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作者：郭儒逸

壹

幾天前，2022《財富》世界500強榜單公布，上面七年來第一次沒了恒大的名字。

恒大大概想盡可能長地感受這個頭銜的余溫——在它的官網上，去年排名第122位的消息仍然高高掛著，像是一個被剝奪了爵位的貴族，戴著那頂作廢了的帽子。

許家印需要這頂帽子。

在目前債務重組方案遲遲不能出爐的局面下，他或許更加急迫地希望，這個頭銜能夠提供一種暗示：恒大仍然強大，恒大不會輕易倒下。

今年6月，離開恒大一年多的任澤平公開談論到了前東家。任博士的講話充滿藝術，他否認了自己是因1500萬年薪加盟恒大，而是希望去了解地產公司的運作模式。對于許家印，他認為是一個非常有“企業家精神”、“冒險精神”的人，不能輕易以成王敗寇來評論。

然而恒大的危機至今沒有解除，走勢更是撲朔迷離。許家印據稱正自掏腰包承擔公司的部分運營資金和員工工資，這樣一個很有冒險精神的企業家，自去年下半年以來，卻再沒能復刻多年來總能從找錢游戲中勝出的運氣。外界看起來他灰頭土臉，很難再是贏家。

許家印已經很久沒公開露面。一個月之前，“20恒大01”債券本息兌付二次展期的愿望落空，債券持有人拒絕再向恒大妥協，這也是其境內債務展期首次未獲通過。許老板迫切需要解決錢的問題。

辦法還是要想的。

就在這個把月的時間內，許家印在公司內外都尋找著突破口。先是內部開會號召員工參與銷售恒馳5汽車，接著李嘉誠旗下的長實集團證實，準備接手位于香港的中國恒大中心——2015年恒大花了125億港元，從許家印好友劉鑾雄的公司手中買下這棟大樓，創了當時的成交紀錄。但這次的拋售價要遠低于這個數。到8月初，恒大又宣布退還廣州恒大足球場地塊使用權，盡管比2020年買地時的價格虧了12億，總算能拿到55億去支付相關債務和款項，也甩掉了一個大包袱。

按照原計劃，這座可容納約十萬人的巨大球場應該在今年底竣工，它將成為恒大足球王朝乃至整個恒大輝煌時代鐵的見證。而現在，長時間沒有施工的工地甚至都長了草，即使將來建成，恒大色彩也會蕩然無存。唏噓的是，這一幕的發生，只不過在短短的一兩年之間。

實際上，恒大眼下的種種處境，幾乎將許家印先前設定的宏偉目標逐個推翻。在商界呼風喚雨了十年之后，這家膨脹的巨型公司搖搖欲墜。它被債權人追著討要解決方案，被拿不到房子的購房者詬罵，被買了理財產品的投資者聲討，還被看熱鬧的人揶揄嘲諷。它來自外部的資金流幾乎斷絕，旗下的三家港股上市公司（中國恒大、恒大物業和恒大汽車）停牌已有四個多月，股價更是徘徊在個位數。

如果要說有算得上的好消息，一個是恒大不久前通報了一次業績進展，稱保交樓項目逐步重啟，公司銷售“穩中向好”；另一個是今年6月，廣東省河南商會推舉許家印為永遠名譽會長，不知道這是不是一次授意下的推舉，至少明面上許老板得到了某種安慰。相比生意場上那些棄之而去的密友大亨，這個時候能站出來說上一兩句，難得。

貳

不主張以成敗論來評價許家印的任澤平，是在2017年底入職恒大的。

那是恒大史上最輝煌的年份。這一年，中國恒大市值達到4000億港元。同年8月份，恒大集團將總部從廣州搬至深圳，一口氣租下卓越后海中心的眾多樓層，并且把大大的LOGO掛到了樓頂的外墻上。那個時候的恒大十分慷慨，當年福布斯發布的香港中資股CEO薪酬榜上，時任恒大“二號人物”的夏海鈞年薪高達2.7億元，把整個地產圈的職業經理人踩在腳下。

許家印或許覺得是時候加強下公司的理論修養，既得低頭干活，還要抬頭看路。于是，任澤平的加盟得以促成。1500萬的價格并不算貴——尤其和恒大在足球場上的大手筆引援相比，球星們的年薪動不動幾千萬甚至過億——經濟理論陣線上的引援同樣重要。這點錢，稍微節約下就能出來。

任澤平說自己是一個學者，“學者一般會比企業家更謹慎”。眾所周知的是，在恒大期間他提了一些“謹慎”的意見，結果在大會上被點名批評格局不夠。對于一個早年高喊過拿著黨章沖進股市的“宏觀首席”來說，這個批評錘人于無形，很可能終結了雙方維系不久的蜜月。

最晚至2021年3月，任澤平離開恒大。彼時的市面上，已經可以零星聽到恒大資金鏈緊張的傳聞。但一切似在掌握之中，幾乎和任博士出走同時，許家印在年度業績會上高調宣布：2021年恒大的房地產銷售額要沖刺7500億目標。

