中國基金報記者 張玲

(資料圖片僅供參考)

今年以來，多家公募積極布局小盤股產品，如華夏基金、景順長城基金、興銀基金、中信建投基金、中歐基金等陸續發行了中證1000指數的相關產品，萬家基金、申萬菱信基金也于六月相繼發布了國證2000指數相關產品，小盤股的投資價值再次引起業內關注。

多位基金人士對此表示，近兩年隨著市場流動性的充裕，小盤風格又逐步回歸。目前來看宏觀環境更加利于小盤風格，年內公募積極布局也將帶動增量資金進入小盤股，進一步推動小盤股的強勢。預期后市小盤風格或將持續占優，不過高收益亦伴隨高風險，建議投資者采用一籃子投資或者指數投資的方式以降低風險。

上半年業績告負多家公募仍積極布局

從近期表現看，自市場啟動反彈行情以來，4月27日至7月8日，兩個小盤股代表指數中證1000、國證2000的區間漲幅分別達到32.93%、29.91%，對比滬深300、上證50指數同期區間漲幅分別為17.04%、11.65%。

Wind數據顯示，截至7月8日，今年以來公募市場已發行了10只小盤股基金，去年同期發行了4只；2020年同期則沒有發行小盤股基金產品。

業績方面，2021年成立的5只小盤股基金產品里，有一只于今年1月下旬宣布清盤，剩余4只產品在4月27日至7月8日區間平均收益達32.96%。不過拉長時間看，今年上半年這4只產品業績均告負，平均收益為-10.36%；此外規模變化上，截至7月8日，4只產品規模累計達13.53億元，相較于去年年底17.88億元，減少了24.3%。

不過這并不影響公募繼續布局小盤股產品，證監會網站顯示，易方達基金、嘉實基金等機構均于近期上報了中證1000指數基金產品。

對此，嘉實基金增強風格投資總監劉斌直言，近兩年隨著市場流動性的充裕，小盤風格又逐步回歸。尤其是去年上半年中證500、中證1000指數的強勢表現讓人印象深刻，而近期市場小盤風格也顯著優于大盤風格。目前來看宏觀環境更加利于小盤風格，而各家基金公司布局小盤股基金也將帶動增量資金進入小盤股，從而形成資金自我循環，進一步推動小盤股的強勢。

“風格轉變的本質原因在于宏觀環境的變化?！眲⒈筮M一步分析，從歷史角度來看，在寬貨幣、寬信用的宏觀經濟復蘇初期，中小型企業相較于大型企業來說，業績修復的彈性和對流動性的敏感性更高，所以中小盤風格的股價表現彈性也更大。目前國內經濟處于疫后復蘇的階段，且市場的流動性十分充裕，因此當前小盤股具備上漲的條件。此外由于目前市場整體估值仍偏低，且內部存在分化，大盤成長股尤其是近期成交過熱的電動車產業鏈的部分板塊估值仍相對較高。在此背景下，市場關注從大盤股轉換成小盤股有利于情緒的擴散，以及行業間估值的收斂。

另一方面，從投資分類看，已發行的小盤股基金里，九成為指數型基金，僅有6月28日剛成立的中歐小盤成長為偏股混合型基金。

對此，萬家基金楊坤表示，首先，由于目前市場上相關產品較少，因此從小盤風格刻畫的角度來看，指數投資本身是更有效的一種方式。其次，小盤股相較于大盤股而言，數量多且能夠承載的規模較小，對于主動投資而言，研究所需花費的精力與覆蓋的數量會更多。并且相對來說，跟蹤研究小盤股的分析師數量較少，相關基本面細節研究可能難以做到大盤股那樣充分，投資研究的難度可能會更大一些。最后，由于參與小盤股交易的資金屬性以及小盤股本身的體量，使其更容易受到政策面、情緒面等難以把握的因素影響并且大幅波動，進一步加大主動投資的難度，而被動投資這種分散的方式能夠較好的規避個股風險，并且表征風格收益，所以也是目前各家布局小盤產品的主要方式。

嘉實基金劉斌表示，從研究的角度，主動和被動研究的內容是相似的，不過主動的研究更寬泛，ETF是更明確的投資方向。“主動權益產品是絕對收益產品，需要對個股有著深度的了解，尋找投資的阿爾法。被動指數投資只需了解這個產業，不需要對個股做出特別深度的了解，投資更勻稱，也會起到穩定市場的作用?！?/p>

小盤風格或將持續占優高收益亦伴隨高風險

對于后市小盤股投資價值，萬家基金楊坤認為，小盤風格的相對占優可能得以持續。

具體而言，在事件危機之后的年份，一般會疊加財政和貨幣刺激帶來的流動性過剩效應，低基數效應將帶來小盤股業績階段性占優。結合市場宏觀環境，楊坤認為目前處于非常有利于小盤股強勢的階段，三季度經濟預計呈現弱復蘇狀態，我國后續或將推出與穩增長、市場流動性相關的呵護政策。

“在疫后復蘇的階段，小盤具備更強的業績彈性，同時在宏觀流動性充裕、政策頻繁催化熱點的情況下，小盤股也更易受到資金的追捧，從而呈現不錯的業績表現和向上的彈性?！睏罾ぶ毖?，從更長期的風格輪動來看，經歷了前幾年的大盤風格，2021年以來風格出現轉向，公募布局小盤股基金產品的熱情可能會越來越高。

諾安基金量化與創新投資部副總經理孔憲政表示，小盤作為一個風格因子已經有5年左右時間失效了，但從各國股市長期表現來看，小盤股不會永久相對于大盤跑輸。

“目前小盤股相對于大盤股存在折價，由于前幾年大盤為主的核心資產估值被拉抬過多，大量的小盤股估值仍處在一個偏低的價位上。”孔憲政認為，由于量價等因子在小盤股中作用效果強于在大盤中的效果，預期量化基金在小盤行情中會有較為突出的表現。

“我們認為未來半年，托底經濟的背景下，國內流動性將依然保持十分充裕的狀態，小盤股估值溢價或仍有優勢。”嘉實基金劉斌表示，目前來看金融市場的流動性依然較為充裕，這有利于小盤股的流動性溢價擴張。不過小盤股內部的結構也將逐漸變化，在經濟復蘇初期，基本面更強、產業趨勢更好的小盤股率先反彈，如過去一段時間的新能源產業鏈。未來隨著經濟復蘇的深化，以及流動性環境的持續充裕，小盤股行情可能會擴散到地產鏈、消費鏈等其他板塊。

對于小盤股產品的投資建議，萬家基金楊坤表示，小盤股在具備長期高收益特點的同時，也伴隨著高波動，高風險的特征?！皩τ谄胀ㄍ顿Y者來說，盲目的參與到小盤股個股的博弈當中承擔了較大的風險，而通過基金投資，特別是小盤風格的被動指數基金可能是更加合理選擇。”

諾安基金孔憲政也認為，相對于過去幾年投資者熟悉的大盤核心資產而言，小盤股的個股風險較大，因此采用一籃子投資或者指數投資的方式可以有效降低風險。