半年業績“增收不增利”，經營現金流“見紅”，存貨大幅飆升37%，知名大白馬“安防茅”?？低?002415.SZ)到底怎么了?

上游原材料成本快速上漲，采購備貨大幅增加，是造成存貨上升和經營現金流數據不理想的主要原因。旗下各種創新業務分拆上市進行中，但也面臨著強大的競爭對手，這些創新業務的市場地位，其實都不如?？低曌陨碓诎卜李I域中的領先地位。

機構持倉方面，馮柳大舉加倉，張坤則減持，兩位明星基金經理形成了鮮明對比。

經營現金流“見紅”，存貨同比大增37%

2022年8月12日晚間，?？低暟l布2022年半年報。2022年上半年實現營業總收入372.58億元，比上年同期增長9.90%，更多的增長來自境外主業;實現歸母凈利潤57.59億元，比上年同期下降11.14%。

國內主業方面，2022 年上半年三個BG(事業群)營收總和200.92億元，同比增長1.58%。國內市場3、4、5月遭受疫情的沖擊，對業務影響較為直接，6月有所恢復。其中公共服務事業群(PBG)實現營收69.75億元，同比下降1.40%;企事業事業群(EBG)實現營收68.31億元， 同比增長2.58%;中小企業事業群(SMBG)實現營收62.86億元，同比增長3.97%。境外主業方面，實現營收96.86億元，同比增長18.89%。

費用支出方面，由于二季度收入增長不足，導致費用率變大。5月初開始公司對人員編制的增長速度做了一些控制，以便適當匹配當前經濟環境。由于2021年股權激勵授予價格較高，上半年產生的股權激勵費用約3.2億元。

平安證券分析師徐勇表示，2022年上半年?？低曊w毛利率為43.14%，同比下降3.16個百分點;凈利率16.48%，同比下跌3.74個百分點，毛利率下降主要是受到上游原材料成本上漲影響。

半年報顯示，經營活動產生的現金流量凈額(下稱“經營現金流”)為凈流出21.58億元，而2021年上半年則為凈流入19.63億元，主要原因為“本年采購備貨支出增加”。其中存貨大幅上升，海康威視對此解釋是因為“生產銷售規模擴大，采購備貨增加”。2022年6月底存貨達到206.75億元，相比去年同期上升近37%。

關于供應鏈和全球經營風險，海康威視表示，公司積極學習和研究全球各國政策和貿易的法律法規及重大變化，制定應對措施，努力管控各類貿易合規風險;做好供應鏈安排，合理調控庫存，并及時形成有效的替代方案。同時，加大基礎領域研發力度，提升底層技術積累。

“目前全球化面臨較多潛在風險，且經濟動蕩、疫情影響、局部沖突等問題都會影響供應鏈安全，所以海康將在較長時間內保持高庫存水位。”海康威視相關負責人在業績發布會上表示。

創新業務競爭力存疑

關于“創新業務”，?？低暠硎荆@些業務的投資周期較長，業務發展前景不明朗，具有較高風險和不確定性，但需要進行直接或間接的投資探索，以便公司適時進入新領域的業務。創新業務指螢石網絡、?？禉C器人、?？灯嚰夹g、海康微影、海康存儲、?？祷塾?、?？迪兰昂？蛋矙z等業務以及相應產品。

上半年創新業務整體收入70.08億元，同比增長25.62%，占海康威視營收比重達到18.81%，其中，螢石網絡首次公開發行股票并在科創板上市申請獲上海證券交易所科創板上市委員會審核通過，機器人分拆上市預案獲得公司董事會審議通過，創新業務子公司分拆上市工作穩步有序推進。

在業績發布會上，海康威視管理層表示，從基數的角度來看，創新業務畢竟是在新的業務領域開拓新的市場，通過新增產品品類以及更多的新客戶導入，就能夠推動業務保持不錯的增長。而海康威視主業，因為基數比較大，不是增加一個新的品類或者一些新的客戶，就能夠抵消宏觀經濟下行帶來整體需求疲軟的壓力。

目前，智能家居企業螢石網絡正沖刺科創板上市，保薦人為中金公司(601995.SH)。作為智能家居產業后來者的螢石網絡，雖然背靠海康威視，但行業地位不如母公司在安防領域的領先地位，面臨與華為、小米、美的、海爾等巨頭的激烈競爭，還要面對房地產成交低迷對智能家居市場造成的沖擊。此外，由于?？低曋苯映止晌炇W絡60%，關聯交易和同業競爭也成為了監管部門關注的重點。

基金持倉方面，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金在二季度加倉1.88億股，期末增持金額或達66億元，持股總數量增加到近4億股，占總股本的4.34%，位列?？低暤谒拇蠊蓶|。而張坤管理的易方達藍籌精選曾經在3月底持有海康威視1.26億股，一度位列該產品的第四大重倉股，不過6月底持倉數據顯示，該產品已經在?？低暻笆蠊蓶|中消失。