國慶節假期后，A股市場將正式開啟今年的第四季度行情。在三季度出現一定調整之后，A股市場在四季度是否將迎來機會，哪些領域更有投資價值?

回顧今年以來的A股走勢，前4個月市場在多重因素影響下急跌，4月底至7月初迎來底部之后的第一波上漲，7月5日至9月30日處于休整狀態。截至9月30日，全部A股PE(TTM，下同)為16.2倍(4月29日為15.99倍)，而滬深300、上證50的PE已低于4月底的水平。

10月8日，海通證券首席經濟學家兼首席策略分析師荀玉根團隊發布研報稱，從股市牛熊周期來看，A股自2021年2月份開始的大調整時空已經比較顯著，當前市場估值與今年4月底接近，已經回到歷史市場大底時的估值水平，投資者倉位、交易熱度也均降至歷史中低位。大趨勢上，4月27日反轉底仍然扎實;小趨勢上，有望迎來年內第二波機會。

“從歷史規律看我們認為年內可能還會有一次投資機會，未來行情上漲的催化劑可能是穩增長、保交樓政策的落地見效。隨著穩增長、保交樓政策逐漸落地，或將推動宏觀經濟持續修復，宏觀經濟的改善也將推動企業盈利的回升，股市有望迎來年內的第二波機會。”荀玉根團隊稱。

華西證券副所長、首席策略分析師李立峰也認為，國慶節后A股將在震蕩中孕育機會，關注后續三因素邊際變化：一是待美聯儲加息預期緩和，人民幣匯率波動對外資流出的影響將減弱，中長期外資增配A股的趨勢仍在;二是近期多部委出臺穩地產政策，鄭州保交樓取得階段性成果，關注國內房地產銷售邊際變化;三是國內疫情形勢的發展和防疫政策的優化。

那么，在四季度的A股行情中，哪些方向值得重點關注?

廣發證券首席策略分析師戴康團隊從市場風格角度分析稱，2021年以來，A股風格整體呈現“市值下沉，小市值占優”的特征。2022年4月以來，A股小盤行情再度占優——相較于大盤龍頭股，小盤股的主要特征是靈活、彈性、對增量資金的要求更小，在今年寬貨幣、弱信用、信用利差收斂的市場背景下更為占優。但隨著小盤行情的持續演繹，參考估值、股債回報率等“賠率”指標有所失衡。9月份市場風格趨向均衡。

“在市場風格均衡的過程中，可重視優質央企的配置良機。A股央企以行業巨頭為主，具備市值大、估值低、高股息、業績更穩定等特征，是A股盈利增長的權重‘穩定器’，將在四季度市場波動及風格收斂的過程中凸顯配置‘性價比’。”戴康團隊認為。

在他們看來，一方面，央企具有低估值、高分紅、現金流充沛、盈利穩定性的優勢;另一方面，中國央企將引領“高周轉率”的大眾制造升級方向，即：國內消費品“進口替代”+“一帶一路”沿線國家的基建鏈產能擴張。另外，得益于2016~2017年的“供給側改革”以及2018年以來的“供給收縮常態化”政策，國企/央企傳統周期行業的盈利能力持續高位/杠桿率明顯回落，具備低碳轉型“再加杠桿”的動能。同時，國企改革三年行動計劃的收官之年，國企改革能夠助力“低碳轉型”邏輯。

“8月以來，我們一貫認為均衡配置是A股投資的主方向，作為中國經濟核心的央企是最重要的價值板塊，其投資價值長期被市場所忽視，估值處于洼地。當下，無論是對經濟的重要性還是二級市場的投資價值，央企值得重點布局。”東方證券也發布研報稱。

東方證券的主要邏輯在于，國家全面提升對以央企為主的國有資本的支持;央企高度重視社會責任，不斷完善信息披露;央企貢獻穩定稅收、今年營收和利潤增速表現突出;央企的ROE優于全部上市公司;以央企的營收、盈利增速來考量，無論是絕對估值還是相對估值都處在低位。

在投資建議方面，東方證券認為，央企四大投資方向值得重視，分別為國家安全、穩增長、經濟轉型和高端制造。

截至9月30日，A股市場共有央企430家，其中總市值千億以上的公司44家，500億~1000億市值的公司31家。行業分布來看，央企主要集中在公用事業、交運、建筑、石油石化、建材等周期行業，以及非銀、銀行、地產等大金融行業，也涵蓋了軍工、電力設備、機械設備等制造企業。

也有券商策略分析師認為，四季度風格可能仍然指向以國產化替代為代表方向的中小盤。而四季度行情往往是對轉年預期高景氣方向的預演。展望明年，地緣政治格局日趨復雜，獨立自主或成為政策的重要發力點，國產化替代有望持續獲得政策傾斜，成為全年景氣預期最強和資金可能追逐的方向之一。