大宗商品價格波動背景下，商品期貨ETF正經歷冰火兩重天。

從國內目前上市交易的4只公募商品期貨基金情況來看，收益情況出現明顯分化。

半年報披露的數據顯示，2022年上半年華夏飼料豆粕期貨ETF(下稱“豆粕ETF”)凈值增長率達25.89%;建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF(下稱“能源化工ETF”)凈值增長率為14.61%。然而，隨著二季度美聯儲加息幅度顯著加碼，帶動美元指數大幅度上漲，有色金屬首當其沖，大成有色金屬期貨ETF(下稱“有色ETF”)和國投瑞銀白銀期貨LOF(下稱“國投白銀LOF”)今年以來均未能實現正收益。

從上漲的持續性來看，華夏基金相關負責人告訴第一財經記者，后期國內需求的提振、美豆價格的持續提升、全球的高通脹和大豆進口高位運行，都將為豆粕價格提供支撐。

對于有色金屬市場后市表現，五礦期貨認為，以銅價為例，市場對美聯儲本月加息已有一定預期，美元階段走弱的背景下，大宗商品市場情緒偏暖，疊加低庫存和國內仍處消費旺季，銅價有望震蕩偏強運行。

豆粕、化工大幅上漲

從收益表現來看，豆粕ETF(159985)今年以來累計漲幅已達43.25%，是華夏基金旗下452只基金產品(份額分開計算)中凈值增長率最高的一只。

據華夏基金相關負責人介紹，豆粕ETF走勢與其所跟蹤的大商所豆粕期貨價格指數高度相關。近期豆粕價格持續回暖，通聯數據Datayes!顯示，7月22日以來，豆粕ETF的累計漲幅接近18%，豆粕期貨主力合約價格年初至今漲超20%。且現貨市場上8月末起國內豆粕市場價格再度開啟上行。從上漲的持續性來看，后期國內需求的提振、美豆價格的持續提升、全球的高通脹和大豆進口高位運行，都將為豆粕價格提供支撐。

值得一提的是，三季度往往是豆粕市場淡季，豆粕期價或寬幅震蕩、上方空間有限。如果新作美豆擴種擴產趨勢沒有變化，那么價格上方空間則有限。且豆粕供應端“天氣”驅動明顯，也由于增加了氣候變化這一項決定因素，農產品價格走勢比之工業品等其他大宗商品，相對難以捉摸。

能源化工ETF(159981)年初至今累計上漲8.91%。對應市場行情，2022年上半年，原油供給受到資本開支削減以及OPEC+產能釋放速度的影響，供給增速低于需求增速，導致全球原油庫存大幅下降，油價中樞上移，從而推升相關能化商品價格。

能源化工ETF2022年中期報告顯示，該基金緊密跟蹤易盛鄭商所能源化工指數A，主要投資于鄭商所相關能源化工期貨品種，其走勢受成本端原油價格波動的影響，同時由自身供需格局決定。

下半年，海外通脹壓力短時間內難以明顯緩解。從需求端看，中國市場需求延續恢復趨勢，但海外經濟轉弱、歐美央行收緊流動性，海外油品需求大概率見頂回落;從供應端來看，OPEC+維持緩慢增產，美國原油產量尚未恢復至疫情前水平。預計下半年原油供應端依舊偏緊，油價維持區間震蕩，能化品種受原油影響處于波動狀態。

金屬“黯然失色”

與豆粕和能化品走勢相反，上半年有色金屬、貴金屬持續承壓。

業績來看，上半年有色ETF(159980)凈值增長率為-3.24%。該基金今年以來的累計跌幅為4.02%，近六個月跌幅約8%。報告期末，作為有色ETF的業績基準，上期有色金屬期貨價格指數(下稱“IMCI”)報收于3777.17點，較2021年底下跌5.69%。

資料顯示，有色ETF跟蹤的是上海期貨交易所的期貨銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫6個期貨合約價格。根據IMCI的編制方案，銅的權重占比為43.60%，鎳、鋅、鋁的權重占比為14.67%、13.08%、12.63%，鉛、錫的權重占比分別為8%。

今年二季度以來，大宗商品期貨市場價格波動劇烈，有色金屬期貨價格整體呈現持續下跌格局，不僅結束2020年二季度開始的持續兩年八個季度單邊上漲態勢，且跌幅在各類資產中排名靠前，大宗商品表現再次與股票權益市場大相徑庭，導致2022年上半年多數有色金屬價格呈現倒“V”形走勢。國際因素看，美聯儲啟動本輪加息周期以來，二季度的加息幅度顯著加碼，帶動美元指數大幅度上漲，這對有色金屬價格形成了強力打壓。

不只是商品期貨基金，其他有色相關商品基金表現也受行情牽連。9月8日，建信中證細分有色金屬產業主題ETF發布公告稱，截至2022年9月7日，本基金已連續45個工作日基金資產凈值低于5000萬元。根據基金合同規定，連續50個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形的，該基金將根據相關規定進行基金財產清算。

貴金屬也在二季度呈單邊下跌，通聯數據Datayes!顯示，二季度至今，滬金、滬銀期貨主力合約下跌2.38%、13.35%;COMEX黃金、白銀分別下跌12.11%和22.7%。

國投白銀LOF今年以來跌幅為14.62%，上市至今下跌34.55%。2022年上半年，該基金份額凈值為0.648元，基金份額凈值增長率為-10.62%，同期業績比較基準收益率為-7.11%。

國投白銀LOF管理人在中報中提到，長期來看低利率環境支撐貴金屬價格。目前全球債務水平處于歷史高位，利率很難大幅上行。另外考慮到通脹滯后經濟復蘇、財政政策占據主導背景下的貨幣流通速度回升及美聯儲正式引入了“平均通脹目標制”，看好未來通脹中長期水平回升，這將會持續壓低實際利率。