上市公司回購股份和股東、董事、監事和高級管理人員增持股份，有利于增強企業發展信心，穩定市場預期

文 |《財經》記者 張云 王穎 黃慧玲

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編輯 | 楊秀紅

證監會10月14日發布通知，就修訂《上市公司股份回購規則》《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》公開征求意見。

消息發布后，不少上市公司發布公告提出回購計劃。據《財經》記者粗略統計，有超過20家上市公司發布了新的回購預案，包括分眾傳媒（002027.SZ）、天微電子（688511.SH）等，另外還有20多家上市公司公布了回購進展。10月17日，天微電子漲停，上漲19.99%。

“自掏腰包”式的回購與自購不僅發生在上市公司身上，10月17日開始，多家頭部基金公司與券商資管開啟了自購模式。截至發稿，已公告自購的基金和券商資管共18家，自購金額合計15.29億元，年內累計自購金額近63億元。

《財經》記者從業內了解到，隨著近期市場震蕩加劇，基金管理人與基金經理們的自購行動也陸續展開。

今年以來，不少A股、港股甚至美股上市公司都實施了回購，其中規模最大的是騰訊控股（00700.HK）。10月14日收盤，騰訊公布在當天回購了238萬股，動用資金6.02億港元，回購力度較9月平均回購力度翻了一倍，9月騰訊控股的回購力度還保持在每次120萬股左右，單次動用資金約3億港元。今年以來騰訊控股回購總金額達211.63億元。

有上市公司人士對《財經》記者表示， “上市公司的回購行為，是提振市場信心、提升估值的有效手段之一。部分大額回購、增持確實能在短期內會對股價帶來一定的正向反應。規則的修訂，進一步提升了回購、增持便捷性，特別是像優化窗口期安排的舉措?！?/strong>

澳洲資深注冊會計師謝宗博表示，今年以來全球經濟進入了低迷期，導致上市公司的市值被嚴重低估，可以說市值普遍低于企業的內在價值，此時回購是為了增強投資者的信心，提高公司股票的長期價值。

和合首創（香港）執行董事陳達對《財經》記者表示，上市公司回購相當于給股東分紅。目前來看，除了回購，上市公司層面主動維護市值與股價的方法并不多，而且回購股票僅對現金流充裕的上市公司有效。蘋果（APPL.US）在2021年曾經耗費了855億美元回購股票，該公司當年現金流達到1040億美元。

根據平安證券的研究，歷史數據顯示，回購預案公司數量占比與股市表現呈負相關，市場不好時宣布回購股份的上市公司會相應增加。此外，回購預案公司數量占比的高峰對應著全A指數的階段性低點，因此回購預案公司數量占比這個指標對行情有一定前瞻指引作用。

新規將放寬回購條件

整體來看，前述規則征求意見稿的修訂主要包括以下四大方面， 一是優化上市公司回購條件，調低護盤式回購觸發標準。新規將“連續20個交易日內公司股票收盤價格跌幅累計達到30%”調整為“連續20個交易日內公司股票收盤價格跌幅累計達到25%”，這是維護公司價值及股東權益所必需的回購觸發條件之一。

二是放寬新上市公司回購限制。新規將新上市公司的回購實施條件，由“上市滿一年”調整為“上市滿六個月”。新上市公司擬實施為維護公司價值及股東權益所必需的回購且回購股份用于減資的，仍然不受前述上市期限的約束。

三是放寬回購、增持窗口期。新規將以集中競價方式回購股份的窗口期由季度報告、業績預告和業績快報公告前10個交易日內縮短為5個交易日內；將董監高買賣股份的窗口期由年報、半年報公告前30日內縮短至前15日內，季報、業績預告、業績快報公告前10日內縮短至前5日內。

四是進一步明確回購與再融資交叉時的限制區間。新規將現行規則規定的在回購期間不得實施的股份發行行為，進一步明確為上市公司自取得核準或注冊并啟動發行之日起至新增股份完成登記之日止的股份發行行為。間隔期限的計算口徑的明確，有助于公司自主制定和實施資本運作規劃。

滬深交易所指出，上市公司回購股份和股東、董事、監事和高級管理人員增持股份，有利于增強企業發展信心，穩定市場預期，保護投資者合法權益。隨著回購、增持的熱情持續高漲，市場主體對提升回購、增持實施便利性有更強烈需求，市場活力有待進一步釋放。

謝宗博提醒，不是所有的股票回購都能夠對股價產生實質性的提振，“比如回購的體量非常小，就很容易被市場解讀為它只是一個噱頭。有些上市公司雖然提出了大額回購計劃，但最后因為各種各樣的因素，沒有實際履行，反而會產生副作用”。

符合條件的上市公司擴容

平安證券研究顯示，根據修訂規則，截至10月14日，近20個交易日內股價累計跌幅達到25%的A股公司共計33家，較累計跌幅達到30%的公司增加了18家；上市滿6個月的公司較上市滿1年的公司增加了221家。

據Wind(萬得）數據的不完全統計，截至10月15日，今年A股市場共計976家公司發布回購預案，實際回購金額達到859.2億元；從行業來看，醫藥、機械和計算機行業發布回購預案的公司數量最多，通信、家電、計算機行業發布預案的公司數量占比最高，超過30%；發布預案公司2022年以來的漲跌幅中位數為-22.4%，市值中位數為70.8億元。增持方面，2022年以來，A股市場管理層凈增持公司527家，增持規模為92.9億元。

