這2天其他事情較多，央行2022年下半年工作會一直沒寫。

會是8月1日開的，該參會的都參加了，這句話我想有點意思，懂的朋友應該都懂。

(相關資料圖)

今天杠桿游戲對此次會上的一些說法做些分析、研判。

1、上半年寬松到位，風險可控。首先是回顧和總結2022上半年的工作，認為第一，穩健的貨幣政策實施力度進一步加大。

比如舉例：

降低存款準備金率0.25個百分點，流動性保持在合理充裕的水平上。引導公開市場7天期逆回購操作利率、中期借貸便利利率、1年期和5年期以上貸款市場報價利率適度下行，建立存款利率市場化調整機制……

第二，穩經濟大盤重點領域得到有效金融支持。杠桿游戲就不多說，反正就是該借到錢的都借到了。

當然，對房企還是比較摳。

第三，宏觀審慎政策框架持續健全。

第四，一些突出金融風險得到穩妥處置。

第五，金融體制機制改革持續深化。

第六，金融國際合作向縱深推進。

第七，金融服務和金融管理質效提升。

總結起來就是，上半年利率該降的降了，降準也做了，對該支持的行業也支持了，內外開放、合作搞得也很好，風險還控制得很好。

這個工作杠桿游戲覺得，好像沒得說、特別優秀。

上述我也不多說，重點是下半年怎么搞？

2、下半年四大目標：金融穩定、鞏固經濟、穩就業、穩物價。原話說：

進一步履行好金融委辦公室職責，堅持穩中求進工作總基調，保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，保持金融市場總體穩定，鞏固經濟回升向好趨勢，抓好政策措施落實，著力穩就業、穩物價，發揮有效投資的關鍵作用，保持經濟運行在合理區間。

我們拆解一下，前幾個逗號是講怎么做，做的目的是實現金融穩定、鞏固經濟、穩就業、穩物價。

現代國家的央行自成立以來，其功能受到各方關注，引發過很多次討論。

具體到我國，前幾年最大的爭議是貨幣政策財政化、財政赤字貨幣化。應該明白，央行和財政的錢屬性是完全不同的：央行的錢本質是貸款；財政的錢則是來自納稅人，屬于公共支出性質。

在非市場經濟時代，財政、金融機構、央行往往是不徹底區分的，什么錢、不管怎么來，都是國家的錢袋子。

如今，為了經濟目標，央行和財政部門確實是相互制衡，同時又應該互相配合。

對于央行來說，無論常規的還是非常規的手段、工具很多，基本是可以滿足市場需求，為鞏固經濟回升做出應有貢獻的。

經濟只要回升或者鞏固下來，就業也就穩定。

現在要擔心的是物價，一方面輸入性壓力一直有，一方面水要太多終究是個問題。

最怕的杠桿游戲覺得是經濟鞏固難、就業承壓，然后水多了或者輸入性的價格壓力導致物價又難搞。

如果發生這種情況，可能就是滯漲、類滯漲。

央 行怎么出牌呢？

3、大水維持，但應該不再攀登，超強刺激大概率沒有。原話說，保持貨幣信貸平穩適度增長。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。引導金融機構增加對實體經濟的貸款投放，保持貸款持續平穩增長。

這些話不激動，強調平穩、適度。

為了經濟、就業水肯定不少，但是措辭中提示比較明顯，就是多而適度，不會攀登。

圖表來源|國統局

我們看今年以來的M2增速，再次回到2位數，比2021年厲害。

如此高的基數背景下，這個絕對數字、增速應該說都是嚇人的。

所以，如果進一步寬松、更大刺激，后果也要考慮了。

東方金誠認為，該表述與7月重要會議的定調完全一致，意味著下半年貨幣政策將在穩增長方向上保持較強連續性。背后是當前經濟運行依然面臨消費修復較緩、房地產下行等問題，經濟修復的基礎還不穩固，還需要貨幣政策提供支持性的貨幣金融環境。

7月官方制造業PMI再度降至收縮區間，在某種程度上顯示這一點。

因此，下半年在全球金融環境收緊、國內CPI有所抬頭的前景下，貨幣政策動用降息降準“大招”的可能性不大。

一家之言哈。

4、LPR或許向下空間不大，實在需要可能是非對稱降。原話說：

引導實際貸款利率穩中有降。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。用好政策性開發性金融工具，重點發力支持基礎設施領域建設。加大金融支持民營小微企業等重點領域力度。

注意“引導實際貸款利率穩中有降”，這個說法大概就是不直接調整LPR。而是通過貨幣政策的傳導，比如針對房貸、基建的貸款，可以繼續降低的。

資金層面，則是水很多了，主要是進入需求方，達到經濟目的。

否則水亂流或者淤積在某處，對經濟本身沒有意義。

畢竟現在經濟下行的壓力還是很大，只有錢真的流動起來，投資、消費才能起來、恢復一些。

總的來說，下半年可以靠的我覺得是基建、出口、消費，立竿見影。

至于房地產，不拖累就算不錯。

總體來說，杠桿游戲認為，或許不必下調LPR，實在有需要可能是1年期LPR報價小幅下調，非對稱降息。

5、房企融資進一步打開大概率，房貸可以繼續想辦法。特別有趣，房地產有關的內容，放到了“穩妥化解重點領域風險”中去說。原話是：

防范化解中小銀行風險。因城施策實施好差別化住房信貸政策。保持房地產信貸、債券等融資渠道穩定，加快探索房地產新發展模式。

是不是很有好玩。

這部分杠桿游戲認為3點：

第一，個人房貸多支持，多數地方不存太多限制了，麻煩大家多買。

第二，房企會得到支持。債券融資等，話非常直接了。

第三，房地產新發展模式到底是啥？國企、平臺拿地，保交房？現房銷售要開始試點？

6、經濟多一個利好。央行說：

督促平臺企業全面完成整改，實施規范、透明、可預期的常態化監管，發揮好平臺經濟創造就業和促進消費的作用。

這意味著最壞的時候結束了，抓緊驗收，然后好好發展促進就業和消費，以提振經濟。

還有上文杠桿游戲寫過的，支持基建投資提速，新增信貸、專項債，都要繼續發力。

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然