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作者：郭俊宇

編輯：陳澗

設計：嵐昇

實習生：謝加

9月份以來，郭廣昌掌舵的復星系，正在加速從股市回籠資金。

短短幾天內，復星系已經密集發布了三個減持計劃，從白酒到金礦，連復星醫藥（600196.SH，02196.HK）也被列入，涉及資產價值超過90億。

截至今年8月，復星系已陸續減持了海南礦業、中山公用、泰和科技、青島啤酒等上市公司股權，上半年累計套現超過60億。

復星系似乎不再滿足于之前那種慢悠悠的減持方式了，開始加快套現步伐。

此次大手筆減持，被外界認為復星系迫于短期債務壓力，急需籌錢還債。事實果真如此嗎？

大股東“砸盤”，高管“護盤”

復星醫藥正在上演一出大股東“砸盤”，董事、高管集體護盤的戲碼。

9月3日，復星醫藥發布一份減持公告，持股比例達37.82%的控股股東復星高科，計劃減持公司不超過3%的股份，即不超過80089656股。這一消息直接把復星醫藥的股價給砸崩了。

9月5日，復星醫藥A股的股價放量跌停，創近一年半新低；復星醫藥H股跌了12.9%，創兩年新低。9月6日收盤，復星醫藥A股在兩個交易日中已合計下跌超13%。

復星高科減持，對于復星醫藥的股價是雪上加霜。過去一年，復星醫藥A股股價一路下跌，從最高點的91.13元/股一路下跌，跌幅高達60%以上，市值縮水超千億。

一些機構已經開始出逃了。9月5日的龍虎榜數據顯示，復星醫藥遭遇兩機構席位凈賣出1.06億元，招商證券的兩個營業部賣出7712萬元，滬股通凈賣出6567.62萬元，復星醫藥已連續三日被滬股通減持，共計減持了346.96萬股。

或許是擔心復星醫藥的股價繼續跌個不停，該公司的18名董事、高管打算集體增持護盤。

9月6日晚間，復星醫藥發布了一份增持公告，稱該公司的執行董事、部分高級管理人員合計18人，自愿以自有資金通過上海證券交易所交易系統（含港股通）、香港聯合交易所有限公司交易系統允許的方式，增持公司股份（包括A股及/或 H 股），合計增持數量不低于460000股。

從公告披露的名單看，本次增持主體包括復星醫藥董事長吳以芳、聯席董事長王可心、副董事長關曉暉、首席執行官文德鏞、聯席首席執行官陳玉卿、2名執行總裁、6名高級副總裁以及5名副總裁。

▲復星醫藥董事及高管增持情況。

復星醫藥在公告中表示，本次增持是增持主體基于對公司未來發展前景的信心以及內在價值的認可。簡單來說就是為了給投資者注入一針“強心劑”。

但是，短期內能起到多大的作用還不好說，畢竟增持數量跟大股東減持數量相比差距太懸殊了。

若按照復星醫藥9月6日的收盤價35.42元/股來計算，這18名董事、高管需要掏出1629萬元來增持這些股份。而按照同樣的價格來計算，復星高科擬減持的3%股份的市值高達28.36億。

從9月7日的股價表現來看，復星醫藥股價的跌勢暫時止住了，A股股價收盤微漲0.37%，但資金外流情況并沒有扭轉，主力資金凈流出5000多萬。

本月計劃套現超90億

復星系減持套現其實并不是什么新鮮事，這次之所以引起這么大動靜，或許有兩個方面的原因：一是此次減持的是核心資產復星醫藥；二是跟之前的減持動作相比，復星系減持的步伐邁得更大了。

在9月2日和9月3日短短兩天里，除了復星高科減持復星醫藥外，復星系中的豫園股份（600655.SH）也公布了兩個減持計劃。

9月3日，豫園股份發布公告稱，擬出售金徽酒13%股份，預計交易總價19.37億元，減持完成后，豫園股份將失去對金徽酒的控股權。

此外，豫園股份還打算出售招金礦業的股票。該公司董事會已經授權管理層，根據公司實際經營情況以及證券市場情況，擇機出售公司持有的招金礦業全部或部分股票。

目前豫園股份及下屬全資子公司上海老廟黃金有限公司合計持有招金礦業7.632億股，股權占比23.34%。按照招金礦業目前約200億港元的市值計算，這部分股權價值約47億港元（約合人民幣41億元）。