回購不只是發生在A股市場。謝宗博表示，截至今年9月30日，前三季度港股也有200多家上市公司回購，回購總金額達到650多億港元，“創下了港股2002年有回購數據以來的最高紀錄，也是2021年全年回購額的1.7倍” 。

市場對上市公司回購預案作出了積極反應。10月16日，天微電子發布公告稱，公司董事長、控股股東、實際控制人巨萬里提議進行回購，回購金額在3000萬元-5000萬元的區間，回購價格不超過45元/股。

天微電子的回購預案規模并不是當天所有發布回購預案中規模最大的，但第二天的二級市場卻給予了該公司回購預案正向反饋——股價漲停。

分眾傳媒也發布了回購預案，公司回購的資金總額不低于4億元且不超過8億元，回購價格不超過7元/股。該回購方案是證監會宣布修訂回購規則后規模最大的預案。

此前，海康威視（002415.SZ）也宣布了20億元-25億元的回購預案，規模在A股中較為罕見。10月12日，該公司公告已經首次通過專用證券賬戶進行了回購，成交價介于29.65元/股-28.71元/股之間，成交金額1.99億元。

平安證券表示，回顧歷史，監管通常在市場相對低迷的時期對回購政策實施松綁，政策時點與股市低點基本對應，釋放積極的政策維穩信號，信號意義大于規模意義。

歷史數據顯示，回購預案公司數量占比與股市表現呈負相關。

平安證券研報顯示，從年度數據來看，2010年以來，A股發布回購預案的公司數量占比整體呈上升趨勢，2016年占比超過10%，2018年-2021年占比均達到20%以上，在股市全年調整下行的2018年達到高點24.6%，2022年該占比目前為19.7%。從月度數據來看，回購預案公司數量占比與股市表現呈現明顯的負相關，2010年以來，回購預案公司數占比達到階段性高點的情形大約有10次，其中7次對應萬得全A指數的階段性低點，并顯示出一定的前瞻指引作用。

機構開啟自購模式

愿意自掏腰包的不僅是上市公司。10月17日開始，多家頭部基金公司與券商資管開啟了自購模式，包括易方達、匯添富、嘉實、華夏、廣發、南方、華安、中歐、睿遠、鵬華、工銀瑞信、博時、招商、景順長城基金等，以及國泰君安資管、中泰資管、華泰證券資管等?！敦斀洝酚浾邚臉I內了解到，隨著近期市場震蕩加劇，基金管理人與基金經理們的自購行動也陸續展開。

從前述基金管理人發布的公告來看，自購標的均為權益類基金。其中易方達基金自購金額最高，達1.5億元；國泰君安資管出資1.1億元，多數公司出資1億元。截至發稿，已公告的自購金額合計15.29億元。

同花順數據顯示，截至10月17日，今年以來基金公司已自購產品金額為47.5億元。加上近日的自購公告，年內累計自購金額近63億元。

具體到自購標的上，部分公司也在第一時間公布了名單。

南方基金將投向盧玉珊管理的南方比較優勢混合、羅安安管理的南方新興產業混合、夏瑩瑩管理的南方景氣楚薈3個月（FOF）持有期混合三只基金。數據顯示，前兩只基金的最新規模不到1億元。南方景氣楚薈從8月1日開始認購，目前仍在發行中。

匯添富基金自購的產品為匯添富消費行業與匯添富優勢精選。基金經理分別為胡昕煒與王栩，其中匯添富消費行業的最新規模超過兩百億元。

國泰君安資管的自購產品為兩只尚待發行的產品，分別是國泰君安善吾養老目標2045、善元文件養老目標一年持有期FOF。

《財經》記者了解到， 更早之前的10月13日，國泰基金也對旗下工業母機ETF進行了自購。該基金成立規模12.18億元，其中國泰基金自購4900萬元。國泰基金表示，將持續以國家的發展戰略為綱，發揮金融機構資源配置的作用，選擇長遠來看對推動國家高質量發展有高度正向影響力的行業，布局細分領域中真正的高價值投資標的。

寶盈基金基金經理張仲維也在國慶節前夕自購了100萬元自己管理的產品?！盎鹗鞘苋酥写屠碡敚枰獙Τ钟腥素撠?。我自己也會購買自己的產品，與我產品的持有者一起追。”張仲維說。

張仲維的組合主要投向智能汽車與TMT板塊。他坦言，他的投資策略短期內不夠理想，但他會堅守自己擅長的領域。“智能汽車比較熱，股價從高位回落；TMT處于低位還沒起來，這兩者我覺得都沒有太大問題。這些領域的公司從估值、股價跌幅，各方面明年來看都會是比較有機會?！?/p>

“公募基金作為二級市場的專業投資機構，積極發展權益類基金，在服務實體經濟和資本市場中扮演著愈加重要的角色。”嘉實基金表示，“中國經濟正進入新的發展格局，而新發展格局會支撐或催生出新的產業級投資方向。”

匯添富總經理張暉稱：“中國是全球內需增長最有潛力的市場；中國有最完整的供應鏈和產業鏈供給；中國有豐富的工程師紅利；中國擁有堅忍不拔的、勤奮的、善良的、不斷追求美好生活的人民大眾，我認為這是中國最有希望、最有確定性的增長點?！?/p>

“在黨的領導下，中國經濟正邁向更高質量、更有效率、更加公平、更可持續、更為安全的發展之路，中國經濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面不會變，這是我們對中國資本市場保持長期樂觀的最大底氣?！蹦戏交鹂偨浝項钚∷烧J為，“當前A股正處于估值、業績、流動性、政策預期等多重底部交匯點，優質資產迎來長期配置窗口?！?/p>