前幾天有個匪夷所思的事情，英國養老金差點爆倉，把全國人的養老金都虧沒了，要不是緊要關頭央行出手救了一把，這估計要成為名留千史的笑話。

這年頭理財暴雷不稀罕，但養老金暴雷，我還是第一次見啊。

而且暴雷原因如此熟悉， 加杠桿，爆倉...

【資料圖】

到底發生了啥？

你們可能不知道，英國養老金分兩大類，

一類是固定繳費型，意思是交固定的錢，但退休時能領多少養老金，到時候再說，收益不固定，簡稱DC養老金；

另一類是 固定收益型，意思是退休金是固定的，現在提前說好領多少錢，退休時就領多少錢，收益固定，簡稱DB養老金。

其中，選收益固定的DB養老金的人最多，占比81%

這時候問題就來了。

像英國這種發達國家，通常隨著經濟增速下降，利率也跟著下降，逐漸進入低利率、甚至負利率時代。

而養老金這種東西，從我們工作時交錢過去，到退休時領錢回來，中間起碼有二三十年的投資時間。

要是二三十年后利率下滑，養老金收益率降低，付不起退休金咋辦？

這DB養老金又是固定的，不能講價，不能打折。

此時沒啥辦法，要么多買點股票，要么加杠桿，用風險換收益。

而英國養老金就選擇了后者，加杠桿。

而且是 在國債上加杠桿（養老金持倉60%的英國國債）

具體細節太復雜，這里簡單說就是，他們弄了一個基于保證金的 利率互換合約，

當國債利率下降，養老金收益減少時，他們能從合約中獲取現金流，彌補這部分損失；

但反之，如果國債利率持續上升，他們需要繳納更多的保證金，否則就爆倉。

在過去十年里，英國利率持續下行，所以這個加杠桿模式運行的挺好，沒啥毛病。

但上個月就出事了。

9月新首相特拉斯上臺后，宣布了450億英鎊的減稅計劃，這也是英國近50年來最大規模的減稅幅度 ↓

當時市場就覺得特拉斯瘋了，英國財政都沒多少錢了，還搞這么激進的財稅政策？該不會是腦子不清楚吧？

信不過了信不過了。

于是市場資金用腳投票，紛紛拋售英國國債，導致國債價格暴跌，國債利率被動上升。

前面說到，國債利率上升，就要補交保證金了。

要交多少呢？

6900億！

要知道，英國養老金總資產也才1.5萬億，可以說是虧掉了近一半。

但如果不交，一爆倉，那虧掉的就是全部。

英國養老金沒辦法，只能把流動性最好的國債賣掉，這么一賣，又加劇了踩踏，導致國債價格進一步下跌，國債利率上升 → 追加更多的保證金 → 賣更多的國債 → 國債價格下跌，進入死循環。

如果沒人打破這個循環，可能英國養老金真的會爆倉，所有人養老金打水漂。

關鍵時刻，英國央行出手了。

先是承諾買進650億國債，又取消特拉斯的減稅計劃，一連串組合拳后，國債暫時止跌，國債利率回落，打破了死循環，英國養老金終于喘了一口氣。

但平靜，只是暫時的。

英國養老金這次差點爆倉，根源在于加杠桿，減稅計劃只是提前把這顆地雷引爆了。

而加杠桿，是因為現金流不足+低利率時代。

前者是因為人口老齡化，后者是因為經濟發展變慢。

只要這兩個問題沒解決，或許下一次，危機會以另一種形式再現吧。