隨著美元兌日元升至24年高點，不少日本政經官員開始為日元的大幅貶值而焦頭爛額。不過，這一切對于日本政府養老金投資基金(GPIF)而言，卻或許是一個好消息。

GPIF是全球最大的養老基金。截至6月30日，其資產規模相當于1.34萬億美元，這大約是美國最大養老基金——加州公共雇員退休系統(Calpers)規模的三倍。

過去十幾年的時間里，該基金的投資風格愈發大膽和主動，這主要是因為其不得不為一個更為老齡化的日本社會做準備——到本世紀中葉，每五個日本人中就將有兩個是65歲或以上的老年群體，養老金的償付壓力可謂非常巨大。

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這令GPIF幾乎將一半的資金投入到了海外市場。這些外國投資中的絕大部分，又都投向了美國股債市場上。

根據統計，截至3月31日，GPIF持有至少相當于3850億美元的美元計價股票和債券，這一數字是通過將該基金公布的投資組合清單中的美國投資相加計算得出的。GPIF的數據還顯示，除了一小部分以外，所有這些投資都沒有對沖匯率波動的風險。

美元大漲帶來意外之財

對于GPIF來說，眼下美元兌日元的匯率比今年年初高出25%，這無疑帶來了一筆意外之財——這提升了以日元計價GPIF投資組合的價值。對此類養老基金來說，其本身最為重視的就并非美元計價的投資收益，而是以日元計價的表現。理由很簡單：他們得用日元向儲戶支付養老金。

本月早些時候，美元兌日元一度逼近了145關口，為1998年8月以來的最高水平。

在截至3月31日的上一財年中，美元的上漲幫助GPIF的凈資產規模增加了10萬億日元，相當于700億美元，全年回報率為5.4%。而在4月-6月的今年第一財季里，由于全球市場出現震蕩，GPIF蒙受了一定損失，但本季度又再度一掃頹勢。

三菱日聯摩根士丹利證券駐東京執行董事Yohei Iwao表示，截至本周三，GPIF持有的外國股票以日元計價比截至6月30日時上漲了8.2%。Iwao還指出，盡管美國國債價格出現下跌，但GPIF投資的海外債券按日元計價也上漲了1.7%。

GPIF再平衡或能幫助干預匯市？

當然，美元大漲帶來的海外投資收益增長，也給GPIF帶來了一個“幸福的煩惱”——那就是該如何處理這些投資收益，是否應該把這些海外投資收益重新再平衡回國內？

事實上，對于眼下糾結于是否需要干預匯市以支撐日元的日本政府而言，有一種方法甚至可以令其在不做出任何異常舉動的情況下捍衛日元，那就是讓GPIF重新平衡其投資組合：拋售美元計價的資產，如美國股票，并購買日本國內債券。

Iwao的計算顯示，截至周三，海外股票和債券分別占GPIF投資組合的25.2%和25.3%，已經高于25%的配置目標。

三菱日聯銀行策略師Takahiro Sekido表示，“當日元下跌時，GPIF購買日本更多國內資產，以將各資產類別的權重保持在25%的可能性也隨之增加。”

他表示，作為再平衡的一部分，GPIF可能會買入數萬億日元——按照目前的匯率，2萬億日元相當于約140億美元，這可能會起到穩定外匯市場的作用。

不過，讓這個決定變得略微有點敏感的是，GPIF無法徹底忽視其作為退休基金專業管理者的聲譽——它不是政治家用來解決短期問題(如進口石油的高成本)的工具。該基金的原則要求它在做出投資決策時，以日本退休群體的長期收益最大化為首要目標。

與此同時，一些分析人士也表示，GPIF不應高興得太早，因為隨著美聯儲加息預期被進一步消化，外匯市場仍可能會出現逆轉，股市也可能面臨更多動蕩。

野村綜合研究所經濟學家、前日本央行政策委員會成員木內登英就指出，GPIF的投資組合未來受到股市下跌和日元升值兩大不利因素沖擊的風險料越來越大。