隨著美元兌日元升至24年高點(diǎn)，不少日本政經(jīng)官員開(kāi)始為日元的大幅貶值而焦頭爛額。不過(guò)，這一切對(duì)于日本政府養(yǎng)老金投資基金(GPIF)而言，卻或許是一個(gè)好消息。

GPIF是全球最大的養(yǎng)老基金。截至6月30日，其資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于1.34萬(wàn)億美元，這大約是美國(guó)最大養(yǎng)老基金——加州公共雇員退休系統(tǒng)(Calpers)規(guī)模的三倍。

過(guò)去十幾年的時(shí)間里，該基金的投資風(fēng)格愈發(fā)大膽和主動(dòng)，這主要是因?yàn)槠洳坏貌粸橐粋€(gè)更為老齡化的日本社會(huì)做準(zhǔn)備——到本世紀(jì)中葉，每五個(gè)日本人中就將有兩個(gè)是65歲或以上的老年群體，養(yǎng)老金的償付壓力可謂非常巨大。

(資料圖片僅供參考)

這令GPIF幾乎將一半的資金投入到了海外市場(chǎng)。這些外國(guó)投資中的絕大部分，又都投向了美國(guó)股債市場(chǎng)上。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月31日，GPIF持有至少相當(dāng)于3850億美元的美元計(jì)價(jià)股票和債券，這一數(shù)字是通過(guò)將該基金公布的投資組合清單中的美國(guó)投資相加計(jì)算得出的。GPIF的數(shù)據(jù)還顯示，除了一小部分以外，所有這些投資都沒(méi)有對(duì)沖匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

美元大漲帶來(lái)意外之財(cái)

對(duì)于GPIF來(lái)說(shuō)，眼下美元兌日元的匯率比今年年初高出25%，這無(wú)疑帶來(lái)了一筆意外之財(cái)——這提升了以日元計(jì)價(jià)GPIF投資組合的價(jià)值。對(duì)此類(lèi)養(yǎng)老基金來(lái)說(shuō)，其本身最為重視的就并非美元計(jì)價(jià)的投資收益，而是以日元計(jì)價(jià)的表現(xiàn)。理由很簡(jiǎn)單：他們得用日元向儲(chǔ)戶支付養(yǎng)老金。

本月早些時(shí)候，美元兌日元一度逼近了145關(guān)口，為1998年8月以來(lái)的最高水平。

在截至3月31日的上一財(cái)年中，美元的上漲幫助GPIF的凈資產(chǎn)規(guī)模增加了10萬(wàn)億日元，相當(dāng)于700億美元，全年回報(bào)率為5.4%。而在4月-6月的今年第一財(cái)季里，由于全球市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，GPIF蒙受了一定損失，但本季度又再度一掃頹勢(shì)。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券駐東京執(zhí)行董事Yohei Iwao表示，截至本周三，GPIF持有的外國(guó)股票以日元計(jì)價(jià)比截至6月30日時(shí)上漲了8.2%。Iwao還指出，盡管美國(guó)國(guó)債價(jià)格出現(xiàn)下跌，但GPIF投資的海外債券按日元計(jì)價(jià)也上漲了1.7%。

GPIF再平衡或能幫助干預(yù)匯市？

當(dāng)然，美元大漲帶來(lái)的海外投資收益增長(zhǎng)，也給GPIF帶來(lái)了一個(gè)“幸福的煩惱”——那就是該如何處理這些投資收益，是否應(yīng)該把這些海外投資收益重新再平衡回國(guó)內(nèi)？

事實(shí)上，對(duì)于眼下糾結(jié)于是否需要干預(yù)匯市以支撐日元的日本政府而言，有一種方法甚至可以令其在不做出任何異常舉動(dòng)的情況下捍衛(wèi)日元，那就是讓GPIF重新平衡其投資組合：拋售美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，如美國(guó)股票，并購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)內(nèi)債券。

Iwao的計(jì)算顯示，截至周三，海外股票和債券分別占GPIF投資組合的25.2%和25.3%，已經(jīng)高于25%的配置目標(biāo)。

三菱日聯(lián)銀行策略師Takahiro Sekido表示，“當(dāng)日元下跌時(shí)，GPIF購(gòu)買(mǎi)日本更多國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，以將各資產(chǎn)類(lèi)別的權(quán)重保持在25%的可能性也隨之增加。”

他表示，作為再平衡的一部分，GPIF可能會(huì)買(mǎi)入數(shù)萬(wàn)億日元——按照目前的匯率，2萬(wàn)億日元相當(dāng)于約140億美元，這可能會(huì)起到穩(wěn)定外匯市場(chǎng)的作用。

不過(guò)，讓這個(gè)決定變得略微有點(diǎn)敏感的是，GPIF無(wú)法徹底忽視其作為退休基金專(zhuān)業(yè)管理者的聲譽(yù)——它不是政治家用來(lái)解決短期問(wèn)題(如進(jìn)口石油的高成本)的工具。該基金的原則要求它在做出投資決策時(shí)，以日本退休群體的長(zhǎng)期收益最大化為首要目標(biāo)。

與此同時(shí)，一些分析人士也表示，GPIF不應(yīng)高興得太早，因?yàn)殡S著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期被進(jìn)一步消化，外匯市場(chǎng)仍可能會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，股市也可能面臨更多動(dòng)蕩。

野村綜合研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前日本央行政策委員會(huì)成員木內(nèi)登英就指出，GPIF的投資組合未來(lái)受到股市下跌和日元升值兩大不利因素沖擊的風(fēng)險(xiǎn)料越來(lái)越大。