作者丨曾嘉藝

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編輯丨韓忠強

白云山攤上事了。

8月9日，國家醫保局通報白云山旗下三家控股子公司天心制藥、廣州白云山醫藥集團白云山制藥總廠以及敬修堂藥業，通過虛增87種藥品的原料藥價格、虛抬藥價套取資金，涉及金額巨大，剔除現行價格中用于實施賄賂等虛高部分，平均降幅50%以上。

8月10日一早，白云山發布公告稱，三家企業涉及撤網產品不會對本公司經營業績產生重大影響，并已采取了一系列的整改措施，同時對三家企業相關責任人予以免職停職處理。

此次被點名的白云山，除了是醫藥龍頭，還與云南白藥、片仔癀被稱為中藥快消領域“三劍客”，憑借一手金戈，一手王老吉，賺得盆滿缽滿。2021年白云山690億元的營收和37.2億元的凈利潤位列69家A股中藥上市公司（以申萬行業分類）第一。

此番通報也將新的“回扣”潛規則曝光在臺前。有行業內人士告訴市界：“藥企從生產環節套取行賄資金在第二批集采開始就有了，現在這種方式成為很多藥企拉升集采價格的關鍵策略。”

新的“回扣”套路曝光

眾所周知，在實施醫藥集采之前，醫藥“回扣”一般發生在醫藥代表所在的流通環節。但現在新的“回扣”渠道產生了，“回扣”資金的套取已經從流通環節轉移至生產環節。

根據通報，2017年至2021年5月，白云山這3家藥品生產企業為規避“兩票制”政策和監管，與下游50多家藥品代理商相互串通。藥品生產企業與藥品代理商簽訂合作協議，在原料藥采購環節增加指定的“經銷商”，由“經銷商”按正常價格購進原料藥，提價數倍至十數倍再銷售給藥品生產企業。

而白云山以“原料藥漲價、生產成本高”的名義，將原料藥的虛高價格進一步傳導至出廠和投標掛網價格。其中部分資金用于行賄醫務人員或特定關系人，開展藥品違規促銷。

具體以白云山抗生素的主打產品注射用頭孢硫脒為例，雖然白云山擁有從原料藥-中間體-制劑的抗生素完整產業鏈，但是白云山制劑廠需要的頭孢硫脒原料藥卻不直接從本集團的原料廠采購，而是額外設置套現流程，由代理商控制的原料藥“經銷商”轉手，低買高賣給制劑廠并套現。

之后，制劑廠又以原料藥成本高掩護注射用頭孢硫脒的虛高價格，使得藥品生產流通環節表面上符合“兩票制”等政策規定，逃避監管。

所謂“兩票制”，是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票、經銷商賣到醫院再開一次發票的制度，目的就是為了解決藥品由于流通環節過多、層層加價而導致最終價格虛高的問題。

一位醫藥行業內人士告訴市界：“由于原料藥虛增價格存在差異，生產環節套現的資金比例也不一樣，一般在幾倍或十幾倍居多，這樣，就可以在藥品生產成本上做好文章，可以向監管部門顯示生產成本上漲，這樣就可以拉升集采價格?！?/strong>

在這位行業內人士看來：“這種是瓦解集采的有效方式，同時也能獲取大量用于諸如商業賄賂、貪污腐敗等資金，一舉多得，但虧了醫保和患者?！?/strong>

6月8日至14日，白云山上百個產品接連被“取消掛網資格”，涉及安徽、貴州、山西等多個省份，包括抗生素產品阿莫西林系列、注射用頭孢呋辛鈉等，還有其明星產品偉哥（商品名：金戈）。

所謂藥品掛網就是藥品招標辦對所有生產廠家和經營企業藥品進行統一采購，這些廠家或公司進行投標報價，最后同類產品同規格價格低的，將被選入圍，也就是中標，最終將在網上公示，即是掛網。

