(相關資料圖)

事件公司23H1實現收入29.1億，同比-0.49%；實現歸母凈利潤1.64億，同比扭虧。其中，23Q2實現收入18億，同比-2.8%，環比增長64.2%；實現歸母凈利潤1.58億，同比扭虧。公司短期盈利改善提供業績彈性，中長期市占率提升有望受碳交易持續催化，維持“買入”評級。

主要產品規模及毛利率均有提升，經銷渠道占比超60%分產品看，公司23H1實現瓷質有釉瓷磚收入22.2億元，同比增長8.9%；對應毛利率28.99%，同比上升7.76pct。非瓷質有釉瓷磚、陶瓷薄板收入分別為3、3.2億元；對應毛利率分別為19.4%、27.8%，同比+8/-2pct。

分渠道看，公司不斷下沉開拓空白市場，經銷端23H1公司實現營收18.4億元，同比增長12.4%，占總收入比63%。工程渠道主動管控風險，收入規模有所下降。

費用管控良好，成本下行業績有彈性公司持續落實減費、降本、增效各項措施，加強費用管控力度。盈利能力方面，23H1整體毛利率為27.9%，同比增長6.8pct；整體凈利率為6.34%，同比扭虧。其中Q2毛利率和凈利率分別為30%、9.6%，凈利率環比大幅提升8.56pct。

①成本方面，今年以來天然氣價格回落，特別是2023年開年至5月份以來，全國各產區天然氣價格迎來普遍下調；此外硅酸鋯和瓦楞紙等材料價格也有不同程度下降。

②費用方面，期間費用率創2020年以來最優水平，其中銷售費用率下滑明顯，同比-2.26pct。

看好行業格局優化，維持“買入”評級行業層面，2021、2022兩年間全國建筑陶瓷生產企業減少115家，生產線淘汰275條，淘汰比例近10%。公司層面，我們認為當前經銷業務收入端的逆勢增長更好體現了公司的渠道能力，后續公司盈利彈性可期，中長期看好公司C端穩健增長。我們預計23-25年的歸母凈利潤5.4/7.6/9.3億元，維持“買入”評級。

風險提示：激烈競爭產品降價幅度超預期，地產下游回款不及預期，原材料上漲超預期