時，光伏龍頭股通威股份(600438.SH)披露了一份重大銷售合同，青海高景太陽能科技有限公司與公司簽訂多晶硅長單銷售合同，預計銷售總額超509億元。在不到三個月的時間里，通威股份已簽下近千億元的硅料長單，印證了行業高景氣度。

正邦科技將在400億新能源項目中扮演何種角色、未來如何平衡養豬與新能源業務，是公司需要向投資者解釋清楚的事項。