這個數字最終淪為一張大餅。很快，恒大陷入越來越密集的不利消息之中。

在局面失控之前，恒大曾花了一些心思去試圖安撫各方的情緒。去年6月份，有媒體刊登了一則給恒大提氣的宣傳文章，大意是許家印和1000多名合作伙伴齊聚一堂，正面回應了當時遇到的問題，稱恒大的有息負債已大幅下降。大家熱烈討論的結果是，“進一步堅定了合作信心”。打完輿論戰，恒大又實打實掏出真金白銀兌付到期債券，比如當月下旬，恒大特意籌措136億港元，償還了一筆月底到期的美元債本息。

但不得不提的是，截至去年6月底，恒大一年內到期的短期負債就超過2400億元，而同期現金及現金等價物只有800多億。手握這樣一份賬本去寬慰惴惴不安的債權人，就像是在風浪中試圖讓所有乘客相信有足夠的救生艇，一旦發生救生艇踩踏，場面不堪設想。

恒大的這個時刻發生在去年9月，整個危機徹底公開化。

去年9月初，恒大財富理財產品暫停兌付本金，當時估計存量規?；蜻_400億，牽涉數十萬投資者。在那幾天前，恒大剛在內部舉行了一次“保交樓”軍令狀簽署儀式，由地產條線的幾位副總裁分別牽頭完成。而理財產品的暴雷，讓糟糕的局面雪上加霜，即便許家印一再重申恒大的基本面沒有改變，并且高呼“我可以一無所有，但投資者不能”，也于事無補。

叁

資本市場反應劇烈。很快，中國恒大的市值跌到400億港元以下，不足2017年高點時的十分之一。截至今年3月份停牌前，其市值僅剩217億港元，股價則淪落到1.65港元。

整個2021年，以房企銷售額計算，從2016年延續五年的“碧萬恒”格局終于被打破。恒大第一次跌落到第五位，這是結果也是信號，許家印的7500億夢想很難再堅持。

去年10月份的復工復產專題會上，這位困頓中的企業家改口稱，恒大將大幅壓降房地產開發建設規模，未來十年內，這個數字要降低到每年2000億元左右，新能源汽車將是業務轉型的方向。從十多年前就開始多元化，恒大玩了這么多年地產、足球、旅游、大健康，甚至還曾涉足農牧產品，最終希望被寄托到了賣車身上。

據財新報道，許家印曾在內部反思過恒大何以至此，他頗為傷感。知情人透露，許老板承認了2017年后的戰略失誤，恒大在最輝煌時選擇了大肆擴張，加杠桿、上項目，導致此后每年僅利息支出就上千億。加之新一輪的房地產調控，這個內外因素網羅下的龐然大物，根基由此被嚴重動搖。

很難區分企業家所謂冒險精神中的哪一部分是盲目的，哪一部分又是正當的，或者說根本就沒有這樣的劃分。因為在事后所做的所有分析，不同看法的人，自會尋找到佐證自己觀點的那部分事實。接盤香港恒大中心的李嘉誠，旗下產業復雜多元，但并不妨礙他取得極大的成功。幾年前把全部身家投進Space X最后一次試射的馬斯克，更像是一個十足的賭徒，就在整個公司崩潰的邊緣，萬幸，那根大火箭發射成功了。

有好事者后來發問：如果當初許家印聽從了任澤平的建議，恒大是不是就可以躲過一劫？我的答案是，危機可能會延遲，但不會被阻止。而且這個答案的前提是，任澤平的關鍵建議總是正確的。

簡單回顧下恒大的發展歷史，許家印早年懷揣2萬元從貧窮的河南老家出發，到充滿機遇的南方闖蕩。恒大從七八名員工的零基礎開始，花了二十多年才成為日后的巨頭。他在商海沉浮中形成的最樸素邏輯，可能就包括不怕花錢、敢上規模、要大膽，不能畏畏縮縮。這是許家印的經驗，在這個思維范式的框架內，也許某條建議會被選中，但應該沒有建議能推翻這個框架。

如果一定要有，也只能是許家印推翻許家印。至少在這場危機之前，不會是內部的其他任何人。

恒大曾經的“二號人物”夏海鈞，追隨了許家印十多年，在從恒大獲取了豐厚的回報之后，因卷入挪用資金丑聞已辭職遁走。不過，外界更愿意相信這個“二號人物”僅是充作前臺，核心決策仍然出自許家印。調侃地說，能左右恒大、分割許老板權威的，不可能是夏海鈞，不可能是任澤平，只可能是危機后入駐的工作組。

任澤平這次還提到一句話，大意是雖然建言沒有發揮太大作用，但自己并不后悔，這段恒大經歷是一筆寶貴的財富。

不知道焦頭爛額中的許家印，看到前部下的這番發言會作何感想。這句話對任博士來說是一種標榜，對許老板來說卻是一種公開的歸咎。失意者沒多少話語權，這大概是許家印在救亡之余新的人生體悟。