蔚來又出事了。

近日，蔚來遭到了海外做空機構灰熊（Grizzly Research）的狙擊。

(資料圖片僅供參考)

灰熊發布做空報告稱蔚來玩“會計游戲”，涉嫌虛增收入，轉移折舊成本，CEO李斌與瑞幸業績造假案相關的劉二海以及其創辦的愉悅資本關系密切......

這份做空報告對蔚來無疑是“重磅炸彈”，今天（6月29日）蔚來發布公告進行了反擊。

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從此前國內企業遭遇海外做空機構狙擊的經驗來看，蔚來在第一時間進行了回應和反擊，反應迅速。

蔚來在今天的公告中直指灰熊的報告：“并無依據，其關于本公司資訊包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋”，同時強調公司董事會，包括審計委員會，正在審查這些指控，并考慮采取適當的行動，以保護所有股東的利益。

也許是因為事發突然，目前，蔚來還未拿出實際性數據進行反擊，不過公告中稱，會按照已在美國、新加坡和香港三地上市的交易所規則及要求，“適時作出進一步的披露”。

但對于何時進行披露，蔚來也并未給出具體時間。

如公告中所言，蔚來需要對做空報告中的指控進行審查之后，才能披露更多信息。

然而，資本市場對于灰熊的做空報告反應強烈。

截至6月29日收盤，當天蔚來在港股的股價下跌了11.36%，在新加坡市場的股價盤中跌幅超10%，一度臨時停牌；在美股市場盤前跌超6%。

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灰熊發布的做空報告到底講了些啥？

概括來看，該報告中提到的三點內容特別引人關注：

蔚來可能通過未合并關聯方武漢蔚能做高財報數據；

相關方面套現是否合理；

第三，提醒投資者注意，蔚來CEO李斌過去與參與瑞幸咖啡欺詐案的人密切合作。

（資深互聯網人士張棟偉的專欄，發布了該報告的全文翻譯，特此感謝！感興趣的蜜友后臺回復“報告”，可查看詳情）。

目前做空報告的第一條關注度最高，即蔚來可能通過未合并關聯方武漢蔚能讓財報數據變得更好看了。

灰熊的做空報告中，質疑蔚來玩“會計游戲”，按照其從公開數據+商業模式推斷+估算，得出的結論：武漢蔚能為蔚來“創造”了數十億美元的收入，其中，僅2021財年，蔚來的盈利有至少60%歸因于蔚能。

該做空報告認為蔚來從武漢蔚能獲益，主要是通過三方面。

首先，提前確認收入以完成營收預期目標，這也意味著蔚來可能因此透支了未來的收入。

做空報告對比了蔚來和武漢蔚能的公開財報及招股書，推斷其商業模式，認為電池租用服務（BaaS）實際上大約需要7年才能產生全部的收益，但通過將電池賣給武漢蔚能，蔚來則能提前7年確認收入，以此達到美化財報的目的。

其次，蔚來向武漢蔚能銷售超出換電網絡所需電池量。

灰熊根據蔚能電池綠色電池資產支持票據發行文件披露數據，發現其截至2020年末及2021年9月末，持有BaaS電池資產數量分別為4115塊和40053塊，以及對比蔚來的公開財報和估算電池利潤率等，推斷蔚來“故意向蔚能公司過度供應電池”以獲取收入。

最后，從財務數據中轉移折舊成本。

灰熊通過對比2020—2021年蔚來的公開數據，認為蔚來將充換電設備的折舊時間延長，達到了虛增利潤的目的，而涉及金額估算可能達數億元。

做空報告稱，如果算上超額供應電池和減值的費用，蔚來2021財年前三季度的虧損會從18億元增加至36億元。

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灰熊做空報告中涉及蔚來套現的內容十分復雜，感興趣的蜜友可去看下原文或譯文。

此外，報告中還補刀了蔚來的CEO李斌，認為他與瑞幸業績造假案相關的劉二海及其創辦的愉悅資本關系密切，以及涉嫌其控制公司從蔚來長期無息貸款等，提醒投資者需要注意。

蔚來到底是被灰熊中傷還是真的涉嫌財務造假，目前還未有定論。

單從灰熊做空報告與蔚來的回應內容和及時性來看，真是高手過招，大概率后續雙方都還有后招。

蜜姐也翻看了蔚來2021年報及其在港股上市的招股書，發現灰熊的做空報告中的確有個別內容與公開信息有出入。

比如，其提到的蔚來給寧波梅山保稅港區蔚蘭投資有限公司提供的無息貸款，在蔚來今年發布的港股招股書中稱該筆貸款已悉數清償了。

但做空報告中也有的內容確實會讓投資者擔心。

比如灰熊提到的，蔚來向武漢蔚能等公司的銷售金額。

蔚來2021年報中，披露了于2020年及截至2021年9月30日止的9個月，蔚來向聯屬公司（包括武漢蔚能電池資產有限公司、北京比特易湃信息技術有限公司、北京易車互動廣告有限公司等7家公司）提供貨物銷售總額分別為2.985億元及27.976億元。

2021年，該項銷售總額為何增速如此之快？財報中并未進行詳細說明。

期待蔚來能早日做進一步的披露，讓真相大白，如果是被冤枉也能早點打臉做空機構，更能讓投資者們安心。