在創業板上市委2022年第70次審議會議上，深圳民爆光電股份有限公司(下稱“民爆光電”)順利過會，值得注意的是，這是民爆光電第二次闖關IPO，民爆光電也是創業板注冊制后，為數不多二闖IPO且還成功過會的公司。

2020年7月22日，民爆光電創業板IPO申請首次獲得受理，2021年9月28日又撤回了發行上市申請文件，期間，民爆光電發布了6版招股書，前后經歷了5輪問詢。

尤其是在現場督導時，深交所發現，保薦人存在報送的工作底稿中部分文件與保薦人投行業務管理系統中對應文件的內容不一致等情形，為此，深交所一再提醒保薦人要勤勉盡責，嚴格遵守業務規則和行業自律規范的要求，有效保證執業質量。

如果再加上此次申報后的2輪問詢，民爆光電前后共經歷了7輪問詢。

毛利率承壓

民爆光電主要從事LED照明產品的研發、設計、制造、銷售及服務，以ODM模式為客戶貼牌提供LED商業照明及工業照明燈具。

本次公開發行股票數量不超過2617萬股，預計融資金額11.0172億元，保薦機構依舊為國信證券。

2019年-2021年(下稱“報告期”)，盡管民爆光電營業收入呈現增長態勢，但歸屬凈利潤卻在持續下滑，其分別實現營業收入10.82億元、10.59億元、14.97億元，凈利潤分別為2億元、1.74億元、1.68億元。

增收不增利的背后，民爆光電正在承受著毛利率逐步下滑的壓力，報告期內，民爆光電的主營業務毛利率分別為37.51%、34.11%、28.19%。

產品毛利率主要取決于產品的銷售價格和成本，在價格端，民爆光電的工業照明產品毛利率較高，但隨著同行業競爭對手進入及開拓該市場，其毛利率也將逐步下降，與商業照明趨同。

在成本端，2020年下半年以來，民爆光電產品所需的主要原材料結構件波動上漲，擠壓了利潤空間。

民爆光電的產品主要是銷售至境外，境外銷售收入占比超過9成，而境外銷售主要以美元結算，所以，美元匯率波動直接影響到民爆光電以人民幣計價的銷售收入，同時還會形成匯兌損益。

但今年上半年，在不少A股照明企業盈利預減的背景下，民爆光電卻實現了業績大幅增長。

根據最新業績報告顯示：今年上半年，民爆光電實現營業收入7.45億元，同比增長22.29%;實現歸屬凈利潤1.16億元，同比增長65.44%，民爆光電稱，凈利潤大幅增長主要是收入規模增長帶來毛利額的增加以及匯兌收益增長。尤其是今年3月底-6月，美元兌人民幣匯率總體處于快速上升趨勢，使其匯兌收益增加。

在招股書中，民爆光電預計，其2022年全年實現歸屬凈利潤為1.86億元-1.93億元，較上年同期增長9.47%-13.59%。

內部控制存瑕疵

在經歷了首次IPO的5輪問詢后，二度闖關的民爆光電只問詢了2輪，從受理到過會只用了4個多月的時間。

在本次IPO的兩輪問詢中，深交所上市審核中心關注了該公司的營業收入、客戶、應收賬款、營業成本、毛利率、存貨等問題。

值得注意的是，深交所特別提及了民爆光電前后兩度IPO申報的差異以及前次IPO申報審核問詢和督導關注問題的具體落實情況。

在前次IPO申報中，深交所重點關注了民爆光電的股權清晰問題、內部控制問題、資金流水問題、勞務派遣問題。在本次IPO的2輪問詢中，勞務派遣問題又被問詢了2次。

根據招股書，在報告期內，民爆光電曾存在勞務派遣人數超過其用工總量10%的情形，對此，民爆光電稱，主要是因為短期內面臨招工困難，用工人緊張等情形，所以通過勞務派遣方式解決用工需求，目前已將勞務派遣用工人數比例降至10%以下。

另外，該公司存在諸多內部控制的細節問題。

比如，在此前的督導中發現民爆光電存在ERP系統中的訂單與紙質PI單上的客戶名稱、產品單價、產品數量、產品品名存在不一致的情形;公司研發領料清單中部分領料人員為生產或倉庫人員，公司將上述人員的領料計入研發費用;再或者該公司將研發費用按照各研發項目平均分配、未按項目實際發生情況進行分配等。

而在兩次申報的信息披露方面，民爆光電披露了近60處差異。