原材料價格大幅上漲，海外通脹數據持續攀升，小家電的出口業務并不如人意。

小家電行業增長乏力的背景下，寧波博菱電器股份有限公司(下稱“博菱電器”)繼續其創業板上市之旅，保薦人為安信證券，德龍下屬企業Capital Brands貢獻了博菱電器超過一半的收入。

另一方面，同行業蘇泊爾(002032.SZ)等公司公布的上半年業績快報也不如預期，法國SEB是蘇泊爾和博菱電器的共同客戶。而博菱電器一季度運營數據也并不理想，毛利率持續受壓，加上原材料價格上漲，對這類企業出口貼牌的模式提出了挑戰。

第一大客戶貢獻過半收入

博菱電器主營廚房小家電的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括食品加工及攪拌機、煎烤器、咖啡機、空氣炸鍋及烤箱以及其他廚房小家電產品。公司以外銷為主，銷售客戶主要為全球知名小家電品牌商，自主品牌業務目前仍處于起步階段，主要通過線上渠道銷售。

博菱電器主要為Capital Brands、Philips、SEB、Conair、Princess House、Hamilton Beach、BSH(博世)等國際知名小家電品牌商提供研發、設計和制造能力，是Capital Brands食品加工機、攪拌機等小家電品牌產品的核心供應商。

公司招股書(預披露，下同)顯示，2019年、2020年、2021年和2022年第一季度，博菱電器對第一大客戶Capital Brands的銷售收入占公司營業收入比例分別為68.39%、66.91%、49.62%和51.70%。Capital Brands為德龍下屬企業，旗下Nutribullet、Magic Bullet是美國以及澳大利亞、新西蘭、英國等市場的知名攪拌機系列品牌。

博菱電器自2012年與Capital Brands正式建立合作關系，并成為后者食品加工機、攪拌機等小家電產品的核心供應商，雙方長期保持穩定的合作關系，雙方于2018年7月28日以“第三次補充協議”的形式續簽了為期四年的框架協議，合同到期日為2022年7月27日，但可按協議的規定提前終止。

“若雙方的合作關系發生重大不利變化，如發行人被其他供應商替代、客戶增加傳統產品供應商，或合同到期不能續簽以及提前終止等，均可能對公司業務的穩定性產生重大不利影響。”博菱電器表示。

出口份額不升反降

招股書稱，我國作為全球小家電制造中心，集中了全球約80%的產能，美國作為全球最大的小家電市場從中國進口了約60%的小家電并且廚房小家電保有量最高。

博菱電器表示，公司主力產品食品研磨機及攪拌器系列出口額在2017年至2019年連續三年全國同類產品出口企業出口額排名均為第四位，在浙江省的排名均為第一位。

2019年至2022年1-3月，博菱電器主力產品出口在中國同類產品出口總額中占比分別為 4.46%、6.34%、5.11%和 5.03%，主力產品對美國出口在中國對美國出口同類產品中的占比為12.63%、17.78%、13.18%和13.11%，2019年至2020年規模和占比逐年增加，2021年至2022年1-3月規模和占比窄幅下降。

為什么2021年開始，同類產品出口份額連續下降?對此，博菱電器并未作出詳細的解釋;另一方面，雖然美國豁免部分產品關稅，但也只是在客戶層面受惠。

博菱電器出口至美國的空氣炸鍋、烤箱、滴漏式咖啡機在貿易摩擦中被加征關稅。2022年3月美國貿易代表辦公室發布聲明，宣布重新豁免對352項從中國進口商品的關稅，該新規定適用于在2021年10月12日至2022年12月31日之間進口自中國的商品。

“公司的空氣炸鍋、烤箱產品在豁免之列。”博菱電器表示，不過占總收入比例并不高。

2019年到2022年第一季度，博菱電器空氣炸鍋、烤箱、咖啡機出口美國的合計收入分別為1120.16萬元、4680.18萬元、11482.76萬元和2458.86萬元，占營業收入的比例分別為1.29%、2.76%、5.82%和7.11%，占比較低。發行人產品被美國加征關稅以來，美國客戶沒有就涉稅產品新增關稅與公司協商分攤機制或價格補償機制，上述產品關稅仍由客戶自行負擔。

所屬行業景氣度下滑

作為博菱電器主要競爭對手，蘇泊爾近日公布了半年業績快報后股價連跌超過一周。而法國SEB是博菱電器和蘇泊爾的共同客戶，SEB在2022年第一次躋身博菱電器前五大客戶行列(位列第五)，占營業收入的2.65%。

7月20日，蘇泊爾2022年半年業績快報，營業收入103.24億元，同比下滑-1.05%;歸母凈利潤9.33億元，同比上升7.77%，歸母凈利率9.04%，同比增加0.74個百分點。

國泰君安表示，蘇泊爾2022年第二季度營收47.12億元，同比下滑11.05%，歸母凈利潤3.95億元，同比增加9.39%，歸母凈利率8.38%。估計第二季度內銷仍可增長，外銷下滑幅度較大。外銷結合SEB公告中第二季度歐洲和北美地區收入下滑幅度分別為-15%和-4%，同時考慮到蘇泊爾和SEB是固定匯率結算，預計蘇泊爾第二季度海外下滑幅度比較大。

博菱電器表示，公司與SEB的開始合作時間為2015年，雙方合作品類主要為食品加工及攪拌機、榨汁機、煎烤器、打蛋機及相關配件，合作產品型號數量較多，訂單規模自2018年至2020年相對較為穩定，2021年合作新產品增加，訂單量增長較大。因2021年下單量較多，客戶2022年一季度下單量有所放緩。

另外，博菱電器已啟動印尼小家電產業園項目(一期)建設，該項目計劃總投資5560萬美元，項目一期投產后將新增560萬臺小家電產能。截至2022年3月31日，該項目已投入約2.13億元。由于境外工程建設過程、建成后生產經營的安全性、購銷市場的穩定性以及盈利能力的持續性將在一定程度上受當地政治、經濟和人力資源等因素的綜合影響，進而影響公司在印尼的生產經營活動，跨國經營將給公司的經營帶來一定程度的風險。

本次計劃募集的5億元資金中，有超過3.6億元將會投入到印尼這個項目。

報告期內，博菱電器主營業務毛利率分別為22.86%、21.01%、16.06%和16.65%(2020年度、2021年度與2022年1-3月為成本剔除運輸裝卸費后)。2019年至2020年變動不大，2021年下降較為明顯。主營業務毛利率主要受產品結構、產品價格調整、原材料價格波動、匯率波動、人工成本增加等因素的影響。由于2021年以來大宗商品價格的持續上漲，美元兌人民幣匯率的持續處于 2020年末水平低位徘徊，以及人工成本的不斷增加，2021年主營業務毛利率下降較多。

“很多廚房小家電產品屬于沖動型消費，會不會反復購買不好說”，一位家電企業高管向第一財經記者表示，這種消費在2020年疫情居家需求大幅增加，但高基數的背景下，2021年下半年就已經明顯頹勢了，2022年上半年下滑幅度更大。部分消費者買回來這些廚房小家電以后，發覺其實用得并不多，以后再買機會也不高，家電還是要專注于真正每天都要用的產品，才有比較穩定的需求。

除了蘇泊爾以外，博菱電器主要競爭對手還包括新寶股份(002705.SZ)、小熊電器(002959.SZ)、美的集團(000333.SZ)等。