按照當前的市值算的話，復星系9月份計劃拋售的這些資產價值，已經超過90億元。

此外，9月6日復星旅文也發布了公告，其控股股東復星國際有限公司在9月5日收市后，以8.57港元/股的價格將其持有的2800萬股復星旅文股份協議出售給獨立第三方。

在此之前，復星系已經密集減持多家旗下參控股的上市公司，但是并沒有涉及像復星醫藥這種核心資產，而且每次減持套現的規模都不算大，無論是海南礦業、中山公用還是泰和科技，每次減持的金額都在5億元以內。

▲復星系減持情況統計。

相比之下，9月份公布的減持計劃，每個涉及的金額都是幾十億規模，減持步伐明顯邁得更大了。之前復星系通過減持海南礦業、青島啤酒、中山公用、泰和科技等股票，累計套現金額加起來也不過60億元。

而且可以預料到的是，復星系的減持還將持續下去。

以金徽酒為例，豫園股份這次只是轉讓了控股權，手中還有25%的股份，而且計劃未來6個月再減持5%以上。

據每日經濟新聞消息，豫園股份方面解釋稱，本次出讓金徽酒部分股權有利于促進解決同業競爭問題，將更多資源聚焦于重點發展戰略及重點項目。這意味著豫園股份已經在金徽酒和舍得酒業之間做出了選擇，未來很有可能徹底清倉金徽酒。

過去在資本市場“買買買”的復星系，目前正在加速減持套現，回籠資金。就目前為止，復星系今年至少要從股市套現上百億，甚至可能更多。

債務壓力有多大？

對于復星高科的大手筆減持，市場普遍認為，主要原因是復星國際的債務壓力太大，急著籌錢還債。

從今年中報看，復星國際的債務壓力的確不小。2022年上半年，復星國際的總資產為8496.85億元，其中，總負債達6511.57億元，負債率高達76.64%。

其實，復星的債務壓力向來不小，這次之所以會如此受關注，跟國際評級機構穆迪也有一定的關系。

8月23日，穆迪將復星國際的企業家族評級調至B1，評級展望為負面，并將Fortune Star（BVI）Limited所發行債券的高級無抵押債務評級從Ba3下調至B1。

穆迪認為，復星國際作為復星系的控股公司，其流動性較弱，控股公司持有的現金不足以覆蓋未來12個月內到期的短期債務。

穆迪的觀點加劇了投資者對復星國際債務問題的擔憂。早在6月中旬，穆迪就已經提示過該風險了，當時另外一家評級機構標普則力挺復星，表示其短時間內不存在債務違約風險。

從網上的輿論來看，多數人都認同穆迪的觀點，但也有部分人認為復星國際的債務問題還談不上危機，剔除并表負債和保險計提負債后，復星的債務壓力其實沒那么大。

從其營收構成來看，保險收入占了近20%，而保險公司屬于負債經營，計提負債本身就比較高。另外，復星國際6000多億的負債是并表后的負債，其中有一部分是不需要復星國際承擔連帶責任的。

短期債務方面，截至2022年6月30日，復星國際的短期借款為1236.92億元，賬上貨幣資金為1176.54億元，但從貨幣資金來看，確實無法覆蓋短期借款。

其實，單從貨幣資金來判斷復星國際有沒有錢還債并不全面。復星國際還有389億的短期資產，企業所有能支取的現金以及隨時能變現的短期資產加起來為1565.98億元，足以覆蓋短期債務了。

除此之外，復星國際還有充足的銀行授信額度。復星國際在中報已經強調說，尚有逾1513億元銀行授信額度。也就是說，復星的銀行信貸渠道依然維持通暢，必要的時候它可以質押部分上市公司股權，從銀行獲取資金。

因此，如果僅僅從籌錢還債的角度來解讀復星系的頻繁套現行為，似乎有些站不住腳。