白云山也表明：“天心制藥等三家企業已按要求在全國范圍內對所涉藥品進行價格整改，部分品規被停止采購?！?/strong>雖然白云山在公告中表示這三家企業撤網產品2021年的毛利僅為0.15億元，降價產品毛利合計為3.20億元，占本公司2021年度經審計的毛利額比例分別為0.12%、2.45%，不會對本公司經營業績產生重大影響，但強調預計對未來產品銷售會產生一定影響。

此次白云山被曝光的是在生產環節的原料藥端就開始虛增價格，正如官方通報的，在白云山通過低買高賣原料藥獲得的差價收入套現后，轉移至藥品代理商，供其實施醫藥商業賄賂。

也就是說，白云山在醫藥生產環節虛增的藥品價格也勢必會傳導至醫藥流通環節，最終還是消費者買單。目前，白云山主要有四大業務板塊，分別為大南藥板塊(醫藥制造業務)、大健康板塊（飲料、保健品等）、大商業板塊(醫藥流通業務)與大醫療板塊（康養及醫療器械）。前三大板塊收入分別是107.89億元、108.51億元、467.79億元。

生產環節的“造假”已如蝴蝶效應在白云山身上體現，從藥品接連在多個省市取消掛網，再到6月23日，白云山發布公告稱，將暫時中止推進廣州醫藥股份有限公司發行境外上市外資股(H股)并上市相關工作。

廣州醫藥就是白云山旗下主要負責大商業板塊的運營主體，主要包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務。也是白云山發展戰略中非常重要的一部分，但如今卻被蒙上一層“陰影”。

蒙上陰影的大商業板塊

近年來，白云山雖貴為醫藥巨頭，卻被一些輿論指責為“披著制藥外衣”的醫藥商業企業。

這主要源于大商業板塊（醫藥零售和流通業務）的營收規模占據白云山的半壁江山，2021年，大商業板塊為白云山貢獻了467.79億元，占整體營收的67.78%，但是僅為白云山貢獻了兩成左右的利潤。

一位醫藥行業專家告訴市界：“醫藥的商業流通是一個營收規模大，但利潤少的生意。”這種屬性也導致白云山大商業板塊的毛利率常年徘徊在7%左右，2021年僅為6.64%。與另外兩大板塊大南藥、大健康超40%的毛利率不可相提并論。

實際來看，王老吉和金戈才是白云山的“現金?！?。2021年金戈與王老吉所在的大南藥板塊和大健康板塊支撐起了白云山61%的凈利潤，2021年為22.68億元。此前市界曾分析過《國產偉哥背后的大生意，一年賣了9800萬片》。

大商業板塊不僅承接著白云山的醫藥流通業務，更重要的也是白云山董事長李楚源放話“5年5家上市公司”的希望。為了推進子公司廣州醫藥的快速上市，白云山特意將旗下大商業板塊負責的醫藥零售和流通業務全部分給廣州醫藥。

早在2007年，白云山和聯合美華各持有廣州醫藥50%的股份，這些年白云山一直在收購廣州醫藥的股份，今年8月7日白云山發布公告稱，擬以10.03億元收購廣州醫藥18.1847%的股份，交易完成后，將持股90.9237%，為控股股東。

廣州醫藥的并表成功讓白云山的大商業板塊“翻身”，實現營收三連跳。大商業板塊收入從2017年的43.29億元暴增至2018年的227.44億，到2019年便邁入“400億元”大關。

不過大商業板塊的增速已大幅放緩，2021年增速僅為8.3%，相較2018年的425.40%、2019年的86.37%，已然驟降。另外，金戈所在的大南藥和王老吉所在的大健康板塊占比也在不斷縮小，大南藥營收比例已經從2015年的35.64%下滑至2021年的15.69%，同期大健康則從40.96%下滑至15.78%。

相較于董事長李楚源“千億市值”和“5年5家上市公司”的喊話，白云山經過這些年的努力，截至2022年8月10日收盤，市值僅為447億元，不足千億目標，營收更是較1500億差距甚遠。

業績、市值雙雙遭遇打擊的白云山，如今又被官方點名，已為白云山敲響警鐘，畢竟醫藥行業容不得造假。